复星医药的股改方案比较异类，为上市公司向全体股东每10股派2.8元，然后非流通股东将所获红利转送给流通股股东，流通股股东实际获利为每10股获6.4585元(含税)。从目前复星医药的“家底”看，截止2006年9月每股净资产2.896元，每股资本公积金0.9707元，每股未分配利润0.5543元。按照常理，对价派发的红利应该由未分配利润中出，也就是每股0.28元。如此算来，非流通股股东也就是将未分配利润拿来分配（因为用资本公积金支付恐怕难以服众），然后再左手倒右手送给流通股股东，自己应该是没出一分钱。当然，这未分配利润有一部分也应该是非流通股股东的，但是不是就提前支付用作对价，尚需探讨。

　　而非流通股股东将得到的利润有多少呢？以第一大股东上海复星高科技（集团）拥有的46684.59万股匡算，按现在的净资产算其价值为13.2亿左右，股改以后价值为20.6亿左右，增值56%。也就是说，非流通股大股东基本没有付出（自己股份没减少），增值56%。

　　而从公司基本面情况看，如此对价恐怕有更深层次的原因。复星医药主业主要由医药商业和医药工业构成，从其2005年三季度报表看，虽主营收入相当，但医药商业毛利率仅为11.01，医药工业为51.39%。但就是这个号称拥有青蒿系列产品完整产业链的公司，医药工业在国家一再对药品降价的情况下毛利率也是逐渐下滑。2004年三季度，其医药制造毛利率为55.38%，2004年年底陡降到14.43%，到2005年一季度恢复到51.36%，2005年中期恢复到52.2%，三季度又下跌到51.39%。根据其公布的2005年业绩快报，净利润1.6亿元，每股收益0.193元，同比下降26.05%。其中2005年四季度在当期实现主营业务收入近8亿元的情况下，却亏损近1500万元，相信当期产品毛利率下降肯定也很快。

　　业绩难以高增长了，但概念还在。公司目前是集生物医药、青蒿系列产品完整产业链、医药蓝筹等众多概念于一身。还有一个关键是，复星医药为民营控股公司，实际控制人为郭广昌，第一大股东上海复星高科技（集团）有限公司控股比例为56.11%，刚刚绝对控股。在公司尚有题材和一定业绩支撑的情况下，上市公司作为融资平台的潜力和优势还很大，民营企业是断然不会轻易放弃这个融资平台的，况且现在民营企业本身融资就很难。

(责任编辑：刘雪峰)