指数在1300点左右已经徘徊了几次,没有人知道什么时候大盘会跃过这个不是关口的心理关口。也许这不仅是技术面上的一个指标,1300点可能还代表着投资者对中国股市的本质性看法,那就是中国股市能否象西方成熟股市那样可以给投资者持续带来收益。

因为股市区区3万亿左右的总市值对于中国近15万亿的储蓄存款来说,不是太多而是太少,所以所谓全流通或新老划断对市场的冲击也完全在于投资者对中国股市的是否能持续赢利这种本质的看法。

    遗憾的是,从历史数据看,中国股市投资者的总体收益可能还是负的,主要原因有两点：一是发行市盈率太高,一般股市发行市盈率在10倍左右,而我们的市场是15倍到20倍；二是许多投资者以股票没有投资价值只能投机为借口,什么股票都买,结果从整体上计算亏损严重。

    本周万科出台了限制性股票激励计划,虽然其手段是比较简单的,而且还没有涉及到股权激励的方法,但这毕竟是一个开始,投资者也向新型的股市生态前进了一步。如果做一个比喻,我们可以把这种股市生态比做“财富俱乐部”。

    这个俱乐部的参与者主要有两个,一个是小股东,一个是管理层。对于中国股市来说,还有一个比较困难的问题,那就是在这两个参与者之间还多了一个大股东。其实如果存在大股东,那么管理层与大股东应是一类参与者,管理层服务于大股东的本质是不可能改变的。所以成熟股市的小股东是不喜欢这类公司的,把这类公司叫家族企业,这类有大股东的企业在透明性和激励机制上也很难走得更远,所以投资者对这类企业的估值也会较低。

    国内代表大股东的管理层经常会以外资将收购企业从而把企业搞垮为理由,希望继续一股独大。事实是,韩国三星的大部投资者是国外投资者,三星的发展却是世界一流,这即是所谓的屁股决定脑袋,既利益决定意识形态,存在购并的威胁对大股东和管理层不利,但对小股东绝对利大于弊。

    如果没有大股东,那么小股东更容易利益一致,可以共同制定一套制度来规范管理层,这主要包括股权激励和限制性股票。如果企业增长快,则股权激励对管理层吸引力更大；另一方面,小股东还会设置一些限制性的股票,如果管理层遵纪守法,则可以获得这些股票,否则就没有。比如惠普(HP)前任CEO菲奥莉纳选择下台的一个重要原因是她可以获得巨额限制性股票,而她下台后惠普也开始步入正轨,股价回升,小股东也是受益者。

    虽然每个小股东的力量是有限的,但如果小股东共同制定一个标准,只有符合这些标准的股票才是小股东的投资对象,而遵守这些标准的公司也可以享受小股东给予的资金支持,比如象万科将要展开的再融资。另一方面,市场中小股东占主流也将给购并扫清最大的障碍,这对小股东来说更是一件利大于弊的事。股市形成这样一种生态,小股东蠃利的机会一定大增,而那些不遵守这些标准的公司将被排除在这个财富俱乐部之外,做不做假帐都无谓了,投资者根本就不参与。