投资评级：观望

　　评级机构：东方证券

　　中国联通（600050）日前公布了2005年年报，公司去年主营收入761.1亿元，同比增长7.6%；净利润为28.42亿元；每股收益为0.134元，同比增长15%。

　　东方证券最新的研究报告指出，中国联通2005年业绩略低于市场预期，用户增长有所放缓，预计2006年这种迹象更为明显，公司GSM和CDMA用户ARPU值双双下降，预计今年仍将微幅下降。

　　主营收入方面，公司GSM业务保持平稳增长，维持盈利；CDMA业务去年全年亏损2.1亿元，但第三、四季度分别盈利0.8亿元、1.9亿元，预计CDMA业务2006年将扭亏，营业利润8亿元左右。

　　未来两年，联通的网络折旧、维修、租赁等费用呈刚性增长之势，特别是加大G网投资后，网络折旧费将较快增长。联通2005年费用控制良好，其中人民币升值给公司带来汇兑收益2.7亿元，使财务费用大幅下降。

　　东方证券认为：中国联通实施股改，假设10送2股，股改套利空间不大。另外，联通有可能出售GSM网络实施重组。公司未来几年业绩增长在5%-10%之间，综合各种因素，东方证券继续维持对该股“观望”的评级。

(责任编辑：刘雪峰)