3月27日，来了香港12年多、经常成为媒体焦点的张化桥，从“明星分析员”转变为“国企管理层”??他的头衔由瑞银证券董事总经理兼中国研究部联席主管，变身深圳控股（0604.HK）的营运总监。

　　将是“刽子手”

　　有传言说，张化桥离开瑞银是因为与瑞银另一中国研究部联席主管何显鸿不和。

　　“我与何显鸿是好朋友，最近也有通电话，他负责策略研究，我看具体股票，大家没有冲突。以我的资历，即使不在瑞银也可以去其他国际投行，瑞银对我很好，知道我想做些新东西时，便问我会否考虑瑞银集团其他岗位，例如投资银行、资产管理甚至新近合资的北京证券，也可以安排我去做管理层。”张化桥如此回答。

　　对于离开瑞银的原因，张化桥说：“我想给自己一些新的挑战，半年前开始与深圳控股的领导谈，我长期跟踪这只股票，发现它的股价很低，但管理层很有决心，他们正需要一个熟悉资本市场及资本主义的人，加快他们的发展，他们找这个人找了一年，半年前找上我。”

　　“以往我为投资者选择好股票，现在我将自己投资在一家好股票中。”他说，在深圳控股的固定薪酬远低于瑞银，但该公司给予他认股权，如果股价向好，合计的收入有可能高于瑞银，但他不肯透露具体数字。

　　单从股价表现来看，张化桥与深圳控股的选择都是对的。3月初传出张化桥加盟深圳控股的消息后，这家一直被投资者忽视的国企股，股价由2月28日收市的1.33港元，升至最高的2.45港元，最高升幅84%。花旗集团更于3月21日发表研究报告，将深圳控股的目标价定为3.15港元。

　　他说，在深圳控股他将是“刽子手”：“国企都有些框框，深圳控股的业务太多太杂，我作为一个外人，我是残酷的，不应做的业务就砍断，盈利能力是第一，最少要有12%的ROE（股本回报率），这个业务即使每年赚3000万元，但占用了5亿元的资本，也要砍断；第二，不要修修补补，亏本的企业不要争取少亏，该砍断就砍断。现在ROE的目标是12%，其实也太低，要逐步提升。” 他以两年为期，要把深圳控股的业务集中在房地产开发及基础建设两大块中，这两年间这家公司会因为出售原有业务而造成盈利大幅波动，但他期望两年后盈利便进入长期健康的上升轨道。

　　走自己的路

　　张化桥走的路，令人想到中国海洋石油（0883.HK）前任首席财务官邱子磊、北京控股（0392.HK）前任副总裁方方以及中保国际（0966.HK）前任董事副总裁董明，他们都是从投行走进国企，现时又走回投行。“海归派”在国企内引进国际化的管理模式，意味着很多人的既得利益会受影响。

　　“这个问题我考虑过，但公司的高层对我十分支持，我相信自己能做到，我不想评论你说的例子，但我的最大不同，是我在内地工作过一长段时间。现在我是先看到深圳控股已经在改革的路上，他们只是缺了一个人，我便搭上顺风车，所以我看成功机会是很大的。”张化桥签了三年合约，看来是先看他前两年的“刽子手”工作干得怎样，再用一年时间来考虑未来动向。

　　张化桥是中国人民银行五道口研究生部83级毕业生，也是五道口“老三届”的最后一届，其后他在中国人民银行计划司工作五年，获保送到澳大利亚留学，1993年底到达香港，先后在东方汇理、里昂及汇丰证券任职，1998年12月因外币国债事件被汇丰解雇，失业4个月后于1999年初入职惠嘉证券，同年7月再到瑞银华宝（现称瑞银集团），一干便是7年多。

　　张化桥曾获得多个最佳分析员奖项，他说自己看错的和看对的一样多。

　　1998年12月，财政部计划推出首批10亿美元的外币国债，汇丰投资是包销商之一。当时官方及民间都统一口径指此事为“双赢”，但当时任职汇丰证券分析员的张化桥发表报告，指此事为“双输”，认为中国外汇是过多而非过少，中国外币债券的定价又较东南亚国家高，发行外币国债只有中介机构可以赚取佣金受惠。张化桥随即被汇丰解雇。

　　“当时我感到非常愤怒，我说真话而被解雇，事实证明我对了，今天中国的问题之一便是国际收支不平衡，外汇是太多而不是太少。这件事令我深深认识到，分析员要讲真话，代价多大都要讲。我在瑞银的最大收获，是他们没有给我压力，像我发表报告说中国应该实施单向收费，中移动和中联通的股价因此大跌，我们的客户及基金经理都有怨言，但老板没有给我压力。事实证明我错了，中国到今天也没有实施单向收费，但我是根据详细研究后提出观点，是错是对，不应以言入罪。”

　　他坚决否认自己从上市公司得到内幕消息：“我本人从来不去追内幕，我也不是刻意谈敏感话题，只是研究做了，有观点了，我便说，这几年，我没有为了自己的利益而刻意唱好或者唱淡某一只股票，这方面瑞银有很严谨和专业的规定。”

(责任编辑：陈晓芬)