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全球经济走势分析
２００６年第一季度，全球经济保持了良好的增长势头。美国经济增长平稳有力，欧元区和日本经济形势明显改善，有望成为全球经济增长的新动力，亚洲新兴市场经济体将延续较高的增长速度。
美国经济数据喜忧参半，总体增长态势平稳。２００６年第一季度，温和的通胀水平和较低的失业率构成美国经济增长的有利因素。首先，美国ＣＰＩ（消费者物价指数）由１月的０．７％降至２月的０．１％，说明美联储加息的措施有效地抑制了通胀；其次，美国的失业率自今年１月份降至自２００１年７月以来最低的４．７％之后，２月和３月继续维持在较低水平，良好的就业形势也表明美国经济在持续增长；再次，尽管１月份美国贸易逆差达到６８５．９亿美元，创下新的月度最高纪录，但资本项目顺差在一定程度上促进了美国国际收支平衡，缓解了对高额贸易逆差的恐慌，如美国２月资本净流入为８６９亿美元填补了当月高达６５７亿美元的贸易逆差。一季度美国经济也有不利因素：首先，美国零售销售继１月份增长１．２％后，在２月大幅下降０．６％，创３年以来最大月度降幅，零售数据的不稳定反映了作为美国经济增长主要动力的消费需求有所减弱；另外，美国房市也出现了降温信号，美国新房销售继１月份下跌５．３％后，２月份再次大跌１０．５％，创下了９年来的最大跌幅。尽管存在上述不利因素，但总体来看，２００６年美国经济将走出飓风导致的经济迟滞阴影，并实现较快增长。
欧元区经济数据明显改善，增长前景有利。２００６年初，多项经济数据显示，欧元区经济增长势头正在增强。首先，欧元区今年前两个月的零售销售同比增长分别为０．９％和１．０％，说明消费需求的增长较强劲。另外，欧元区２月的失业率由１月的８．３％下降至８．２％，达到近４年来最低。受多项经济数据改善的鼓舞，欧元区３月份经济信心指数升至１０３．５，创４年来新高。但同时，由于受国际石油价格居高不下的冲击，今年前两个月欧元区的年通货膨胀率分别达２．４％和２．３％，超出了预定２％的目标，表明了新一轮通胀压力开始显现。与２００５年疲弱的经济增长相比，预计今年欧元区有望出现经济反弹的利好局面，经济前景也相对乐观。
日本走出通缩阴影，经济复苏形势乐观。一季度多项经济指标有力支持了日本经济稳定复苏的判断。首先，日本的核心消费者物价指数ＣＰＩ自去年１１月至今年２月已连续４个月保持上升，并在今年１月创下８年来的最大升幅０．５％，说明日本经济已彻底走出通缩阴影。其次，日本的失业率由１月份的４．５％降至２月的４．１％，达到１９９８年７月以来的最低水平，表明经济复苏使日本劳动力市场的需求明显增加。受利好经济数据的提升，今年３月份日本消费者信心创下１９９１年６月以来的最高点。由于日本总体复苏趋势乐观，尽管２月日本工业生产已连续第二个月下跌，但并未对经济走势的判断形成不利影响。预计日本经济有望在今年迎来具有可持续性的经济复苏。
亚洲新兴市场国家和地区将继续保持增长势头。根据亚洲开发银行在《２００６年亚洲经济展望》中的预测，２００６年亚洲地区的经济增速将小幅放缓至７．２％，中国、印度和韩国三个主要经济体的表现将决定今年亚洲新兴市场国家和地区的经济前景，同时，日本经济的稳步复苏也有望带动亚洲其他地区的经济发展。但亚洲发展中国家的经济增长仍面临许多风险，特别是全球贸易无序和不平衡的加剧、高致病性禽流感传染人数的增多、油价的居高不下和贸易保护主义的抬头，这些风险较以前更为突出。尽管面临的风险因素较多，亚洲地区今年经济增长的总体形势依然乐观。
全球金融市场走势分析
一季度，美日欧主要股市涨幅明显，美元汇率重新走软，国际金价屡创新高，国际油价继续高位波动。
（一）全球利率市场走势分析
总体判断：美联储加息进入尾声，欧日货币政策趋紧。近一年多时间来，国际油价的上涨使各国通胀压力普遍增大，以美联储为首的加息风潮席卷全球主要经济体。自２００４年６月以来，美联储已连续１５次以每次２５个基点的相同幅度提息，其中２００５年共计加息８次，２００６年１月和３月各加息１次，２００６年３月２８日的加息亦为伯南克上任美联储主席后的首次加息。目前，美联储联邦基金利率达到４．７５％，是近５年来的最高水平。根据美国经济增长态势及面临的通胀压力，预计美联储有可能在今年５月再度加息至５％，但之后美联储继续加息的可能性已经不大。
欧元区为抑制通胀小幅升息。欧洲央行今年３月２日宣布，将欧元区主导利率提高２５个基点，达到２．５％。这是欧洲央行自去年１２月１日启动本轮加息周期以来的第二次行动。由于近期国际石油价格居高不下，今年２月份欧元区通货膨胀率为２．３％，略低于１月份的２．４％，但仍明显高于欧洲央行设定的２％的目标上限。在此背景下，欧洲央行决定加息在预料之中。预计欧洲央行今后有可能继续迈出加息步伐，并有望在今年年底将欧元区主导利率提高到３％，但每次加息的幅度、时机甚至加不加息，仍主要视未来的经济数据而定。
日本央行今年３月９日宣布结束已实施五年的超宽松货币政策，重回传统的利率机制，但短期利率将暂时保持接近零水准。这是日本央行自２００１年３月开始推行所谓定量放松政策以来所作出的第一次重大政策调整。日本央行作出结束现行货币政策决定的背景是，日本的核心消费价格指数（ＣＰＩ）在经历七年的持续下跌之后，自２００５年１１月开始已连续四个月上涨。在ＣＰＩ保持升势的前提下，日本央行最早有望在今年７月份加息。
（二）全球外汇市场走势分析
总体判断：美元兑其他主要货币回软。美元经历了２００５年的强劲反弹之后，在２００６年第一季度兑欧元及其他主要货币汇率均出现下跌。截至２００６年３月３１日，美元指数收于８５．１９点，较上季末下跌了０．９９％；欧元汇率收于１．２１３９美元／欧元，较上季末上升了２．５１％；日元汇率收于１１７．４８日元／美元，较上季末上升了０．３４％，英镑汇率收于１．７３９３美元／英镑，较上季末上升了１．１９％。
曾支撑美元在２００５年走强的动力主要有两方面，一是美联储持续升息加大了美国和欧元区及日本的利差，二是美国经济保持了强劲有力的增长态势。２００６年初，随着美联储的加息周期逐渐进入尾声，欧元区和日本纷纷宣布采取更积极的货币政策，美国和其他主要经济体的利差呈缩小的趋势；同时，２００６年初美国零售销售下滑、住房销售下降等不利数据也使美元的周期性支持因素减少。另外，近期公布的美国２００５年全年贸易逆差创下历史新高７２５８亿美元，２００６年１月贸易逆差再创月度新高，贸易逆差居高不下意味着将有更多美元需要转换为其他货币支付进口费用，美元贬值的压力因此进一步增大。从近几个月来看，美联储再次加息的预期仍有可能给美元提供上扬的动力；但从长期来看，美国与其他主要经济体的利差趋于缩小会降低投资者对美元收益率的预期，从而使美元面临走软的压力。
（三）全球股票市场走势分析
总体判断：美日欧主要股市同步上涨。在经历了２００５年的原地徘徊之后，尽管２００６年第一季度的美国股市受油价波动和经济数据的影响呈现一定的震荡行情，但在美国公司利好消息的推动下，美国三大股指总体涨幅明显，纳指还在３月底创下５年来的新高。截至２００６年３月３１日，美国标准普尔５００指数收于１２９４．８７点，较上季末上涨了３．７３％；美国道琼斯３０种工业指数收于１１１０９．３２点，较上季末上涨了３．６６％；美国纳斯达克综合指数收于２３３９．７９点，较上季末上涨了６．１０％。随着美联储加息周期进入尾声及美国经济稳步增长，流入美国股市的资金将进一步增加，预计美国股市仍有上涨空间。
２００６年第一季度，欧洲三大股市延续了２００５年的强劲势头。截至２００６年３月３１日，英国金融时报１００指数收于５９６４．６０点，较上季末上涨了６．１５％；德国法兰克福ＤＡＸ指数和法国巴黎ＣＡＣ４０指数分别大涨了１０．３９％和１０．７２％。可见，欧洲央行为抑制通胀而微幅加息的行动并未对欧洲股市产生实质影响；而欧元区经济前景改善、并购重组和企业获利上升等因素对欧洲股市的强劲表现起到了关键作用。预计今年欧洲股市有望保持良好走势。
日本股市继２００５年大涨４０％后，尽管在２００６年第一季度持续走高的动力有所减弱，但总体上依然保持了上升势头。截至２００６年３月３１日，日经２２５指数收于１７０９５．６６点，较上季末上涨了５．８９％，为日股５年半来首次超越１７０００点大关。日本股市的有利局面主要得益于日本国内经济趋暖及企业盈利增加，投资者看好股市前景并将大量资金投入股市，从而推动大盘不断走高。但由于日本已经结束了超宽松的货币政策，一旦日本央行启动加息步伐，日本股市可能面临下行风险。
（四）美国国债市场走势分析
总体判断：美国国债收益率全线走高，收益率倒挂现象持续。受美联储持续升息的带动以及在美联储继续升息的预期增强的影响下，今年一季度美国各期国债收益率大幅走高，其中１０年期国债收益率自３月中旬创下２００４年６月以来的最高点后，仍连续走高。但美国长短期利率趋于背离甚至倒挂的现象尚没有得到扭转，今年一季度出现了５年期国债收益率超过１０年期和３０年期国债收益率的倒挂现象，２年期和１０年期国债的收益率倒挂也反复出现。尽管收益率曲线倒挂在以往是经济衰退的信号，但目前美国长期国债收益率由于受多种因素影响，其经济预测功能已大大弱化，收益率曲线变平和反转的趋势在一定程度上反映了长期债券投资者愿意获得更低的风险补偿，并不意味着经济疲弱。
截至２００６年３月３１日，美国３０年期国债收益率为４．８９％，较上季末上升了０．３４个百分点；１０年期和５年期的国债收益率为４．８５％和４．８１％，分别比上季末上升了０．４６和０．４５个百分点；１３周国库券收益率为４．５１％，较上季末上升了０．５３个百分点。美国国债收益率的上涨，将吸引国外低利率国家的资金及美国证券市场资金大量涌入美国债市，对美国股市形成不利影响。
（五）全球黄金市场走势分析
总体判断：国际金价震荡上行，屡创新高。２００５年下半年以来，国际金价一路上涨，屡屡刷新近十年来的最高金价。进入２００６年第一季度，能源成本上升、美元走势不稳、美国担心遭受袭击的忧虑以及伊朗核问题所引发的中东紧张局势等因素，推动金价继续上涨并在２月２日创下２５年新高５７４．６０美元／盎司，之后国际金价虽然出现了震荡整理的行情，但在３月中旬以后又开始一路攀升并连创新高。截至２００６年３月３１日，伦敦黄金市场下午定盘价收于５８２．００美元／盎司，比上季末上涨了１３．４５％，黄金Ｇ５指数收于１９２．４２点，比上季末上涨了１２．７９％。
黄金价格上涨的主要因素有：首先，国际市场对黄金的供需不平衡是黄金价格上涨的根本原因；其次，国际资本尤其是基金介入黄金交易进一步推高了国际金价；再次，投资者在通货膨胀、美元走软及油价居高不下的三重心理压力之下，把增持黄金作为保值手段，从而使黄金成为最受青睐的投资目标之一。综合以上因素，２００６年国际金价行情将保持高位。
（六）全球原油市场分析
总体判断：国际油价高位波动。２００６年新年伊始便开始了新一轮国际油价上涨的行情，此后尽管有美国原油库存增加的好消息，但国际油价仍一路上行。１月１９日，受本·拉登放话准备在美国发动新袭击的影响，国际油价５个多月来首次突破每桶６８美元。之后，由于各类危机并未升级及石油输出国组织（ＯＰＥＣ）宣布不减产，国际原油价格开始回调并于２月１５日创下今年以来最低纪录每桶５７．６５美元。进入３月份，国际油价呈震荡行情，在伊朗核问题僵局、尼日利亚石油生产形势及美国汽油库存下降等多重因素的影响下，国际油价在３月下旬全线上涨，其中纽约市场原油期货价格在３月３０日突破６７美元关口，创近两个月来新高。截至２００６年３月３１日，纽约商品交易所原油期货价格收于６６．６３美元／桶，较上季末上涨了９．１６％；欧佩克原油监督价格收于５９．９１美元／桶，较上季末上涨了１４．７３％。预计今年国际市场原油价格将继续保持居高不下态势。
（七）国际银行业走势分析
总体判断：整合持续，全球拓展，产品趋于个性化，盈利增势喜人。首先，银行业收购和参股的热情持续高涨。美洲银行在２００６年１月１日完成了对ＭＢＮＡ公司３４２亿美元的收购；多伦多道明银行将斥资３．２６亿美元收购加拿大汽车金融公司ＶＦＣ，从而涉足潜在高利润及高风险的汽车信贷市场；美联银行现已完成与西部金融公司的合并工作；新加坡国有投资公司淡马锡控股以６３５亿美元价格收购标准渣打１２％的股票。其次，银行业在世界范围内寻找机会，拓展业务。印度第二大行ＩＣＩＣＩ银行在印度以外南亚地区的首家分行在斯里兰卡首都科伦坡开业，由此开始进入该国批发及零售银行业务市场；美国五三银行公司将开设首家加拿大分行，新分行设立在多伦多，是五三银行南美扩张中设立的第一家分支机构。再次，银行业看重穆斯林客户，陆续推出符合伊斯兰教教法的产品。瑞士最大的银行——瑞士银行吸纳海湾地区伊斯兰银行业务部门，在全世界范围内提供符合伊斯兰教教法的产品；比利时—荷兰金融集团富通公司也正在考虑推出符合伊斯兰教规关于不得以投资赚取利润规定的投资计划，而德意志银行早已开始在日内瓦为穆斯林提供特殊金融产品。最后，银行业利润增长迅猛。标准渣打集团２００５年税前获利增长１９％，受益于创立以来在韩国进行最大规模的收购和强劲的业务增长势头；汇丰银行公布了２００５年高达１１７亿英镑的利润，比去年１０８亿的利润增长了８％，这是英国银行利润最高纪录；花旗银行和美联银行也分别公布了２００６年第一季度财报，其中花旗集团一季度利润为５６．４亿美元，平均每股收益１．１２美元，而上一季度只有５４．４亿美元，单季增幅４％，这归功于该行投行业务和海外业务业绩的强劲增长，抵消了消费银行业务上的颓势；美联银行１季度的利润也达到１７．３亿美元，利润增长率达到７％。
（作者单位：中国工商银行城市金融研究所） (责任编辑：任宁) | 
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