基本走出低谷

    从已经披露的年报看,工程机械行业从2005年下半年开始出现复苏,已经披露年报的14家公司2005年收入增长5.5%,净利润下降34.06%。

一般来讲,工程机械行业有一定的季节性,3-9月份为行业旺季,已经公布年报的14家上市公司去年上半年主营业务收入为140.8亿元,下半年为122.41亿元,但上半年和下半年净利润分别为11.58亿元和32.26亿元。下半年较上半年有明显回升,我们判断工程机械已基本走出了低谷。

    2006年第一季度主要工程机械仍保持了稳定增长,其中装载机增长15%,挖掘机、叉车行业增长30%以上；3月份,混凝土机械、汽车起重机和路面机械也开始明显复苏。

    目前我国新开工项目增加较快,特别是铁路建设、区域建设和农村基础建设等各领域成为重点,固定资产投资结构相对合理。我们预计宏观调控对这些项目不会造成大的伤害,且城镇化趋势对工程机械的需求形成长期支持。今年是“十一五”期间的第一年,我们认为,未来3年国内工程机械需求有望稳定增长。

    从被动适应转向主动发展

    在过去几年中,我国工程机械企业持续发展已经奠定了较好的经济基础、技术基础,以及市场应对能力,其增长模式正在从被动适应宏观环境,向主动寻求可持续性发展转变。

    首先是工程机械出口快速增长。我国处于基础建设高速增长时期,是工程机械消费大国。长期以来,我国工程机械进口总额都高于出口总额,但在2005年宏观调控下,企业积极拓展国际业务,我国工程机械行业首度出现进出口顺差。主要上市公司出口增长达到108.48%,其中增长超过100%以上的有中联重科(行情,论坛)、徐工科技(行情,论坛)、G柳工(行情,论坛)、G三一(行情,论坛)、北方股份(行情,论坛)、G厦工(行情,论坛)等六家公司,ST盛工(行情,论坛)前三季度出口业务收入占本期主营业务收入达到47.38%,比上一年同期增加了29.83个百分点。出口基础比较高的龙溪股份与G合力(行情,论坛),出口业务也保持了稳定的增长。今年第一季度,山推股份(行情,论坛)、G合力(行情,论坛)等公司出口增长超过了50%。

    上市公司新产品拓展即将进入回报期。我国工程机械制造企业早期都是在计划经济体制下分工生产的,各公司产品相对比较单一。中联重科(行情,论坛)通过收购兼并成为具有综合竞争优势的多元化生产企业,安徽合力则发挥专业化与个性化的发展方向,在叉车领域引领国内市场,以多品种和自主配套的优势获得长期稳定的发展。

    目前,G柳工(行情,论坛)、山推股份(行情,论坛)、G三一(行情,论坛)(集团公司)等企业也在新的业务领域开始贡献利润,如柳工的挖掘机、路面机械、小型机械,山推的工程机械零部件、三一集团的旋挖钻机、挖掘机等都开始产生盈利。

    内部管理从粗放转向精细化。2004年的宏观调控让很多企业开始反思,并开始从内部管理上下功夫。三一集团短期内迅速削减企业不必要的开支,降低北京和上海的管理费用；中联重科(行情,论坛)正在调整公司营运结构,建立以产品为中心的事业部；G柳工(行情,论坛)继续调整工艺流程,并增加下料车间,提高公司经营效率。我们认为,成本管理对制造企业至关重要,也是工程机械制造企业的利润来源。

    重点关注主要公司

    我们认为,我国工程机械目前已走出低谷,国内市场需求不会出现大的波动,且企业本身在应对市场变化和成本管理的能力越来越强。我国工程机械将不再局限中国一个市场,目前我国工程机械产品已经开始被国外客户所接受,全球销售网络将逐步形成,公司竞争能力将通过多元化和成本管理得到提升。

    用全球化视角来看,我国工程机械制造企业正处在高速成长阶段,因此我们继续看好行业内重点公司,对G合力(行情,论坛)、G柳工(行情,论坛)、山推股份(行情,论坛)、中联重科(行情,论坛)、G三一(行情,论坛)、G龙溪(行情,论坛)等公司继续维持推荐,并建议高度关注北方股份(行情,论坛)、ST盛工(行情,论坛)等出口快速增长型企业。