□ 本报记者 侯捷宁

　　雷曼兄弟的最新研究报告指出，中国的金融体系正处于流动资金扩张状态，为减少流动性并牵制投资需要进一步收紧货币政策，不排除今年有进一步升息的可能性。同时，报告认为央行将会提高法定准备金率，因为存贷利差的扩大将增加银行的利息收入，这减轻了央行对银行盈利能力的担忧。

　　报告指出，数据显示，货币供应量增长率连续四个月维持在年同比19%左右，远远高于中央银行16%的增速目标。2005年，信贷增长滞后于货币供应量增长，但近期它正赶上货币供应量增长：4月份银行贷款年同比跃增15.5%，且今年头四个月的贷款总额已经超出央行年贷款目标的三分之二。更令人不安的是，大量新增贷款流入房产开发商手中，增加了中国的过度投资和产能过剩问题：1-4月份固定资产投资同比骤增27.6%。为了控制信贷增长，中国人民银行于4月27日将贷款基准利率提高0.27个百分点达到5.85%，而存款利率则维持在2.25%以减少储蓄。政府也已采取一系列行政措施。4月底，中国人民银行召集商业银行召开“窗口指导”会议并催促商业银行控制信贷增长，而中国国家发展和改革委员会出台新指导以收紧对存在过剩产能部门的投资。

　　报告认为，升息的效果至今为止相当有限：银行间隔夜拆放利率仅在升息那周有暂时的上升，但5月初又进行回落。行政措施可能会对银行贷款决定产生一些短期影响，但随着中国经济越来越走向市场化，诸如此类的措施可能会随着时间的推移而失去效力。因此，报告预测，可能会出台更多货币紧缩政策。

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