中和评报字(2006)/V2018

    北京天坛生物制品股份有限公司：

    中和资产评估有限公司接受贵公司委托,根据中国有关资产评估的法规和行业标准,以及国际上的评估惯例,本着独立、客观、公正、科学的原则,按照公认的股权价值评估方法,实施了必要的评估程序,对贵所拟收购长春生物制品研究所有限公司(以下简称"长春生物公司")的股权这一特定行为而涉及的长春生物公司股东权益于2006年3月31日的持续经营价值采用收益现值法进行了评估。

    持续经营价值是企业作为一个整体在持续经营前提下所表现的价值。

    为了便于进一步研究讨论,以及帮助贵公司在决策与谈判过程中把握价值,同时也提升我们的服务价值,我们从三种敏感参数即销售单价、研发费用、折现率着手,分析不同假设条件下的价值变化。下面是我们对长春生物制品研究所有限公司股权价值的分析意见,供参考。

    一、方案设定

    根据委托方和资产占有方所提供的评估资料,评估人员在其他数据保持不变的前提下,对国内冻干水痘减毒疫苗销售方面和研发费用及戊肝疫苗的预测设定了以下方案。

    1、乐观方案, 设定条件如下：

    1) 价格变化预测

    冻干水痘减毒活疫苗销售价格变化情形为,2007年及以前,市场竞争有所增加,价格下降,2007年以后,市场竞争加剧,价格加速下降,2009年后价格下降趋缓,2013年及其以后价格稳定在25元。具体预测如下表。

                  2006   2007   2008   2009   2010   2011   2012   2013
    销售单价,元     60     55     45     35     30     28     26     25

    2) 研发费用预测

    为了满足公司发展和持续经营的需要,公司每年投入的研发费用为当年销售收入的8%。

    3) 折现率：冻干水痘减毒活疫苗、冻干麻疹减毒活疫苗,由于技术成熟,业务稳定,折现率按12取定。

    2、谨慎方案, 设定条件如下：

    1) 价格变化预测

    冻干水痘减毒活疫苗销售价格变化情形为,2007年-2009年,市场竞争加剧,价格每年以10元速度下降,2009年以后价格下降趋缓,2014年及其以后价格稳定在20元。具体预测如下表。

                  2006   2007   2008   2009   2010   2011   2012   2013   2014
    销售单价,元     60     50     40     30     28     26     24     22     20

    2) 研发费用预测

    设研发费用为当年销售收入的10%；

    3)折现率：冻干水痘减毒活疫苗、冻干麻疹减毒活疫苗折现率加大到13%。

    二、在实施了必要的评估程序之后,我们认为长春生物公司的股东权益在不可上市条件下于评估基准日2006年3月3 1日所表现的持续经营价值为：

    人民币22,800万元 至 人民币36,000万元之间

    具体结论为：

    1、方案1(乐观方案)设定条件下的评估结果为：

    人民币36,000万元

    2、方案2(谨慎方案)设定条件下的评估结果为：

    人民币22,800万元

    本次评估目的是为委托方的股权转让提供持续经营价值的参考依据。

    本次评估是在长春生物公司的生产经营会按其现状持续下去、并在可预见的未来不会发生重大改变即持续经营的假设前提下进行的。

    我们特别强调：本评估意见仅作为委托方进行股权交易的价值参考依据,而不能取代交易各方进行股权交易价格的决定。

    根据委托协议的约定,本报告及其结论仅用于本报告所设定的目的而不能用于其他目的。

    以上内容摘自股权价值评估报告书,欲了解本评估项目的全面情况,应认真阅读股权价值评估报告书全文。本摘要与股权价值评估报告书正文具有同等法律效力,本摘要供委托方简要了解评估有关情况。本评估报告的法定有效期为自评估基准日起的一年。

    (本页无正文)

    中和资产评估有限公司

    法定代表委托人:：吕发钦

    注册资产评估师、评估项目负责人：陈桂庆

    注册资产评估师、评估报告复核人：吕发钦

    二○○六年五月七日