□本报记者 李剑锋

　　招商证券在昨日召开的2006中期投资策略报告会上表示，A股市场正处于一个全面的牛市，就目前市场的估值水平看，离泡沫还很远。

　　招商证券认为，从历史的经验看，发展中国家的本币升值都会导致股市的大幅上涨，1971年到1989年，日元对美元升值3倍，股指涨20倍；1985年到1990年，韩元上升30%，股市涨了5倍，1998年到2005年，韩元升70%，股市涨了4倍；1985年到1995年，新加坡元升了60%，股市涨了5倍。

而中国经济长期高速的GDP增长、当前美元弱势的大环境，造就了人民币长期升值的大背景。另一方面，相对于中国的流动性现状，中国股市规模还很小，股票家数和市值离供需平衡还很远。

　　招商证券表示，现在上证50对应的市盈率在15到16倍左右，与美国欧洲差不多，但离美国1998年的35倍还差很远，成长性溢价也还没有开始体现。目前，A股市场正迎来全面的牛市，各个细分行业的龙头、已经处于优势地位的公司、拥有壁垒的公司，均面临长趋势的、明确的成长前景。如果中国经济维持目前的态势，当市场充满信心的时候，上证50指数市盈率到30倍是正常的。下半年，投资者可遵循资源、技术、消费、服务这四大主题挖掘市场机会。

　　招商证券总裁杨鶤在会上表示，A股市场目前的总市值与中国的GDP总量完全不能匹配，与储蓄总量代表的对金融资产的潜在需求也完全不能匹配。乐观估计，5到10年以后，中国的股市规模有望膨胀5倍。

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