证监会发审委已经审核通过了中国银行股份有限公司首发事宜。两市新的第一权重股、首家A+H股上市银行将在不久出现在市场中。我们认为中行的上市,将有利于提高目前银行类上市公司的定位。
事实上,从“5·1”长假以后,由于中行回归A股已经为市场所共知,对A股中的银行股产生较大影响。 因为重仓持有银行股的主要基金和其他机构投资者,为了保持行业配置比例,有减持部分现有上市银行转而增持中行A股的意愿。同时,中行上市后必将成为银行股的老大,在其上市前,其他银行股不敢喧宾夺主,导致“5·1”以来银行股一直没有良好的表现。事实上,5月初到6月9日收盘,上证指数的涨幅为7.72%,最大涨幅一度达到17.7%;而银行股指数则下跌了2.08%,最大的涨幅也只有7.07%。
但是,中行上市后,情况将发生变化。考虑到A股和H股的联动性越来越高,且中行的H股刚刚发行上市,因而A股的定价将与H股情况类似,预计发行价应该在3元左右,而上市后的定位也将与H股接近。6月9日的中国银行H股收盘价为3.375港元。我们对比A股的5家银行与中行的情况,可以发现目前A股的5家银行的经营业绩增长速度均高于中国银行。而从目前中行H股股价的估值水平来看,均高于目前A股上市银行的估值水平,特别是市盈率,除了深发展外,其他4家公司都远低于中国银行。
我们认为,中行登陆A股市场将对目前A股市场的银行类股票产生较强的比价效应,提高银行股的整体估值水平。从资金的流动来看,前期减持银行股准备介入中行的资金显然已经做好了准备,银行股的抛售压力已经得以减轻。随着中行发行上市的来临,不确定因素消除后,银行股将重新得到资金的青睐,目前被低估的定价水平将有望得以改变。
A股上市银行和中行数据比较
净资产收益率去年净利润
增长率P/EP/B不良贷款率拨备覆盖率
招商银行15.93%25.16%21.193.372.58%111%
浦发银行15.98%28.50%13.812.211.97%142%
华夏银行12.25%26.73%13.651.673.04%62.33
民生银行17.48%32.35%14.832.591.28%101%
深发展6.98%21.80%48.513.39
中国银行10.16%16.14%27.222.764.62%80%
(注:按照2005年业绩和6月9日股价计算) (责任编辑:张雪琴) |