我们参加了大商股份(行情,论坛)近期业绩交流会。2005年一季度，公司加快了固定资产折旧速度，因而增加了5000多万元的一次性费用，导致净利润只增长了18%。因此，我们很关心公司二季度的业绩表现。

总体来看，在计提了合计7000多万元一次性费用后，公司1-5月份能够实现31%的净利润增速，表明：其经营性利润增长的后劲很充足，因而能够较好地保障2006年全年业绩达到或超过我们30%的预期。

1-5月份业绩表现

公司表示：

1-5月份，销售收入达到49亿元，同比增长29%；

费用方面，公司在4月份计提了2000万元的针对2005年业绩的管理层奖励基金；

在计提了合计7000多万元的一次性费用后，公司1-5月份仍能够实现净利润1.54亿元，同比增长达到31%；

这显示出：公司4-5月份净利润增长能够达到43%左右，快于一季度18%的水平。主要原因是：公司经营性净利润已较2005年同期上升了一个较大的台阶，而二季度的一次性费用提取也低于一季度。

公司预期6-12月份，除预提1000多万元2006年上半年奖励基金外，再大比例提取非经营性费用的可能性不大。

我们预计6月份公司至少能够实现净利润2700万元，加上4-5月份实现的净利润7600万元，二季度能够实现净利润1.03亿元，上半年合计实现净利润1.81亿元，同比增长32%。

实际经营业绩增长率测算

一季度公司实现净利润7800万元，剔除5000万元一次性费用的影响，经营性净利润能够达到1.11亿元，同比增长68%；

提出2000万元的一次性费用，我们估计其二季度经营性净利润能够达到1.16亿元，同比增长64%。

公司一、二季度的经营性净利润水平分别比去年同期高出6400万元和4500万元，这显示出进入2006年后公司的盈利水平继续了2004年以来的快速增长态势。主要动力是：

老门店内生增长良好，大连新玛特、大庆新玛特和大连麦凯乐等面积较大门店的表现尤为突出；

去年新开5家门店逐步扭亏为盈，营口、抚顺两家店的亏损额同比下降。

全年业绩预期

如果不考虑下半年提取奖励基金和新开门店的影响，我们测算：

情景1：如果下半年经营性净利润增长只达到45%，则全年能够实现净利润3.36亿元，增长38%；

情景2：如果下半年经营性净利润增长保持60%的同比增速，则全年能够实现净利润3.52亿元，同比增长44%。

下半年需要额外考虑到得的费用有：

今年9月中旬和10月1号青岛店和郑州金博大店将开始并表，并带来一定的未成熟期亏损（一季度经营，我们估计合计约为1000多万元）。

预提2006上半年奖励基金1000多万元，税后约700万元。

考虑到以上两个费用因素的影响，情景1和情景2所对应的全年净利润分别为3.19和3.35亿元，增长率分别30.7%和37.3%。

总体来看：1-5月份31%的净利润增表明公司经营性利润增长的后劲很充足，因而能够较好地保障公司2006年全年业绩达到或超过我们30%的预期。

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