大盘在本周创造了11连阳的历史,而周五大盘收出了高位小阴线,从量能情况以及结合中行上市的预期,预计下周大盘仍有望震荡上样。本周五国家发改委批准二次煤电价格联动方案导致电力股大幅高开,从而推动股指一度冲高1690.95点,周边市场在二次煤电价格联动方案出台消息的刺激之下香港市场煤炭股走势较好,截止我们发稿时H股神华能源(1088.HK) 最新价14.45港元,大涨7.01%。因此在电力公司无法承受电煤价格上涨带来的压力之时,国家二次联动实际上也是对煤炭价格上升的另一有力证明,因此我们认为煤炭股值得在后市重点关注。其中在上市公司中拥有采矿权的为数不多,而拥有采矿权就意味着可以通过比其他公司便宜约3－7元/吨的价格获得上亿吨煤炭储量开采权,G金牛(行情,论坛)(000937)就是拥有采矿权的上市公司,目前公司煤炭储量高达3.27亿吨,煤炭产量居上市公司第4位。公司主要煤种为1/3优质焦煤,在华北地区属短缺煤种,产品具有非常强的竞争力。近期集团公司获得内蒙煤炭资源,目前投建约800万吨新矿,并拟与电力企业合作开发煤电联营。由于国家发改委周五对全国煤电联动价格大幅上调,它同时也刺激了煤炭类的优质上市公司,而G金牛(行情,论坛)本身又具有的独特优势就更吸引资金的青睐,该股作为成长性良好的能源类上市公司,我们预计预计06 年每股收益0.65 元,07 年假设进行收购使得煤炭产销量增长,每股收益增长到0.74 元。在当前市场环境下其合理估值应在7.5元以上。另外我们注意到公司股改时控股股东承诺出售价格必须高于8.71元,这又从另一方面证明公司的价值的存在。而目前仅6.22元的价格显然存在着较大的价值低估。从十大流通股东中我们也不难发现众多阳光资金的身影,如易方达基金、社保基金等都大幅增仓,技术上该股的双底形态已经构筑完毕,下周有望在煤电联动价格提高的消息刺激小出现加速突破态势,建议重点留意。

    煤炭采矿权改革与煤价定价机制的改革将使中国煤炭业格局出现变化。改革给煤炭股带来的重估机会在于：原有的低成本采矿获取的资源价值面临重估,电煤价格市场化后的上涨也将令煤炭股受益。从历史上看,煤炭采矿权主要是通过行政划拨方式无偿取得的。采矿权改革先是由无偿改为有偿协议出让,而改革最终将走向公开的市场竞价来出让采矿权。

    考虑A股市场目前的主要煤炭类上市公司,所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得,或被集团公司以资金方式注入,从07年开始全国将开始实行有偿转让,新矿的开采权价格可能会达到3－7元/吨。随着我国煤炭采矿权采取有偿方式出让,采矿权占公司资产的比例也将逐步上升。由此看来,已经占有相当储量开采权的煤炭股将由此获益,因为如果其已经通过低成本方式获得上亿吨煤炭储量开采权的话,相应的将少付出上亿元的开采权费用,目前A股上市公司G金牛(行情,论坛)(000937)就是为数不多的有此采矿权的公司,拥有如此的优势这将为公司业绩增长奠定坚实的基础。G金牛(行情,论坛)公司主要煤种可采储量约1.35亿吨,预计可采年限为18年,对应采矿权粗估价值约4.95亿元,每股对应采矿权价值0.63元。2006年国内重点合同电煤价格上涨延伸了公司业绩增长势头,目前公司重点合同电煤占比17%,以每吨重点合同电煤价格上涨15元为基准,按照33%的企业所得税测算,预计增加净利润1005万元,相当于EPS贡献0.013元。目前公司煤炭储量高达3.27亿吨,煤炭产量居上市公司第4位。公司主要煤种为1/3优质焦煤,在华北地区属短缺煤种,产品具有非常强的竞争力。近期集团公司获得内蒙煤炭资源,目前投建约800万吨新矿,并拟与电力企业合作开发煤电联营。

    一、煤炭工业形势大好 公司未来有望稳定成长

    在国际原油价格屡创新高,世界各国争相寻求石油替代资源的背景下,市场对煤炭资料的价值开始重新定位；由于国内煤炭供应市场相应软、硬环境仍存在诸多瓶颈制约,国内煤炭价格在经历了短暂的小幅下跌之后呈现U型走势,由于我国正处于工业化中期和新一轮经济周期的上升阶段,能源消耗强度较大。能源消费中煤炭占66%,到2020年,国内煤炭需求将在20亿吨以上。在可以预见的时期内,我国以煤为主的一次能源结构不会发生根本性变化。长期看,煤炭行业的成长性受益于中国新一轮投资拉动型的经济增长和国家相关政策扶持仍相对较好。

    今后五年,我国经济将进入结构调整和增长方式的转型期,将是我国全面建设小康社会的关键期,也是煤炭工业大发展的机遇期。党的十六届五中全会突出强调：以煤炭为基础,多元发展,构建稳定、经济、清洁的能源供应体系,建设大型煤炭基地,调整改造中小煤矿,开发利用煤层气,鼓励煤电联营,进一步明确了煤炭工业的发展方向。国务院还专门制定了《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》,进一步明确了煤炭工业发展的指导思想、总体目标和基本原则。同时,国家还采取一系列措施,加大对煤炭工业的管理和扶持力度。面对煤炭工业大发展的良好机遇期,G金牛(行情,论坛)(000937)将得以充实的发展。

    二 业绩稳定 成长空间显著

    G金牛(行情,论坛)(000937)在煤炭行业处于龙头地位,其煤炭储量高达3.27亿吨,其中主要煤种为1/3的优质焦煤,该煤种胶质层厚、粘结性好,是良好的炼焦用煤,主要用于冶炼、焦化工业中,市场缺口较大,特别在华北地区属短缺煤种,具有非常强的竞争力,深受客户的青睐。而公司的地理位置优势也十分明显,其生产经营所在地邢台市位于冀中南平原地区,交通便利,京广铁路、京深高速公路和107国道穿越邢台。各生产矿井都设有铁路专运线,与铁路大动脉直接相连。

    公司继续紧抓煤炭价格高位运行有利市场形势,提高了生产效率,保持了安全形势的总体稳定；通过加大边角煤、薄煤的开采力度,提高了资源回收率；合理安排采掘接替,实现了煤炭产量和利润稳步提高。05年全年公司实现销售收入同比增长33.22％；利润总额同比增长54.75％；净利润同比增长39.75％,超过了公司股权分置改革说明书中"公司2005年度净利润将不低于5亿元"的承诺。显示出良好的增长趋势,同时,联电煤动所带来的差价收益也将对公司业绩产生积极影响。

    三 储量丰富 集团整合提供发展机遇

    公司主要煤种可采储量约1.35亿吨,预计可采年限为18年,对应采矿权粗估价值约4.95亿元,每股对应采矿权价值0.63元。去年公司与内蒙古自治区煤田地质局签订《内蒙古自治区阿拉善盟腾格里(Ⅰ)区煤气层勘查项目合作协议》,公司将在内蒙古自治区煤田地质局进行的前期工作的基础上继续投入资金完成勘查内蒙古自治区阿拉善盟腾格里(Ⅰ)区1245k 范围内的煤气层和煤炭资源,勘查成果收益金牛能源占70%。目前公司煤炭储量高达3.27亿吨,煤炭产量居上市公司第4位。公司主要煤种为1/3优质焦煤,在华北地区属短缺煤种,产品具有非常强的竞争力为G金牛(行情,论坛)的业绩高速增长奠定了坚实的基础。

    综上所述我们认为,G金牛(行情,论坛)业绩稳定,成长性良好,在能源股普遍出现牛市行情中,公司股价严重滞后市场同期水平,作为基金占据十大流通股的能源品种来说,在目前市场中严重滞后的股价无疑提供了一次非常难得的交易性机会。在预计公司06 年每股收益0.65 元,07 年每股收益增长到0.74 元之下,我们认为它的合理估值也应在7.5元以上,目前价格无法充分反映公司实际价值。技术上该股已经形成的双底形态突破已箭在弦上,该股下周有望在煤电二次提价的消息刺激下加速上扬,建议重点关注。