在经过于流通股股东充分的沟通协商之后，近日长城电工(行情，资讯)公布调整后的股权分置改革方案，在保持原有定向回购部分非流通股以解决大股东资金占用问题下，将每10股流通股股东获得2.8股对价股份提高到10股流通股股东获得3.1股，非流通股股东的送出率达到16.31%。从最近启动股改的公司对价情况看，不少方案流通股股东实际获得的对价低于10送2股，非流通股股东的送出率也在10%以下，仅有如哈空调、裕丰股份、南京熊猫等公司的对价水平在10送3以上。显然，长城电工10送3.1股的对价水平已经在较大程度上考虑到广大流通股股东的利益，那么我们又将如何看待定向回购非流通股呢？

　　从公司的历史来看，在长城电工股份公司发行上市时，大股东将其优质的经营性资产全部注入上市公司后自身现金流入非常有限，截止2005年12月31日电工集团总资产为3,272,340,922.09元，总负债2,315,426,059.58元，净资产956,914,862.51元，目前的资产中，大部分系3年以上的应收帐款和其他应收款，短期内难以变现，现金清偿占用资金操作难度大。借助此次股改的历史性改革进行非流通股定向回购，并不是以通过资本市场减持国有股份为目的，其真正的目的在于通过合理解决股权分置问题，从根本上解决关联占用方占用上市公司资金被占用问题，通过完善公司制度防范控股股东及关联方违规占用公司资金情形发生，杜绝控股股东及关联方占用公司资金的渠道，使非流通股股东和流通股股东的价值取向趋于一致，形成统一的价值评判标准。

　　从定向回购方案来看，首先，此次定向回购是电工集团和长城电工根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》、中国证监会和国资委发布的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保行为的通知》、国务院国资委发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股权管理有关问题的通知》、上海证券交易所发布的《上市公司股权分置改革工作备忘录（第三号）》的规定以及《兰州长城电工股份有限公司章程》的有关规定，合理合法地制订并拟加以实施的。其次，关于占用资金数额，长城电工关联占用方实际占用资金为14000万元，但从保护上市公司及中小股东利益的角度出发，以当年同期银行贷款利率作为资金占用费率计算并收取资金占用费合计1,962.59万元，已经显示出大股东力争以双赢方式解决资金占用问题的用心。再次，随着市场中长期的持续向好，沪深股指重心出现稳步上移的态势，市场的走好对长城电工股价起到了刺激的作用，其股价由最低时的2.87元/股起步一路上行，目前为止最高已经上冲到7.97元/股，股价的上涨与市场的整体向好不可分，但应该注意到的是对公司未来基本面改善的预期才应该是股价上扬的最大推动力。公司作为西北地区电力设备龙头企业，在立足主业快速发展的同时全面进军环保能源产业，战略布局已形成，未来必将进入到大规模产业化阶段，这与大股东在技术、资金、管理等方面的全力扶植是密不可分的，今后大股东在保证控股权的情况下，必会不惜余力把上市公司送快车道飞速发展。正是基于对公司发展前景的看好，公司的投资价值被市场逐步挖掘，而且未来存在着继续上行的空间，定向回购股份参考价格确定为股权分置改革完成后第一个交易日起连续30个交易日的平均收盘价的94.15%，且定向回购股份价格不低于公司国有法人股价值评估报告书的评估价格3.91元/股，这一价格是比较合理的。

　　从大股东的承诺来看，电工集团承诺除为解决资金占用问题所需回购注销股份外，所持非流通股股份自获得上市流通权之日起24个月内不通过交易所挂牌出售，36个月内通过交易所挂牌出售股份数量占公司股份股份总数不超过10%。此外还表示若股改方案未获通过，将通过从公司获得现金分红、向战略投资者转让所持公司股份等方式尽快解决占用资金问题。承诺再次清晰地向广大流通股股东表明大股东为解决资金占用问题以及推进企业制度性建设的决心。我们有理由相信，随着股权分置以及资金占用等历史问题的解决，公司将驶入发展的快车道。

(责任编辑：郭玉明)