依附在中国这个蓬勃的经济体上，我国的医药产业也表现了持续的活力。庞大的人口和收入水平的提高以及保健意识的增强都为医药产品创造了潜在的市场需求。近20年以来中国医药工业产值的增幅维持在20%左右，也远远高于国内GDP的增速。 据有关统计数据，1998年到2005年中国医药工业销售额复合增长率为21.8%，大大高于全球医药市场销售额8.6%的复合增长率。
以医院、零售药店和农村市场为代表的三个终端保持活跃，大大带动了国内需求增长；随着全球产业链重构的进行，药物研发和生产制造向低成本发展中国家转移的趋势日渐明显，为医药代工和出口贸易提供了大量的海外需求。国内外的需求增长仍将推动医药经济在高位运行。
医药上市公司经营分化
一季度医药板块整体财务数据反映了医药产业的运营形势，医药板块收入增长11.5%同时净利润下滑7.44%，出现增收不增利的形势。增速放缓的过程中，医药股的分化已经非常明显，在一些医药企业陷入经营困境的同时领先企业借助优势继续保持增长态势。中药产业受政策影响相对较小，多数企业借助OTC营销进行品牌建设，云南白药、康缘药业、江中药业继续了增势。化学制剂药受降价影响和打击商业贿赂影响较大，但是研发具备优势的企业恒瑞医药、现代制药一季度业绩均取得25%以上的增长，而华东医药(行情,论坛)、双鹤药业经过前几年的调整后也开始步入上升期。化学原料药形势仍然严峻，部分老牌企业东北药、鲁抗医药(行情,论坛)、新华制药力图通过产业转型和产品结构调整走出低谷。值得一提的是生物制药企业，老牌企业天坛生物和三个中小板新秀华兰生物(行情,论坛)、科华生物(行情,论坛)、双鹭药业(行情,论坛)一季度均取得增长30%以上的业绩。商业板块中，国药系企业表现较为突出，国药股份(行情,论坛)和一致药业取得了较高增速。
2006年初以来，受到大盘行情的带动，医药指数上涨幅度达到60%，较上证指数涨幅高出15个百分点。与此同时医药股的相对估值指标PE、PB也水涨船高，医药股整体PE从年初的23.5倍左右上升到30倍，整体PB也从年初2.2倍上升到3.0倍。在目前多数医药股票均有了一定涨幅的形势下，投资时选择具备持续成长能力的公司尤为重要，因为只有持续成长才能为较高估值下的股票投资增加更多的安全边际。
国际估值比较：成长换空间
纵观美国市场标普500医药指数和生物指数走势，我们发现长期看医药股的估值水平逐渐降低，标普500医药指数从2000年的40倍调整到20倍以下，而生物指数则从60倍甚至100倍的高位回落到30倍以下。美国市场医药股估值的长期走低原因在于：1、部分医药上市公司的盈利能力（特别是一些发展期生物技术企业）真正得到提高；2、随着一些大型医药公司增长放缓，相对估值水平趋低；3、经历了2000年的生物技术炒作后，投资者的判断更加趋于理性。相对于国际市场的对医药股的估值，国内医药股现在的估值水平处于较高的位置，这与我国整体市场估值水平有关，从医药股相对市场的溢价程度看，国内医药股PE溢价29.6％，与欧洲市场相当。
我们用国内重点公司跟欧美以及印度的药厂做了估值比较，国内医药股估值指标要高于欧美市场，与印度药厂相当。我们认为这样的估值对比结果有一定的合理性，因为从增长速度看，欧美研发药厂和通用名药厂已经进入成熟期，其销售增长乏力，而中国、印度的药厂面临产业经济的较快成长，为医药产业发展打开空间，其估值享受一定的溢价有其合理性，相对较高的产业增长率为国内的医药股估值换取了空间。
投资策略
从行业角度，带有消费品性质的中药企业仍然是投资首选，在目前国家对药品价格管制较严格以及打击商业贿赂的情况下，中药企业可以借助产品差异以及品牌优势进行OTC营销，规避当前政策带来的不利影响。建议重点关注具有产品和品牌垄断优势的中药企业如G云白药(行情,论坛)、G同仁堂(行情,论坛)、G广药(行情,论坛)、东阿阿胶(行情,论坛)，以及研发、营销创新能力较强的新生代中药企业如G天士力(行情,论坛)、G千金(行情,论坛)、G康缘(行情,论坛)。
由于带有创新特点以及受到国家政策鼓励，生物药是另外一个值得重点关注的领域，虽然估值都在20～30倍，受行业的推动具备持续发展前景的华兰生物和双鹭药业都是值得长期投资的品种；天坛生物是最具研发背景的生物技术企业，其后续的资产注入和产业经营也值得我们重点关注。
化学制剂药受国家政策影响较大，建议关注品牌知名度高和具有OTC营销优势的三精制药(行情,论坛)，专科领域领先的双鹤药业。化学原料药建议购入具有持续发展能力的G华海(行情,论坛)。
商业企业的投资机会在于大规模的整合重组和资产注入，建议关注盈利模式相对成熟的国药股份。
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