上周二，央行采用数量招标发行2006 年第五十五期中央银行票据，招标价格为97.28 元/百元面值，期限1 年，发行量为[0，100]亿元， 最终发行量80.9 亿元。周四采用价格招标发行第五十六期中央银行票据期限3 个月（91 天）和第五十七期中央银行票据期限6 个月（182 天），第五十六期央票最高发行量10 亿元，第五十七期央票最高发行量100 亿元。

平安观点

时隔2 年，央行本周首次在一年期央票发行采用数量招标。而一直以来均是采用价格招标的。预示央行公开市场的调控重心由回笼资金开始偏向于对货币市场利率水平的调控。

7 月和8 月连续2 次上调存款准备金率，冻结资金3000 多亿元，再加上7 月末到9 月初这段时间单周前期发行央票到期的数量不大，暂缓了央行公开市场操作在数量上的对冲压力；但由于7 月和8 月连续上调存款准备金率，使得货币市场利率逐渐攀升，稳定货币市场利率，保持中美利差，以减轻人民币升值压力，应该就成为央行关注的重点。

但周二的招标结果显示不是太理想，最高100 亿元的招标数量与以往公开市场操作相比，是不大的，但仍然有19.1 亿元没有发行出去，这说明，尽管2.7961%的招标利率已经是最近以来的最高招标利率，但并不太为市场认可，显然，市场对一年期央票存在更高的收益率预期。这应该也是导致央行本周四再度起用价格型招标发行3 月和6 月期央票的原因，央行打算通过价格招标进一步探明货币市场利率。

中美利差一直维持在300BP 左右，但央行连续两次上调存款准备金率，收紧市场流动性而导致货币市场利率抬升。目前美国联邦基金利率为5.25%，美元一年期Libor 利率5.54%，已经使得中美利差不断收窄，如果未来美联储停止加息，央行在目前基础上在出台任何的收缩性货币政策（加息或上调存款准备金率），都很可能打破目前的平衡状态，导致人民币升值预期的加大。

因此央行本周公开市场操作先采用数量招标，再采用价格招标，反映了其稳定货币市场利率，为汇率让道的意图明显，也反映央行与市场对利率预期的矛盾。

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