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左小蕾:央行加息对股市影响后置 炒新股危害大
时间:2006年08月20日13:04 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券】 【作者:张雪琴

  编者按:股权分置改革胜局锁定之际,第二届中国证券市场年会召开。2006年8月19日,在北京人民大会堂,来自财经(相关:理财 证券)、金融、证券业界的官员、专家和学者齐聚一堂,共同探讨全流通下中国证券市场的创新与发展,展望证券市场的新格局、新特征与新趋势。
搜狐财经就加息、新股发行机制等问题采访了银河证券首席经济学家左小蕾,以下是采访实录:

  加息不可怕 警惕全球流动性过剩

  搜狐财经:您认为央行加息将如何影响宏观经济,对抑制经济过热、投资过热是否有效?中国是否进入了加息周期?

  左小蕾:我不建议用周期这个概念,各项宏观调控措施是不规律的,我相信央行也是想通过加息之后具体产生的效果来随时调整政策。这不是一个纯经济周期的问题。

  我认为央行加息对抑制经济过热和投资过热会有效果。从资金成本的层面来看,由于资金成本的提高,必然会抑制目前过热的长期投资。此外,由于存贷款利率同时提高,对银行业的影响应该是温和中性的。

  搜狐财经:您认为央行加息是否会加大人民币升值的压力?

  左小蕾:利率上涨不是促使人民币升值的直接原因。我们的货币政策应该更多关注国家内部问题。人民币升值的压力,跟外汇全球流动性过剩是分不开的。中国也是一样,中国肯定是过剩资金主要的目标。所以流动性趋势看得非常清楚,外汇积累不断升高,外汇积累之间,除了有外贸顺差以外,有很大的误差积累,包括股权投资基金,对冲基金,风险投资基金,各种各样的房地产投资基金通过各种名目进入中国,使我们人民币汇率升值压力比较大,中国要把自己的问题放在全球大环境下分析。

  搜狐财经:央行加息等紧缩政策对证券市场的影响如何?

  左小勒:对证券市场的影响不会马上显现。利率上调,资金成本提高,上市公司会减少投资,贷款不易。尤其对于产能过剩的企业会有后置风险,投资者应提高风险防范意识。选择避开投资这类企业。加息已经讲了很久了,理性投资者包括机构投资者应该学会提前消化,预先防范风险。加息会成为经常性宏观调控手段,大家要变化、要适应、要学习。

  搜狐财经:具体要避开哪些行业?

  左小蕾:比如产能过剩、对利率敏感度高、边际收益率低对收益影响较大企业。比如零售、能源板块不会受调控影响的行业,一样能走出自己的行情。包括四大国有银行,国家花了很大功夫治理,成长性是看得到的,这些股虽然不会今天买明天大涨,但长期来看,会稳定成长。在下跌的行情也有投资机会,大家要学习去调整投资思维。

  2300不能靠资金推动 炒新股罪大恶极

  搜狐财经:您认为大盘股指近期的调整是什么原因造成的,新股、再融资、小非、大盘股回归等股市大规模扩容是不是主要原因?

  左小蕾:这个扩容不是一起上的概念,小非第一年解冻5%,第二年10%,大盘股也只上了一个中行、大秦铁路。这个不是大家所说的直接大规模扩容的概念。这其中还有国资委的控股权问题,所以不会一起上。

  搜狐财经:也就是说您认为目前的市场具备了承接这些扩容压力的能力?

  左小蕾:大家都认为股市下跌是因为扩容。我认为这是个错误的逻辑。新股上市我不认为是圈钱,新股给股市提供了更多新的投资机会,而且这些新股上市是符合上市规则的。我认为,什么是大牛市,没有统一标准。股指一路上扬就是大牛市?我认为市场能够稳定向上成长就是牛市,调整是正常的,比如涨到一定程度获利盘回吐,这都是正常的,没有必要恐慌。

  我认为近期调整的原因是大家在操作手法上和观念上的扭曲。我且问:新股上市为什么一定会涨?

  可以说,是大家集中一致的炒新股行为导致了股市下跌。过去在股改前,是因为股权分置导致了新股供应不足,供不应求才导致了新股上市大涨。这是一种扭曲的观念。现在全流通以后,不同了。按最照市场规律,新股不一定会涨,因为询价本身已经是博弈的结果了,是一个较合理的、与实际价值背离不多的价格。现在还按照过去的观念操作,当然会失望。

  投资者应转变观念

  比如中工国际。我估算了一下,中工国际上市定价7块多,他需要22年才能所价值做到30元,你第一天就把22年的股价做完了,这就意味着22年之内中工国际就成为垃圾股,22年之内没有成长价值。所以明明不是圈钱公司被炒成了圈钱公司,不是垃圾股被炒成了垃圾股。

  这些都是投资不理性的表现。

  所以如果不是新股发行问题,为什么要停止新股发行?股市如果没有新的投资价值注入,还如何成长?2300点不能靠资金来推,要靠真正的价值投资。因此我们应该找到股市下跌的真正原因,新股发行本身不是股市下跌的本质原因。但是,管理层可以适当把握发行节奏。

  搜狐财经:有观点认为国航A股发行并不成功,您如何看?

  左小蕾:有人说国航发行不成功。我不这么认为,恰恰相反,说明投资者趋于理性。大家都知道,国航由于油价上涨,收益不好,所以选择的是一个合适的发行时间,而且发行价过高。投资者不买账也是很正常的。这是好现象。觉得没有必要,可以不投资。中小投资者无法与机构博弈,但中小投资者应该看到,现在是一个市场化相对提高的市场,就应该总结经验,分析自己风险承受能力,有取舍有舍的投资。

  完善新股发行机制的两点建议

  搜狐财经:您认为新股询价和申购机制需要如何完善?

  左小蕾:新股发行制度需要不断完善。机构投资者要理智定价,询价面应该相对放宽,越多成熟的机构参与 ,询价结果越趋于理性,信息才更对称。

  我建议一,可以参照国外预路演的方式,先给出询价区间,然后再公开询价,多一个环节控制,会更稳妥。

  建议二,可以学习国外发新股95%网下配售,且有锁定期,5%网上发行。这对稳定价格很有利,可以防止上市首日暴炒,换手率低,在交易量的约束下想无节制推高股价很难。但在国内要这么做机构和散户都会不高兴,散户认为申购到的数量小了不高兴,机构说不该锁定我。从根本上说,要改变新股一定会涨的观念。要转变为价值投资。价值的发现过程、选择过程对投资者对新股发行都不无裨益。

(责任编辑:张雪琴)



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