银河证券研发中心 张秋生

    国际经验表明,经济增长与区域财富转移能刺激交通运输业快速发展。未来几年,我国将面临巨大的区域经济增长和区域财富转移机会,这预示着交通运输行业或将进入新一轮快速发展轨道。

我们认为,公路、铁路、港口等行业未来几年将以10%左右的速度稳定增长,上述行业内相关股票具备投资机会。

    港口 受惠于产业转移

    随着全球经济一体化和国际范围内产业结构调整,我国正逐步成为世界重要制造中心之一。最新的世界贸易报告显示,2005年我国货物进出口贸易额排名全球第三。与此同时,我国90%以上的货物进出口是通过港口实现的。2005年,我国港口(不含港澳台地区)共完成吞吐量48.5亿吨,集装箱完成7564万标准箱,此两项指标已连续三年位居世界第一。

    国际制造业向亚洲特别是东亚和东南亚转移的过程尽管已经经历了将近半个世纪,但转移进程仍在持续,我国是吸纳国际产业转移最多的发展中国家之一。随着国际制造产业从欧洲、北美等地不断向亚洲转移,国际贸易和国际航运结构也随之发生了巨大变化：原有的国际航运中心逐渐失去昔日的繁忙,香港、新加坡和上海迅速走向国际航运中心的前台。与香港、新加坡相比,虽然目前上海港距国际航运中心的地位还有差距,但其不久将后来居上已成为业内共识。

    G上港(行情,论坛)(600018)：公司是全球第一大港的运营商,国际航运中心的后起之秀。吸收合并“上港集箱”之后整体上市的上港集团,资产总规模接近480亿元,主营业务包括集装箱装卸、散杂货装卸、港口物流和港口服务等四大类,业务范围涵盖上海港区港口作业全过程。

    上港集团2005年完成集装箱装卸1808.4万TEU,位居全球集装箱港口排序第三名,与排名分列第一、第二的新加坡和香港的差距分别是510万和435万TEU。按照15％的年增长计算,上港集团集装箱吞吐量在未来三年之内有可能超过香港和新加坡,成为全球集装箱第一大港。给予公司“买入”的投资评级。

    高速公路 运输方式变革平台

    高速公路不仅是传统公路的升级换代,更是引致公路运输方式发生根本性变革的重要平台。据了解,在目前我国公路交通运输行业中,使用集装箱方式的运输量只占20%,而发达国家公路运输则主要以集装箱为主,大约占总运输量的89%以上。集装箱运输在我国远未达到其应有的发展水平,尽管其中制约因素很多,但最重要的原因是我国适合高速、重载车辆运行的高速公路网络不够完善。

    2004年底,中国《国家高速公路网规划》经国务院审议通过。规划确定国家高速公路网采用放射线与纵横网格相结合的布局形态,构成由中心城市向外放射,以及横连东西、纵贯南北的公路交通大通道。目前我国已经完成国家高速公路网规划建设的一半任务,未来10年,国家高速公路网将基本建成。

    随着我国高速公路网络的基本建成,制约公路集装箱运输以及以集装箱为基本载体的多式联运的基础设施瓶颈将被打破。预计以高速公路为纽带的现代化集装箱运输方式必将为我国带来一场巨大的交通运输方式革命。

    G赣粤(行情,论坛)(600269)：公司主要路产处在沿海发达地区工业制成品“北上西去”的交通要道,与我国货物流动方向基本一致。随着我国高速公路网络的不断完善和汽车运输方式向长途化、大型化和集装箱化转变,公司过境车流增长前景极其乐观。

    通行费收入测算显示,未来三年公司主营业务收入仍将保持20％以上的增长,到2008年,公司主营业务收入将超过25亿元。盈利预测显示,未来三年公司每股收益将分别达到0.78、0.99和1.24元。相对估值分析显示,公司二级市场合理价格应在14元左右；红利折现绝对估值分析显示,公司合理价格区间应在9.2－12元。维持“买入”的投资评级。

    铁路 资源禀赋提振需求

    我国资源分布和工业布局之间存在严重的分布不均衡：工业基础原材料资源主要分布在北部和西部地区,而加工工业主要集中在东部和南部地区。这种资源分布和工业布局的不均衡,形成我国原材料和制成品之间长期存在长距离、大运量运输的内在需求。

    大运量优势决定了我国大宗货物运输主要依靠铁路运输。铁道部统计数据显示,目前,全国煤炭运输量的75%、木材运输量的70%、矿石的66%、钢铁运输量的62%、化肥及农药运输量的59%、水泥运量的57%、粮食运输量的56%、矿建材料的42%是通过铁路运输完成的。我国资源分布和工业布局决定了大跨度长距离的货物运输格局是长期存在的,这就要求必须有与资源禀赋相适应的交通大通道来保证货畅其流,否则将影响国民经济和社会发展全局。

    大秦铁路(行情,论坛)(601006)：大秦铁路(行情,论坛)是具有世界先进水平的、世界上运输能力最强的现代化专业煤炭运输线路,是我国“西煤东运”的重要通道。公司主要股东分属能源产业链的上下游,业务合作具有天然的紧密关系,可以保证公司运输货源的稳定性。

    预计公司未来三年主营业务收入平均增长将维持15％以上,预计2006－2008年每股收益分别为0.30、0.36和0.43元,按照国际同行业平均20倍市盈率计算,公司2006年合理股价应在6元左右,未来两年股价应在8元左右。