本报记者 周松林

    “王宗南董事长到光明集团上任后,现正在对光明集团旗下的集团和上市公司一站一站地调研,最终将形成光明集团整合和发展的目标及战略,但目前还不会有具体的重组思路和操作方案。

”一位接近光明集团最高层的知情人士这样表示。

    该人士称,因为新光明集团涉及四大集团五家上市公司,产业跨越一、二、三产,涉及食品加工业、农业和商业等,横跨上市资产与集团内未上市资产,进行股权、资产和业务的重组并不是一件简单的事。

    据悉,光明集团新的领导层对旗下资产特别是上市公司的调研,将在今年10月份完成。此后,在调研的基础上,才能确定重组整合的具体规划和方式。

    有关专家认为,与此前上海国资的另一次大重组———百联集团的重组整合相比,光明集团的整合难度可谓有过之而无不及。目前,百联集团在完成一百华联的吸收合并之后,有停滞不前的态势,至少在公开信息层面,听不到集团内资产特别是属下上市公司的重组动作,当初提出的以吸收合并后的百联股份作为整个集团资本运作平台的设想,也已悄悄作了调整。其间的困难除了人事调整和业务调整之外,更大的困难来自上市公司作为公众公司的属性。虽然有行政的强势主导,但对于上市公司来说,不可能像纯粹的国有企业那样通过行政划拨完成资产整合,复杂的股权关系、股东利益以及巨大的交易成本,都可能阻碍整合的快速进行。

    曾经出掌百联集团总裁一职的王宗南,不可能不知道光明集团重组的难度和复杂性。因此,虽然有媒体称,光明集团将以一家集团(益民食品集团)为核心,其他公司整合相关业务,发挥各自的垄断优势,并列出了在一年内完成重组的时间表,许多专家学者却表示,其间的不确定性很大。目前的所有说法,在相当程度上都还是猜测性的。

    整合的几种可能

    东方证券农业与食品饮料行业分析师任美江认为,新光明集团成立以后,对旗下资产及上市公司业务的重组,存在三种可能的“猜想”。

    一种选择是浅尝辄止的形式。即仅仅停留于目前的状况,把糖酒集团、农工商集团、益民食品集团和锦江集团合并,组建一个新光明集团,而不再进一步对下属资产予以整合,也就是只进行形式重组,不进行实质重组。支持这种判断的理由,一是这次重组主要由政府推动,目的是恢复并重振“光明”品牌,带有较强的政治色彩,组建新光明集团已经能够达到这个目的；二是实质性重组面临诸多困难,且能否取得好的效果也存在不确定性,而维持现状是一个简单的选择。任美江同时也认为,由于这种重组过于形式化,社会效应不好,因此可能性很低。

    第二种选择是适度的重组。这也是可能性最大的形式,即在不改变现有上市公司格局的情况下,让上市公司通过定向增发收购集团的相关资产,如G食品(行情,论坛)可以收购大股东的和酒、上上糖业等,光明乳业(行情,论坛)可以收购益民一厂的冷饮资产,G都市(行情,论坛)收购集团内的食品流通资产等。这种整合既实现了相关食品资产上市的目的,又维持了现有投资者的利益格局,操作比较简单。或者也可以在现有上市公司之间作较大的资产重组,但不涉及上市公司间的合并。每家上市公司确立一个主要发展方向,据此对相关食品资产进行重组整合。这种方式可能改变现有股东利益格局,难度较大。

    第三种选择是彻底整合。即实现新集团的整体上市,打造一个巨无霸式的食品上市公司。一种方式是重新IPO产生主体公司,同时对现有5家上市公司进行换股吸收合并。这种方式的缺点是浪费了5个壳资源,同时IPO成本也较高。另一种方式是选择现有5家上市公司中的一家为整合主体,通过增发收购另外4家上市公司,类似百联股份的吸收合并和中石化对旗下上市公司的私有化,然后收购集团内其他非上市食品资产。在完成彻底整合后,还需要对集团内包括上市公司内的非食品类资产进行处置,所得资金用于壮大食品主业。任美江认为,这种彻底整合的方式对投资者来说收益最大,但因其难度,概率也不是太大。

    申银万国分析师赵金厚认为,新光明集团的重组短时间内应该是进行产业间的整合,不会涉及上市公司的地位。这种说法也得到了接近相关上市公司人士的证实。据悉,在传出即将组建新光明集团的消息后,一家发展势头正猛的上市公司停止了既定的战略运作,但近期这家公司又恢复了相关运作,显然已经确信短期内上市公司的定位不会发生改变。

    赵金厚认为,这种产业间整合的一种方法是合并同类项,把不同业务合并到不同公司,另一种是按产业链合并,让不同的公司处于产业链的不同位置,第三种是先培育一家旗舰公司,逐步吸收其他公司的资产。第三种方法更符合市场原则,效果也会更好。但鉴于新光明集团旗下四大集团的资产和业务都具有一定的专业性,进行合并同类项性质的产业整合是短期内最容易操作的,难点主要是资产的定价问题。如果整体上市,上市后的新光明集团仍然是一个多元化的公司,不如保留各具专业的壳,进行适当的资产重组后,用市场化的手段做大做强,然后由其中的优势公司吸收其他公司或资产。这个过程比较市场化,比较自然,但过程会比较慢。

    最终目标是整体上市？

    虽然市场分析人士认为新光明集团实现整体上市的概率不大,但从上海近期推动国企整体上市的思路和动作,以及上海国资部门的相关表态来看,整体上市很可能是新光明集团的最终目标。

    新光明集团的组建具有极强的政府行为和行政推动的色彩。中共中央政治局委员、上海市委书记陈良宇出席组建大会并表示,组建光明食品集团,是坚持以“三个代表”重要思想为指导、全面贯彻落实科学发展观、完善国资国企战略布局的重要决策。上海作为现代化国际大都市,迫切需要一大批具有国际竞争力的大集团、大企业迅速崛起。光明食品集团的组建体现了上海“以国资调整带动国企改革,以产业整合带动企业重组,以产业升级带动资本集中”的发展思路,要加快实现上海一二三产业的联动发展和整体升级,发挥国资国企在推动上海经济社会全面协调发展中的骨干和支撑作用。

    陈良宇甚至为光明集团的战略定了调：光明食品集团要紧紧围绕上海城市发展战略和产业发展要求,提升在国内外市场上的核心竞争力,集约资源、集中力量、加快发展以种源、生态、装备和标准农业为核心的现代都市农业,以食品和农产品深加工为核心的现代都市工业,以商业流通和食品物流配送为核心的现代服务业。

    记者所接触的证券分析师中,大部分都对新光明集团行政型的重组及其可能产生的协同效应,持一定程度的保留,并估计到如果对新光明集团现有资产、业务和股权进行较为彻底的重整,会遇到相当大的困难,因此这一整合及其体现效益的过程将是相当漫长的。

    但考虑到此次重组强烈的行政色彩和政治意图,从长远看,新光明集团最终仍可能走彻底整合、整体上市的路子。有媒体强调,此次组建新光明集团,是以非上市公司益民食品一厂为核心企业；益民食品一厂拥有的“光明”冷饮品牌被称作中国民族品牌的象征,组建新光明集团的一个重要目的,正是复兴和壮大这一品牌。

    这种具政治意义的动作,使分析人士很难准确判断新光明集团未来的重组之路。但其间的困难则是不言而喻的。作为上海国资改革另一成功案例的百联集团,在完成了第一百货和华联商厦(行情,论坛)两家主业和资产都很类似的上市公司的吸收合并之后,市场一直未听到其有进一步动作的信息,而集团的最高层也已发生了人事变动。相对于百联集团而言,新光明集团如果要进行彻底整合,其难度和不确定性显然更大。

    赵金厚认为,简单的整合不能改变企业的经营机制,而且新光明集团旗下资产都处于竞争性行业,不是行政垄断或资源垄断的,整合的协同效应可能不会特别明显,而且会产生大量的关联交易。“把很多土豆装到一个麻袋里,并不会变成一个大的土豆。”

    虽然据说上海国资部门设想整合上海食品行业资产已有一年多时间,但新光明集团的组建仍显得匆忙。记者接触到的每一位官员、上市公司人士和分析人士都强调,由于具体方案和规划要待新光明集团高层的调研完成后才能提出,目前的所有说法都只是一种猜想。新光明集团的重组之路会怎么走,还需要我们耐心等待。

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    业界认为,不改变现有上市公司格局,让上市公司通过定向增发收购集团的相关资产,是可能性最大的整合方式。但重组的行政推动色彩,使集团彻底整合并最终实现整体上市成为可能