分析师：陈海明，廖绪发

　　我们于2006年8月29-31日对桂林旅游进行了调研，公司发展战略：富有较强的前瞻性。目前公司的发展战略分为三个层面：1、平台战略，2、资源控制战略，3、坚持主业战略。

贺州温泉：2007年开始成为公司业绩一个增长点。我们预计，2006年公司仍将微亏（亏26万元），但2007年后将实现转亏为盈，预计2007、2008年净利润均100万元以上。龙胜温泉：2007年后将趋于稳定增长，年均利润2000万元。我们认为，目前龙胜温泉已进入快速增长期，知名度日渐攀升，且鉴于目前龙胜温泉的供需状况，公司极有可能会通过变相的提价策略（即提高酒店价格的折扣率）来继续致力于高端市场的开发，因此未来公司业绩仍有进一步提升的空间。龙脊梯田：未来游客将增长20%以上。漓江：近期票价有望上调。琴潭客运站：未来前景仍看好，2007年有望扭亏为盈。银子岩：继续呈现快速增长势头。两江四湖：未来将成为与漓江齐名的又一黄金水道。盈利预测与投资评级：通过此次接触，我们深刻感受到公司管理层具有十分敏锐的洞察力，并富有进取实干的专业精神，管理层所制定的战略规划具有较强的前瞻性。加上景区资源质地优良，获得能力较强，未来发展潜力巨大（未来3年公司利润有望保持近20%的平均增速），我们认为，应该给予公司一定的溢价（高于旅游行业平均的PE水平）。在不考虑收购项目的情况下，我们维持2006年EPS0.28的预测，微调2007年EPS到0.36元（原先为0.35元）；若考虑收购项目，预计2007年EPS将达到0.38。目前股价为8.96元，2006年动态PE分别为32倍，2007年为25倍（不考虑收购）或24倍（考虑收购），维持“增持”评级。

　　作者：来源：研究所