业绩基本符合预期。2006上半年，公司实现主营业务收入6.21亿元，净利润2639万元，同比分别下降0.3%和6.6%；EPS为0.11元，同比下降6.5%，并与我们预期（0.12元）基本相符。

　　主营业务利润的下降是导致净利润下降最主要的原因。上半年公司实现主营业务利润1.74亿元，同比下降21.2%（去年同期增速为3.5%），成为导致净利润同比下降最主要的因素。

　　主营业务中酒店和景区业务收入有所下降，而旅游服务业务收入则明显回升。一方面，酒店和景区业务收入出现较大幅度的下降。受2月份京伦饭店全面停业改造的影响，上半年酒店业务收入为7774万元，同比下降36.3%（去年同期增速为1.4%）。而从景区来看，由于南山景区在去年11月份进行了较大幅度的提价（从65元提高到150元），这将对游客量产生了一定的负面影响，而与此同时，公司从提价中实际受益较小，从而导致上半年景区实现业务收入6883万元，同比下降了13.2%（去年同期增速为11.3%）。另一方面，旅游服务业务收入则有较大幅度的上升。上半年旅游服务实现收入4.35亿元，约占主营业务总收入的70%以上，与去年同期比增长了12.8%（去年同期增速为-3.6%）。

　　近期股改有望正式启动。目前控股股东首旅集团正在办理股权转让的报批手续。8月18日已拿到了国资委的有关国有股转让的有关批文。商务部和证监会的批准手续正在办理中。估计在控股股东在完成股权转让后，公司随即将进行股改。

　　总体看法；公司无疑是奥运概念首要的受益者。预计07、08年在北京的两家酒店盈利将大幅增长。作为奥运会的签约酒店民族饭店和京伦饭店在07-08年将为公司利润作出较大贡献。

　　长城饭店注入也是一个看点。如果嘉云公司的优质资产长城饭店能顺利注入公司，将有望显著的增厚公司的EPS（尽管我们目前还无法就交易价格做出判断，但我们倾向于做出增厚判断）。新成立的“宁波首旅”也将成为公司未来新的利润增长点。

　　上述因素将使得未来公司业绩仍存在较大的提升空间，将成为股价表现的催化剂。我们维持06、07年EPS0.26和0.35元的盈利预测。维持增持评级。