《政经脉搏》本地大市交投于港交所（０３８８）推行第二Ａ阶段缩窄股票买卖差价开始，一直萎缩不振，再难恢复今年上半年平均每天超逾３００余亿元的旧观，然而同期间本地窝轮市场交投不但未见萎缩，却相反有所增加，而且出现有多个交易天超逾大市总成交额三成以上的现象，余下时间有关交投亦持续占市逾两成余以上，远较今年上半年平均大约两成以下为高，情况可以说是比较特殊。 ＊整体成交虽萎缩，窝轮买卖创高位＊ 以窝轮的交投额计，本月６日及７日分别为８２﹒６亿元及８４﹒７亿元，虽然仍低于今年２月２３日创出的历来最高的９４﹒３亿元的纪录，但已经是分别位列历来最高成交额的第三及第四位，反映这段时间窝轮市场的交投确实是十分的炽热，与整体股市的活跃程度实在是回然而异。 从正面看，这大抵可以视作为本地市场全面发展衍生金融产品的一项成果，尤其是对于醉心跟其他市场在衍生窝轮市场争一日之长短，甚至唯恐近期也热火冲天的国内窝轮市场会超越本港市场的港交所（０３８８），或者会感到沾沾自喜；但是从负面看，窝轮交投不随大市减少，甚至反而高踞历史高位，反映有更多资金投入窝轮市场，同时以本地窝轮市场的发展之早已歪离方便基金大户用作对冲风险的原意，变成是窝轮发行商与散户炒家对赌的一个场所的特质，即意味散户参与炒作窝轮的注码于这段期间内明显增加，苟若如是，那便是一桩值得引以为忧的事了。 ＊散户弃玩中价股，转而集中炒窝轮＊ 散户炒家由于本身资金能力有限，或是因为大型蓝筹股价高昂，不利于作短线炒作；因此过去一般不是热衷炒卖股价在３数元之间的中价股份尤其是中资国企股份，便是选择炒卖与大型蓝筹挂勾之窝轮例如汇控（０００５）轮，中移动（０９４１）轮及和黄（００１３）轮等。最近港交所实施了第二Ａ阶段缩窄股票买卖差价计划，令到当炒之中价股例如建行（０９３９），中行（３９８８）及交行（３３２８）等每日之高低价位波幅严重收窄，有如一潭死水，纵然很幸运地以当天最低价位买入，但以当天最高价位卖出，也难像过去一样有利可图；散户炒家因此多已放弃炒作中价股，不是离场便是改而集中炒作未受缩窄买卖差价措施影响的大型蓝筹轮或恒指轮，这大概便解释了近期大市交投萎缩，但窝轮交投却相反变得蓬勃，无论是在成交总额以至占市比率，却都是高踞历史性高峰的实际原因。 ＊缩窄差价谁倡议，港所道义难辞咎＊ 散户炒家大举参与炒卖衍生窝轮，对于全力发展衍生类产品的本地金融市场，原本是值得高兴的事，然而本地衍生窝轮市场在发展过程当中的有欠平衡与及游戏规则的一面倒向窝轮发行商倾斜，令本地衍生窝轮市场早已变成是发行商大户与散户炒家对赌，并鱼肉散户窝轮炒家的一个场地。散户炒家炒卖窝轮，连官方的证监会的统计也说是输的多赢的少，这次缩窄买卖差价的结果，间接是把散户炒家推向风险更高的衍生窝轮市场，陷散户炒家于险境。 散户投资者或炒家既然选择参与风险极高的衍生窝轮买卖，当然要为各自的甘愿冒上风险的选择负上责任，然而倘若散户炒家的这个选择是由于市场缺乏了其他入市的选择，例如这次缩窄买卖差价的措施令该类炒家热衷炒作的中价股失去了炒作的机会，致统统被迫投身窝轮市场买卖，则其所将冒上的风险，作为唯一的市场营运者的港交所，最低限度于道义上已经是说不过去，必须负上一部分的责任。《万信金融集团董事总经理 许照中》

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