本报记者赵洁上海报道

    香港交易所与承销团的权威人士日前透露,工行已铁定于10月27日上市,暂定发行354亿股H股及177亿股A股,如果两者都有15%超额配发权,全部行使会令H股及A股的数量增至407亿股及204亿股。

    近日传出以1.7倍市净率定价的消息,但随着A股银行股纷纷飘红,市场走势向好,投行人士认为,工行IPO定价仍有上涨空间。

    9月12日,工行一名H股承销团消息人士透露,工行倾向以“优惠价”定价,以三家已上市的国有银行H股上市时的市净率中间价作为基准,即约为2006年每股资产净值的1.7倍。以1.7倍市净率计算,工行的每股定价约2.7-2.8港元(2.8-2.9元)。

    此前,交通银行(3328.HK)、建设银行(0939.HK)及中国银行(行情,论坛)(3988.HK)上市时的市净率分别为1.6倍、1.96倍及2.09倍,但现时已升至2.5倍,正在招股的招商银行(3968.HK)的2006年市净率也达2.16-2.39倍。

    工行IPO为何以较低的市净率定价？上述消息人士透露,一方面因为工行集资规模太大,由现在至10月27日挂牌,国际市场仍有很多未知的因素,另外,工行也希望回馈A股投资者。

    H股、A股市场的定价水平不一,是工行与发行人面临的最大挑战。不过近期,H股市场对国内金融股票十分热衷,带动国内A股市场金融股纷纷上扬。正在香港发行H股的招商银行受到市场追捧,带动国内A股价格一路飙升。截至13日11点30分,G招行(行情,论坛)(600036.SH)涨至9.3元,已超过其H股发行区间上限。在其带领下,A股市场上浦发银行、民生银行、中行等金融股一片飞红。

    “显然,H股市场对A股市场的连动影响是明显的。”北京一位投资银行人士认为。这种市场的互动性日益增强,将直接影响工行A+H股同步发行的定价。

    此前,一些外资投资机构认为,像工行这样的大盘股在国内会较难发行,而在香港则会受到热捧———两地市场需求不一,但价格却要统一,必将牺牲工行的利益。H股承销商甚至据此提出重回中行先H股后A股模式的主张。

    但现在,随着A股上证指数重回1700点之上,国内金融股估值出现与H股市场互动趋势,在某种程度上将减轻这种担忧。

    定价如何保证工行利益最大化,是发行人的挑战；不过两地同价上市,无疑有利于H股投资者。国内一位投行人士认为,如果A股市场近期表现较弱,工行在国内询价区间自然会低些；由于最终询价区间是要取两地询价区间的重合部分,因此,即使香港市场的询价区间比较高,也会向A股市场看齐,香港市场的H股股东也得以拿到比较便宜的工行H股发行价格,获得丰厚的一、二级市场差价。

    不过,如果A股金融股市场持续向好,将改变上述假设。

    “(原来)大家都等待A股市场在工行A股上市时,会出现跳空的阶段性低点而逢机介入。事实往往与预期相反。”这位投行人士反问,“所有人都在等底部,(但)底部如何会出现？”

    (特约记者罗绮萍对此文亦有贡献)