大福证券研究部

　　在保险及资源股联袂造好之下，周二国企股备受关注。国企指数全日上升41点，重上阔别了四周的7,000点水平。相比之下，恒指表现偏软。早盘高开24点后在17,400点遇阻,　午后掉头下跌,　最多跌72点，收市下跌41点，报17,347点。

蓝筹股个别发展，　汇丰控股(0005.HK)跌0.4%收140.0港元，长实(0001.HK)跌0.23%，报收86.5港元。大市整体观望气氛浓厚。笔者认为，由于市场早已预期美国联储局周三议息后将维持利率不变，因此除非联储局做出一些在短期内能令投资者安心的提示，否则大市或有整固要求。

　　汇丰控股的股票已在伦敦、香港、纽约、巴黎与百慕达等地上市，但仍有意在其成立之地上海上市。由于中国证监对外资企业在国内上市的规限，汇控要实现中国上市怕是“夜长梦多”。汇控计划在上海上市，目的有如在其他各地上市一样属全体上市，而不会只将目前对集团的贡献仍微不足道的中国业务分拆上市。中国正朝着汇率改革的道路前进，若能大胆开放其资本市场予外资企业上市，未尝不是走向全面开放的一大突破。汇控与旗下之恒生银行(0011.HK)均同时公开表达对在A股市场上市的兴趣，看来非信口开河，相信会引起有关方面的关注。事实上，如国内股市能接纳优质的且将在大陆大力发展业务的外资企业如汇控，将有助其资本市场走向国际化。

　　香港政府当年将数码港项目批予电盈(0008.HK)发展，曾被市场视为是厚待电盈，后来电盈将该项目以成本价注入盈大地产(0432.HK)。从数码港贝沙湾住宅发展项目已取得的发展利润看，真如香港行政长官曾荫权所言，只是一个微利的投资。贝沙湾首两期在2003年沙士肆虐过后推售，楼价仍在谷底，此两期售楼利润较低是可以理解的。但当第三期在随后两年推出预售，售价已从首两期平均售价每平方呎5,000元大幅上升至9,000-10,000元。在盈大地产刚公布之中期业绩中，由于贝沙湾第三期已在期内落成，且已大部份预售，因此应有可观利润入帐。期内售楼收益虽超过51亿元，但带来之发展利润只有6.55亿元，利润率只有12.8%。新鸿基地产(0016.HK)上周公布2006年度业绩，发展利润大部份来自凯旋门项目，虽已将38.5%的利润分派予地铁公司(0066.HK)，但利润率仍达63%。可见，贝沙湾的利润率实在太低，其他地产商亦不应对该项目再有“酸葡萄”的感觉。而贝沙湾是否真的“水清沙幼”，更值得详细研究。根据盈大与政府的分红协议，两者已各分取23亿元与42亿元现金，另外盈大已在其帐上作出支付给政府共57亿元的准备，换言之，盈大将可摊分的现金达31亿元仍未入帐，盈大已收及应收现金分帐达54亿元，但盈大从贝沙湾入帐的发展利润至今不足18亿元。推算盈大的真正价值应在每股4元，但其平庸的业绩表现令投资者裹足不前。

(责任编辑：张雪琴)