□本报记者 贾宝丽

    随着沪深300股指期货的即将推出,以基金为代表的机构投资者将以何种方式参与,以及在多大程度上参与备受市场关注。

据记者了解,考虑到风险因素,不少基金公司倾向于将这一创新品种首先纳入到专户理财产品的设计当中,但其表示具体参与到什么程度还要看政策放行的情况而定。

    担忧创新产品风险

    “股指期货推出的初衷是为了平抑、降低市场的风险,但在市场对这种创新金融产品非常陌生的环境中,其推出以后的价格走势能不能按照金融工具定价模型界定的价值区间运行却是个未知数。一旦像新股、权证那样出现资金推动的价格走势,积聚的风险将会是相当大的。”某合资基金公司产品设计部主管在接受记者采访时表示。

    同时,流动性风险也是需要着重研究的问题。申万巴黎基金公司股指期货委员会牵头人付强博士表示,流动性风险要视交易合约的规模而定,这取决于具体的参数,包括指数的点位、指数乘数、保证金比率等,如果期货合约的参与门槛过高,会不利于更多的投资者进场,从而降低期货市场的流动性。股指期货交易本身是一种杠杆交易,具有同时放大收益与风险的效应,这一点应引起参与者的高度重视。

    另外,参与股指期货交易对投资者的现金管理能力也提出更高要求。由于股指期货投资采用的是保证金交易方式,每日进行结算,一旦保证金账户的资金余额不足,就需要随时追加资金将其补齐,否则便会被强行平仓,可能造成较大损失,因此拥有充分的现金流至关重要。

    考虑首先用于专户理财

    考虑到上述各种风险,基金公司认为股指期货投资最好是首先用于专户理财的产品设计当中。付强对记者表示：“与公募基金产品相比,专户理财的灵活性较大,它的投资范围不受‘双十’限制,产品可以针对特定客户的需求度身定制,收益、风险到什么程度,可以与客户进行一对一的直接沟通,只要委托人认为方案是可行并且可控的就可以,这也是考虑将股指期货纳入专户理财产品设计中的主要原因。”

    与专户理财相比,公募基金产品的基金契约则是标准化的,其投资范围、投资不同类别资产的比例受到相关规定的限制；另一方面,公募基金产品的持有人多为普通投资者,其风险承受能力相对来说要低一些。

    上述合资基金公司产品设计部主管也非常赞同这一观点,他认为,专户理财产品在设计上相对更自由、更灵活一些,股指期货的功能也相对可以发挥的更大一些,如果用到公募基金产品上,则可能主要是用来进行套期保值。

    风险与参与方式直接相关

    股指期货的功能表现在以下三个方面,套期保值、投资和套利,每一种功能的风险程度不同。

    一些基金公司人士表示,老基金目前参与股指期货的可能性不大,基金公司应该会设计一些新的结构性产品,将股指期货作为资产配置的一部分作对冲,在降低风险的同时锁定收益,类似于保本基金,这种情况相对比较简单,主要是为了进行保值。

    付强表示,其实股指期货的风险与参与方式直接相关,如果只是为了保值的目的,那风险是比较低的。如果是拿股指期货用来代替一部分现货头寸,追求投资组合收益的提高,也即进行套利和投机,那风险就会加大。

    很显然,股指期货在基金资产配置中的应用是非常灵活的,而专户理财产品设计本身的灵活性正好契合了这一特点。