纪云涛

　　事件描述:

　　2006年9月22日，锦州港与大连港集团公司签订《战略合作框架协议》。协议主要内容包括：1、双方将探讨通过资本市场实现港口资源整合，锦州港将大连港作为战略投资合作伙伴，通过增资扩股等多种形式，吸收大连港为锦州港的股东。大连港也欢迎锦州港成为大连港战略投资者。2、在矿石和业务方面实现合作，加大各自周转量、提高市场份额、实现共盈。3、探讨成立合资公司开发锦州港西部海湾。4、双方建立两地政府和两港高层领导参加的定期会晤制度，近期重点开展西海湾码头建设的可行性研究。

　　事件评论..

　　在大连港要约收购中止后，双方如我们所料的继续努力寻求合作，该协议是这一努力的阶段性结果。虽然，前期要约收购中止的原因不得而知，但该协议表明锦州港的股权变更随时可能发生。协议提出矿石和油品业务的合作以及合资开发锦州港西部海湾对锦州港的未来业绩可能有重大影响。锦州港目前矿石业务非常少、油品业务由于腹地企业扩产还未批准增长速度缓慢，大连港参股后可能分流一部分矿石业务给锦州港，而腹地石化企业扩产获批的可能性大大增加。由于锦州港吞吐量基数较小（05年3003万吨），我们对公司未来的成长性相当期待。两港的合作对营口港构成一定威胁。从距离沈阳经济圈的距离来看，锦州港和营口港不相上下，锦州港的差距在于客户开发和港口效率，与大连港的合作很可能提高锦州港对沈阳经济圈货源的吸引力。从我们对辽宁三港乃至整个环渤海湾的竞争格局分析来看，不排除营口港加入、最终形成三港合作的良性竞争局面。大连港与锦州港的合作如能顺利进行，对于环渤海地区的港口整合可能产生重大的示范效应。目前有实力竞争北方航运中心的港口有大连港、青岛港、天津港。与大连港一样，青岛港和天津港也同样面临周边甚至省内港口（日照港、烟台港、京唐港、秦皇岛等）的分流。在省内港口整合上，大连港已经先行一步，青岛港、天津港过去也有类似计划但因为地方利益冲突搁浅，现在可能因为大连港的示范效应加快整合步伐，相关上市公司值得关注。该消息很可能提振公司的短期股价。尽管仍然需要等待双方后续合作细节的披露，以判断公司的长期投资价值，但我们对公司发展出现拐点表示一定的乐观，因此调高公司评级至“谨慎推荐”。关于锦州港的详细基本面情况和辽宁三港的竟合关系，我们提醒投资者阅读今日发布的锦州港深度调研报告《辽宁三港合纵联横，公司发展迎来转机》