原油价格的下跌、人民币的持续升值、燃油附加税的上调这一系列利好在 “黄金季度”的第三季度合力作用，使身陷亏损泥潭的航空业看到了盈利的希望。国航的龙头赚钱效应，增量资金的竞相进场，新一轮外资并购的预期，使得这个2-3元航空板块成为“金秋十月”的多头发动机。G上航(行情,论坛)（600591）航线数量在非民航直属航空公司中排名第一，对石油的敏感系数相当之高，人民币汇兑收益贡献巨大，依照目前的形势，公司价值低估明显，有望成为国庆后领涨股。

人民币快升+石油大跌重磅利好

人民币持续温和升值和原油价格的下跌将对航空业构成实质性利好。近期人民币的升值有了加速的迹象，美元兑人民币9月28日中间价跌破7.90报7.8998，低于27日价格7.9072，创汇改以来新低。人民币的持续升值使属于外债比例较高的航空行业受益明显。人民币升值后债务由以外币计价折算成以人民币计价后将有所下降，能在一定程度上减少外债还本付息的压力和财务成本。因此，随着人民币汇率的持续温和上升，航空业将成为最大受益者。上海航空的2004年长期借款中，美元借款为1.9亿元。如果人民币升值5%，那么将意味着公司每年至少将获得2.3亿的汇兑收益。从G上航05年年报和06年半年报告对比来看，其05年汇兑收益为2，956，284.58，比04年大幅增加了2，191，425.57，而到了06年中期其汇兑收益就达到了24，025，116.76，可见，随着人民币升值速度的加快，公司汇兑收益仍将会出现持续井喷，对业绩的正面影响甚至将远远超越之前的预期。

另一方面，原油价格的下跌极大的降低了航空业的运输成本。9月25日，纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格报每桶59.73美元，创下了半年来的最低位，灼热的原油价格终于大幅降温。而这无疑是对油价高度敏感的航空板块最大利好。今年上半年航空股中除了国航外，其他公司均出现了亏损，而造成板块大面积亏损的直接因素就是高烧不退的油价。据统计，国内航油价格已经连续出现多次的提价，每吨航油的价格从2003年3000多元直线涨至目前的6000多元每吨，涨幅高达80%，随着油价的上涨，直接导致航空公司出现大额亏损。从G上航财务报告来看，05年全年主营业务成本为2，933，793，993.18，而今年一季度公司的主营业务成本就达到了1，768，904，497.46，油价的上涨极大的提高了公司的营运成本。随着近期油价的持续回落，航空业的生存环境得到了极大改善，在美国经济不明朗，石油价格持续回落中，如果国际油价维持或者下跌，预计2007年航空公司和航运公司收益会有好转。

消费升级 行业景气度不断提升

基本面方面，除了受益人民币升值和油价下降的利好外，消费升级也将带动航空板块业绩的提升。据统计，2003年，我国人均GDP已经超过了1000美元，沪、京、粤、浙等经济发达地区人均GDP已经超过了3000美元，这正是消费升级的起跑线。而航空运输股就是典型的消费升级主题。随着居民收入的提升，居民外出旅游、探亲等出行方式渐渐倾向于飞机，所以，航空运输企业的客座率不断提升。2006年航空运输市场继续保持着较快的增速，今年第一季度，全行业累计完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为65.8亿吨公里、3513.2万人和74.9万吨，同比增长17%、20%和12.5%，比去年同期分别高出6.6、10.9和2.7个百分点，运输飞行达71.6万小时，比去年同期增长了15.7%，可见，国内的航空业面临着良好的发展前景。作为国内航空龙头的G上航，其也必然是航空业快速发展的最大受益者。上半年，G上航完成总周转量6.3亿吨公里，同比增长32%，货运周转量完成2.2亿吨公里，同比增长81%，从7月开始上航合资货运公司投入运营，预计货运业务将保持高速增长，上航实现收入44亿，同比增长24%。因此，随着我国经济的快速发展和国内消费水平的提高，未来航空业的运输量仍将保持持续增长，而这将会给航空业提供长期向好的条件。

股权魅力 提供巨大想象空间

股权合作又是G上航的一大题材。随着G上航的迅速扩张，公司对资金的需求量迅速加大，因此，引入外资是公司必然的战略选择。G上航与港龙航空已经进行了长期的合作洽谈，港龙航空的第一大股东是中航兴业，持有其43.29％的股权。中航兴业是中国国际航空公司旗下的香港上市公司。假定港龙航空参股G上航，国航将间接持有G上航，并将其纳入601111中国航空旗下。如果港龙入股还仅仅只是一个预期，那么，台湾长荣航空已经与G上航展开实质性的合作。公司将与来自萨摩亚的盛航企业有限公司和荷兰的捷航企业有限公司合资组建上海国际货运航空有限公司，而盛航和捷航就是长荣集团旗下的控股子公司。因此，公司通过股权合作后其实力将大大增强。另一方面，公司还拥有大量上市公司的股权，全流通后公司也将获得巨大的股权收益。可见，公司未来想象空间巨大。

从二级市场来看，目前受益人民币升值的房地产板块和受益油价下调的化工和海运板块均出现了大幅度走强，那么，既受益人民币升值又受益油价下调的低价航空板块又有什么理由不涨呢？国内，国际燃油附加税的提高有可能会成为航空股走强的导火线，未来航空股的走强可期，而其中的龙头G上航也必然会成为上攻的发动机，值得密切关注。

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