富泰证券
行行出好股
高追招行小心「中招」
全城「招认」的招商银行(行情,论坛),由于公开发售获超额认购265倍,在「招认」者众的情况下,「中招」比率只有三成,认购十手,才稳获配一手。现价应否「追入」,成为笔者最常被问到的问题。
从基本因素而言,中期纯利按年增长30%,与中国银行(行情,论坛)(3988)及交通银行(3328)接近,上半年平均股本回报率18.91%,净利息收益率2.56%,不良贷款比率2.3%,上述数据均优于同业,零售银行业务表现较同业优胜。
集团现为内地最大信用卡发卡银行,信用卡收入增长高达88%,占总收入10.3%,其中双币信用卡,更占内地42%市场占有率,信用卡贷款占总贷款额1.2%,由于信用卡利息收入较其它贷款为高,业务未来仍有增长空间。集团推出的「一卡通」,即结合存款、投资及支票户口的综合户口服务,自95年推出至今,发卡近4,000万张。招行向钢铁、水泥及钢铁等行业的融资贷款份额不高,受到宏观调控负面影响相对较轻。
然而,上半年贷款增长只有12.6%,加上低利润的票据放款业务占总贷款比率达21.1%,较同业为高。此外,作为评估银行实力的重要指标之一,资本充足率只有8.36%,较同业为低。
随着招商银行H股上市后股价显著上扬,以上市后高位12.1元计,较招股价8.55元高出41.5%,06年预测市帐率上市至3.38倍,备考全面摊薄预测市盈率亦上升至32.68倍,估值已不低。
与此同时,招行H股股价,较内地A股出现明显溢价,随着溢价有机会逐步收窄,在12元以上水平「高追」,不排除有「中招」的可能。
若果阁在「招认」时,以「中招」价8.55元获配股份,或上市后在11元以下买入者,则可继续持有。毕竟投资内地银行股,目标应为长线资本增值,以及稳定股息回报,不应取决于一时三刻的升跌。
富泰证券联席董事黄德几
笔者为证监会持牌人士
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