事项：

近期，有色金属板块的股价从前期高点回落，调整较为充分；但是，支撑股价的主要因素金属价格却依然强劲，其中，镍价、铅价已经创下新高，铜价回升到7400 美元/吨，而锌价则升至3600 美元/吨，而铝价在氧化铝现货价格快速下跌的情况下，走势相对平稳。

（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）板块股价与金属价格走势存在背离，需要重新审视有色板块的投资价值。

评论：

􀂄 6 月份以来，国内外金属价格振荡回升，而股价并未反映出相应的金属价格上涨有色金属价格自5 月中旬的高点下跌，至6 月份基本跌到年中的低点，之后出现了振荡上扬的走势。10 月中旬国内的金属价格与6 月份的低点相比，镍上涨了68%，铅上涨26%，铜上涨24%，锌上涨23%，铝上涨12%，锡上涨10%。而在此期间，金属股大多出现了大幅度的下跌，我们认为，除了镍类股票之外，6 月份以来的大多数金属股价走势并没有反映出相应的金属价格的上涨，目前的股价与金属价格走势存在背离，应该重新审视有色板块的投资价值。

􀂄 股价走弱与金属价格未来走势预期悲观相关，但我们认为金属价格存在支撑

对于股价与金属价格走势的背离，我们的理解是市场对金属价格未来走势预期悲观相关，尤其是，全球经济进入加息周期，对经济放缓进而影响金属需求导致价格下跌的担忧无时不在。我们认为，即便加息，大多数国家的利率水平仍属于中性水平，而对市场影响最大的美国的加息进程目前已经停止，市场甚至预期美国将步入降息周期。

另外，新兴国家如中国、印度、俄罗斯、巴西的经济增长对金属需求的拉动难以忽视，全球经济增长即便放缓也将是温和的，因此对需求方的担忧可能存在过度反应。而从供给的角度看，金属产量的增加并非是确定无疑的事情，新矿山建设周期长，矿山成本的增加，生产中断事件的不断发生使得供给方面的不确定性增加。可供观测供需状况的金属库存数据仍处于下降的通道之中。因此，我们认为金属价格的未来走势存在支撑，相对乐观。

􀂄 优良业绩对股价的支撑存在弱化现象，而铜资源股、电解铝股、铅锌类资源股的业绩却仍有超预期趋势

从目前来看，对于金属价格未来走势的悲观导致有色金属股的优良业绩对股价的支撑被淡化。我们看到，加工类中的优势企业存在业绩优异且持续增长的趋势；部分铜类资源股通过资源量的扩张和年产出量的增加而抵御了铜价下跌的

负面影响，达到了未来业绩增长的效果；电解铝类企业则因为成本下降而产品价格走高，使得三四季度的业绩超预期；铅锌类资源股，在锌价较大幅度回升，而铅价出乎意料的上涨之后（主要是因为中国国内消费旺盛而导致出口量大幅度下降引起供应的紧张），下半年的业绩也会超过市场的预期。但是，业绩优异、增长及超预期并未充分反映在对相应公司的投资价值判断上。我们认为这种现象存在非理性，而对未来业绩的信心构成我们重新审视上述领域股票投资价值的依据所在。

􀂄 重新审视有色板块投资价值，维持行业“谨慎推荐”评级

我们认为，当前有色板块存在股价未充分反映金属价格的走势和相应公司业绩现状及增长趋势的现象，存在价值回归的要求。在当前的股价水平上，我们继续看好铅锌价格上涨锌类资源股、资源扩张的铜资源股、成本下降而铝价相对稳定的电解铝股以及业绩增长稳定的深加工有色股；维持对宏达股份(行情,论坛)、中金岭南(行情,论坛)、云南铜业(行情,论坛)、南山实业(行情,论坛)、宝钛股份(行情,论坛)、厦门钨业(行情,论坛)、新疆众和(行情,论坛)、关铝股份(行情,论坛)推荐的投资评级。

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