尽管以8万吨的产能号称细分行业的主导型公司，但这主要基于银行贷款。

　　公司的现金流量显示,近三年一期的经营活动产生的现金流量净额分别为4986.78万元、9757.42万元、2384.40万元和1341.53万元,经营资金周转压力不断增大。

截止2006年6月30日，高新张铜(行情 - 留言)的资产负债率高达85.59%。为此，公司不得不将上市募集的3.675亿元资金的2.0824亿元拿来还银行。

　　公司在有关文件中表示，本次发行后资产负债率将下降为68.18%。但“相对也较高，公司流动资金依然面临一定的压力”。

　　高资产负债率并未获得高毛利率。占高新张铜主营收入70%以上的空调铜管，近几年毛利率徘徊在6%-8%，尽管铜水管和铜合金的毛利率有所上升，但综合毛利率不到10%，仅略高于银行贷款利率。

　　“上市公司上市时，为获得更好的发行价格，都会尽可能修饰报表。但高新张铜操作下来还有那么高的负债率和这点毛利率，可想而知真实的情况是否会更严重？”那位基金人士对《大众证券》说。

　　导致一高一低的直接原因是居高不下的电解铜价。

　　据悉，电解铜成本在高新张铜各类产品成本中占60%-90%。在铜价持续大涨的情况下，高新张铜原材料采购不得不占用更多的资金；而铜价持续上升还会增大产品销售收入基数，从而引致毛利率指标下降。本报记者 钱 旭

   《大众证券》

(责任编辑：吴飞)