江苏天鼎

　　千八高位十字星有惊无险

　　作者：秦洪

　　由于周二的暴涨在一定程度上消耗了市场的做多动力，因此，本周三A股市场出现一定程度的休整走势，上证综指收出一根上下影线皆很长的十字星，似乎表明多空双方面临着较大的分歧。那么，这种分歧会将市场引向何方呢？

　　两大因素产生分歧

　　对于昨日大盘的走势，其实早在业内人士的预料之中，因为每一次大盘拉出长阳K线之后，均会出现一定程度的调整走势。这几乎成为A股市场的一个惯例，大涨之后积累了较多的获利盘，多头能量消耗太大，需要蓄势再度聚集做多能量。

　　不过，对于昨日的如此走势，业内人士认为除了上述的惯例之外，还有两个新的因素：一是基金的三季度季报开始相继公布，已公布的基金三季度季报显示，基金们的短线思路极强，使得市场担心在四季度基金再减仓金融地产股？因此，有不少资金在周三早盘对基金重仓的金融地产股逢高获利了结，打击了市场的人气，股指也就冲高回落。

　　二是随着洪都航空等题材股的龙头股出现回落之后，越来越多的投资者开始相信题材终归是题材，能够兑现的大概只有少数。所以，对部分券商借壳上市题材预期或注资题材预期的前期热门股纷纷减仓，如此就加大了市场的做空能量，股指也就难以进一步拓展反弹空间。只不过由于市场对工商银行所带来的高点仍有期待，因此，杀跌动力并不是太强，股指方才止跌回稳，收出一根阴十字星。

　　短期向上概率犹存

　　不过，从市场的短期走势来看，虽然多头在昨日略受到空方的打击，但多头仍然具有一定的还击能量，这主要体现在这三个方面：一是基金们仍有做多的能量。不仅仅在于不少今年新发基金的仓位仍然有进一步提升的趋势，而且还在于基金新建仓的品种具有进一步弹升的空间，尤其是三季度新近挖掘的潜力黑马股。

　　二是工商银行的A+H的优势赋予工商银行不同于中国银行的走势能力。上市首日平开高走的概率极大，会刺激当日大盘拉出长阳K线的预期，有利于多头的反击。

　　三是从成交量的分布来看，昨日午市前后的跳水量能相对萎缩，说明市场的杀跌盘主要来源于高位减仓获利盘而不是刻意的清仓盘。所以，当前期热门品种的金融、地产股有所回落后，空方进一步减持或打压的动力就迅速减轻，这有利于今日大盘的企稳走势，蓄势迎接工商银行的上市。

　　震荡提供调仓契机

　　正由于这些因素的存在，业内人士也感受到工商银行上市后可能面临一定的调整压力，毕竟工商银行是A股市场走高的底气之一，一旦底牌亮相之后，不排除获利盘进一步套现，从而打压股指。因此，在近期的盘中震荡中，投资者可利用一切可能存在的契机，调整仓位结构。

　　一方面要加大对前期主流热点、涨幅颇高的题材股的套现力度，毕竟基金在二、三季度的短线操作提示市场，权重股随时可能成为基金调节市场趋势的工具。而题材股则会因为题材预期落空等因素加大调整力度，故此类个股需要套现。另一方面则可以对2007年业绩增长预期相对强烈的个股积极加仓，毕竟目前已是四季度，距离2007年越来越近。证券市场历来强调的就是预期，因此，对2007年的预期或将成为最后两个月的市场主流投资。因此，电力、化工以及部分出现消费热点的板块可积极低吸建仓。

　　北京首放

　　大功告成 权重股还能走多远

　　距离周五工行正式上市还有一个交易日，作为市场领涨品种的银行、地产、石化等大盘权重股，是在完成阶段性使命后步入调整格局？还是与上市后的工行一起，继续迎战全新的1800点之后的行情？

　　站好最后一班岗

　　周三的盘面上，可以明显地发现，在上证综指一度冲上1825点的时候，主导大盘上行的是银行、地产、中石化这传统的三驾马车，以及部分工程机械股如三一重工、中联重科等也有贡献。在上涨近20点的时刻，统计沪深两市的上涨家数竟然少于下跌家数，可以说，市场明显有资金在指数暴涨的时候卖出。事实上，盘面上已经不是第一次出现这种指数虚涨、个股分化的特征。对此现象，市场较为一致的观点是权重股拉升指数，是在为工行上市造势。那么在周四距离工行上市仅有一天的时间，我们有理由相信，至少大象还会坚决地站好最后一班岗，周四当天这三驾马车还将继续保持多头强势状态。

　　大象脚力取决两因素

　　现在的关键问题是，周五工行上市后，大象们如果没有继续前进的动力，那么短线就应该是卖出权重股的最好机会。对此我们认为，大象股短线还能走多远，将由以下两大因素决定：

　　第一个因素是后市是否还有利好出现。作为全球最大的IPO事件，各个阶层都做出了充分的准备，周五工行A＋H股在上海、香港两地正式上市后，市场也不可避免地需要一个休整时期。权重股三驾马车累计涨幅惊人，客观上也存在着休息的可能。周五工行上市，意味着推动股价的最大利好完全兑现，后市在没有诸如融资融券、股指期货等重大利好出现的情况下，大象出现暂时的休整是理所当然的事情。

　　第二个决定因素是新龙头工行短期走势。工行上市后，将成为市场流通股规模最大的公司，龙头风范显露无疑。该股上市后的走势将直接决定大象的前进方向。尽管此前的中行上市后高开低走，一直处于沉寂状态，但是此次经过充分准备的工行不会历史重演再次复制中行的走势，新龙头的走势如果是平稳上市、稳步运行的话，那么权重股也有可能跟随工行的走势而波动。

　　上海证券

　　临界效应催生震荡格局

　　作者：彭蕴亮

　　近期大盘出现震荡，昨日收出一根阴十字星。管理层有关股指期货交易的讲话，使得股指期货再次成为影响大盘后期走势的关键性因素。深入研究后我们发现，虽然股指期货不会改变A股市场的总体牛市格局，但是临近股指期货推出的时间点，现货指数会出现明显的临界效应，预计A股市场将转入强势震荡格局，我们维持6个月内目标位1850-1950点，对应的市盈率为22－23倍的评级和预测。

　　临界效应导致大盘震荡

　　国际经验表明，在股指期货推出的前半年到一年，现货指数会出现显著上涨；而随着股指期货上市日的临近，指数的上涨态势将有所回落，有的甚至出现下跌，有显著的临界效应。因此，我们判断A股市场将从前段时间的稳健上涨阶段进入强势震荡阶段，整个市场仍保持相对强势，但震荡不可避免。

　　数据显示，在股指期货推出前的较短时期内，除香港市场的恒生指数外，美国标普500指数、日本日经225指数、韩国KOSPI200指数、印度NIFTY指数均出现下跌。但从长期走势来看，上述指数均呈现稳步上涨的态势。可见，股指期货推出前一年到半年，作为标的现货指数享受了一定溢价，其间存在阶段性上涨；而临近在股指期货推出的时间点，标的指数可能会出现调整，临界效应将会比较明显。

　　以股指期货推出时间较早的美国市场为例，标普500指数期货推出前半年左右，标普500指数相对于其他指数的走势出现上涨，涨幅随时间在临近期货上市日前有所回落，期货推出前后的短期内进行调整。而日本的指数期货推出前半年左右，日经225指数相对于其他非标的指数的走势有上涨，但在临近期货推出日，则出现大幅下跌，期货推出后短期内更是急剧下跌。无独有偶，在新兴市场，韩国KOSPI200指数期货推出前一年左右，指数期货标的明显走强，获得显著的正超额收益。而当其推出日临近的时刻，KOSPI200指数则出现大幅下跌，并持续一年左右，成为临界效应最为明显的一个指数。

　　返观A股市场，由于A股市场是今年全球表现最为良好的市场之一，因此，我们认为A股不至于在短期内出现深幅下跌，但股指出现连续大幅暴涨的可能性在逐渐减少，我们预计在股指期货推出前，市场上涨幅度会逐步趋于收敛，整体上保持强势震荡格局。

　　长期将出现双赢格局

　　从中国证券市场变革的层面而言，股指期货的推出可以完善中国证券市场产品架构，为投资者提供更为丰富的投资品种，这对完善现货市场的功能是一个利好。特别是股指期货具有显著的杠杆效应，能够放大中国经济对证券市场的影响，从长期来看，股指期货推出后，证券市场具备广阔的发展空间，长期牛市不会改变。

　　纵观日本、德国、韩国等国家，在本币升值期间，其证券市场都有突出表现，而股指期货的投资者更是获利丰厚，出现了资本市场的长期繁荣。当然我们并不是拷贝历史，将人民币升值与资产重估、证券市场向好画上简单的等号。我们认为人民币长期升值的背后，更多体现了我国经济已经发展到了一个新的阶段。这包括经济经过一段时期的持续增长，人民财富有较大的积累，内需市场快速扩大。此外人民币升值预期也会吸引外部投资的流入，导致资产重估，而由此产生的财富效应将在资本市场明显地体现出来。

　　而作为现货市场的杠杆，股指期货的财富效应将更加明显，反过来导致大量资金进入现货市场，呈现双赢的发展格局。国际经验表明，在市场机制发生根本改变的情况下，增量资金将大量进入股票市场，如企业年金、保险资金、共同基金等低风险偏好的机构等，股指的上涨的潜力大大增加。如美国标普500指数虽然在股指期货推出的临界点前出现下跌，但后10年却出现了反复上扬的走势，累计涨幅超过600%，其经验值得我们参考和借鉴。

　　应注意把握超额收益机会

　　从短期市场走势而言，目前市场已经冲上1800点大关，距离我们预测的1850-1950点目标位只有一步之遥。周五工行上市后，维持目标评级不变的情况下，我们认为应该关注整个股票市场盈利水平提升的空间，尤其应寻找其中的超额收益机会，这一点是尤其值得广大投资者注意的。

　　首先，应关注全球化背景下非贸易品的机会。在全球一体化的背景下,贸易品的价格将下降,而非贸易品如服务的价格将上升。国内在人民币长期升值趋势和低息环境下,贸易品的价格将进一步下降,而基于本土服务的非贸易品的价格将上升,特别是地产和金融将长期保持良好增长势头。

　　其次，应把握瓶颈行业的产业升级机会。从经济结构上看,国内的装备制造业已经成为制约中国制造业结构升级的瓶颈,在国家支持自主创新、产业升级的政策引导以及资源、环保、劳动力约束加强和价格改革的推动下,制造业在先进装备和信息技术等方面的资本性开支需求仍将旺盛,并由此带动装备制造、环保以及IT等行业的景气延续。从国家的十一五规划来看电网建设、铁路投资、农村基础设施建设等将是未来几年政府投资的重点,在电网建设和铁路投资领域将产生真实可信的投资需求，这些都是未来A股市场的投资机会。

　　此外，还应特别注意挖掘全流通下的创新型交易机会。在全流通后，换股合并、要约收购、代理表决权争夺、私有化、回购、资产置换与重组等各种创新手段预计从年末开始将层出不穷,并带来丰富的投资机会。

　　方正证券

　　后市行情：涨跌在蓝筹

　　作者：吕小萍

　　本周大盘动荡之剧烈，可谓近年罕见。周一大盘大跌30点后周二暴涨45点，周一单日跌幅为两个月最大，而周二的大阳线则为5个月最大阳线。此大起大落的走势虽然在周三有所收敛，但周三盘中震幅仍然较大，成交量也呈放大走势。大跌并不罕见，在漫漫熊市中有的是黑色星期一的前车之鉴，但在大跌之后迅速阳包阴的强劲上涨却极为难得。而股指正处于1800点的十字路口，何去何从显得格外动人心弦。

　　大盘蓝筹股是掀起此波风浪的源头

　　古语云成也萧何，败也萧何，近期股指的激烈震荡无疑来自于大盘蓝筹股的震荡走势。以目前的A股市场分析，以中石化、招商银行、中国银行、中国联通等为首的大盘蓝筹已经确立了市场中流砥柱的作用，对于股指的走向起到了决定性的作用，而一些低价股、小盘股已经基本沦落为配角。因此，在大盘动荡之中，必须清楚地认识到掀起此波风浪是大盘蓝筹股，尤其是基金重仓蓝筹股。

　　这里我们来分析大盘蓝筹股起落的原因，从其暴跌的原因来看，始于华安基金高管出事，到广发基金联合坐庄洪都航空的传闻，基金重仓股可谓形象暴跌，其投资品种也受到市场的抛售。这些基金重仓股的暴跌是引发黑色星期一的主要动因。而其周二再度上涨的原因也很简单，由于尚福林主席在出席中国金融衍生品大会时表示，股改将在年底时基本完成，而股指期货在明年年初推出。尚主席的一番表态立刻成为引发周二大反弹的导火索。机构资金纷纷回补仓位带动股指的强劲回升。此基金重仓股的一落一起引发股指激烈动荡自然也就在情理之中。

　　制度建设和机构队伍壮大给蓝筹股走强提供动力

　　既然大盘蓝筹股，尤其是基金重仓的大盘蓝筹股是掀起此波风浪的最根本原因，而且从表面上来看也是各有原因。但从深层次分析，大盘蓝筹股的动荡反映的是市场机构资金的矛盾心态，即在股指期货推出之前是抢筹码呢，还是适度回避大盘现阶段高位的系统性风险。纵观国际成熟市场，大盘蓝筹往往在市场中占据核心地位，以香港市场为例，大盘蓝筹汇丰控股、长江实业、和记黄浦等，不仅是机构投资者的重要配置，由于其长期稳健的上升趋势，也是中小投资者的最佳选择。今年以来，大批国企蓝筹纷纷登陆A股市场，从中国银行、大秦铁路到即将上市的工商银行，以及近期即将发行的中国人寿等，大盘蓝筹股的整体素质大大提升。在制度建设方面，今后股指期货、融资融券、T＋0交易的推出，将进一步强化大盘蓝筹的市场价值。此外，随着股市的回升，机构投资者的队伍不断壮大，机构投资者的壮大，给大盘蓝筹股的走强提供了直接的推动力。

　　虽然说市场进入大蓝筹时代已是必然，但可以关注到，近期资金在个股上的换筹行为还是极为明显，可以说，蓝筹时代的确立，并非某一板块可以独领风骚。在周三的盘面可以明显注意到，除招商银行、浦发银行、深发展等一批银行板块个股继续活跃之外。中海发展、海油工程、太钢不绣、济南钢铁等个股也是涨幅居前，而苏宁电器、贵州茅台等消费类个股也相当的活跃。在这些个股的涨跌纷扰之中，反映的是资金偏好的转变，在消费类、商业类资产有高估之嫌下，金融地产、制造业、信息技术业等新贵正在不断崛起，受到机构资金的热捧。

　　在股指期货推出的预期下，蓝筹将成为市场核心

　　毋庸置疑，大盘蓝筹必将成为未来市场发展的核心力量。尤其是在股指期货推出的预期不断强化之下，沪深300成份股必然成为抢手货。一方面，这些个股作为流动性极强的资产，和股指期货共同构建组合将是机构资产的共同选择；另一方面，融资融券将改变机构的盈利模式，机构融资的便利性决定了未来绩优蓝筹的盈利将是可以通过融资扩大的。这些都是机构对绩优蓝筹在暴跌之后，纷纷抢夺的重要原因，从而也起到了推动股指上扬的作用。

　　工行上市在即，大盘动荡不止，是越过1800点继续挺进，还是回调蓄势，这将是近日内非常难以作出的判断。客观上来说，基金为首的资金，经过周一和周二的大幅震荡，已经对风险有着高度的警觉，在目前的相对高位上继续挺进，有极大的风险性。而对于工行上市，由于其庞大的市值，对股指的撬动将极为明显。有机构测算，工行上市涨10％将推动上证综指上涨40点，因此，股指突破1800点将毫无悬念，但是否能够在真正意义上突破千八，还有待于近期量能的持续放大，热点成功切换之后，方能判断。唯一可以确定的是，无论行情怎样波动，要么中流砥柱，要么下跌祸首，主角永远都是大盘蓝筹股。

　　万国测评

　　1825点将是阻力位置

　　作者：王荣奎

　　周三股指早盘延续上攻走势，以1807.03点高开略微回探1800点之后随即展开一轮新攻势，大盘最高摸至1825.61点，但指标股遇阻回落，股指进入调整，最低探至1789.91点，尾盘二线蓝筹股走强，股指重返1800点上方，以1806.65点报收。形态上收出一根高位十字星站稳5日均线上方。

　　目前股指仍稳定运行在上升5浪之中，指标股轮番启动也封闭了股指的下探空间，使得最近追跌杀涨成为短线操作策略，盘面下跌家数远大于上涨家数，大市值股票左右股指的情况掩盖了个股跌幅较深的事实，获利了结的压力有所增大。这主要体现在绩差股与累积涨幅较大的股票上。形态看日线KDJ急跌之后反抽71.8值处粘合，RSI方向不明，但指标股普遍有调整到位的迹象将支撑股指今日重拾升势，如出现这样格局则KDJ将出现金叉。预计1825点将是阻力位置。

　　广发证券

　　把握上窜下跳中的盈利机会

　　作者：万兵

　　大盘在周二走出空翻多的阳包阴之后，两市呈现分化走势，上证指数出现高位震荡整理，而深成指则再度拉出大阳，扑塑迷离的走势，让投资者难以适从。

　　由于周五面临工商银行的上市，资金有再度趋紧之势，周二过大的阳线也让多方消耗了过多的实力，周三的适度调整应该说是理所当然。

　　虽说深圳走势较为强劲，但从两市涨跌家数来看，沪市上涨家数不足下跌家数一半，即便是上涨60余点的深圳市场，上涨家数也明显多于下跌家数，深成指有虚涨之虞。

　　从两市日K线形态来看，上证指数走出明显的喇叭口，说明多空分歧已日渐白日化，在股指高位出现此种图形，不能不引发投资者的高度关注。深成指虽然走势较强，但周三的高点已接近本轮上行通道的上轨，股指上方压力重重，结合两市图形来看，后市仍面临横盘整理的格局，股指本周出现大幅上涨的可能性很小。

　　近期市场仍然延续板块轮动的态势，热点的频繁切换凭添操作的难度，在大盘难以出现大幅上涨的前提下，最好的操作手法仍然是高抛低吸，不追涨、不杀跌，选择板块和个股的起涨点逢低介入。

　　世纪证券

　　个股强弱分明成市场主基调

　　作者：黄凯军

　　在经历了本周初大阴大阳相间的震荡走势后，周三沪深大盘维持高位整理。个股表现则加剧分化，既成就了浦发银行、贵州茅台等强势股的创新高行情，也使得更多股票的周K线阴线实体不断加大。在工行上市前，大盘出现如此的震荡，反映出市场多空争夺的剧烈，在中长期走势继续被看好的前提下，第一权重股的再度更迭依旧将带来市场秩序的重建和短期阵痛。

　　宽幅震荡更符合基本面

　　中行上市后带给上证指数200点的深幅调整好比是历史教科书时刻在暗示大盘：工行上市后大盘也有可能克隆中行走势。因此很多个股从十一后都开始了提前调整，但是由于银行股和大盘指标股的持续坚挺，使得这种调整变成了类似扩张三角形的宽幅震荡走势。是银行股和大盘指标股在为工行造势吗？从当前的基本面看，其实这种可能性很低。我们认为，应该是市场行情的性质改变使得银行股和大盘指标股有了更充足的走强底气。

　　从新老划断到中国石化股改，市场行情已经从股改＋价值回归行情逐步转变为价值发掘行情。在中行、工行等先后登陆A股市场后，中国股市将更加能够显现出国民经济的晴雨表功能，行情的长期发展趋势更加看好。而从中短期趋势来看，人民币升值因素和指数期货带来的价值发掘功能则使得未来一段时间内的向好行情能够得到保障，而银行股、大盘指标股最能够体现人民币升值因素和指数期货的效应，因此银行股和中国石化等大盘蓝筹股走强有着很强的基本面支持。

　　尽管这些大盘蓝筹股从8月开始的就持续走强，但是从估值来看，它们仍然处于合理的范围之内。反映大盘蓝筹股估值的上证50指数样本股当前PE估值为17.6倍，而香港国企成分股的平均市盈率已经在20倍附近。偏低的估值使这些股票仍然具有较强的向上动力。再从指数期货的角度分析，在当前估值水平下，大盘蓝筹股根本没有整体做空的空间，只有当估值水平出现高估后，才有可能做空。而为了争夺大盘指标股的话语权，机构的提前买入行为也给了大盘蓝筹股足够的支撑。

　　当占市场总市值一半以上的大盘蓝筹股拒绝调整并震荡走高的情况下，即使是其他个股有着强烈的调整要求，我们也只能看到指数出现宽幅震荡，这是受到当前基本面影响必然结果，而这种宽幅震荡走势，我们更愿意看成是强势整理的中继形态。

　　结构性分化行情将持续

　　在这种宽幅震荡的局面下，对大盘蓝筹股来说能够轻松创出新高，但对多数绩差股而言则只能面对不断走低的局面。这几天涨跌幅榜上经常可以看到涨幅巨大个股和跌幅巨大个股，两端涨跌幅的绝对值经常相差无几。我们可以从天相特征指数的本周涨跌幅情况看出市场分化的程度：绩优股指数目前周涨幅1.62%，而微利股指数跌幅2.58%，亏损股指数跌幅高达3.1%，很显然结构分化已经相当严重。我们还可以从资金流向进一步看出结构分化的趋势，上证50样本股占上海大盘的成交比例在国庆后呈现典型的V型形态，近期资金回流相当明显，同样的状况也出现在沪深300样本股上。这种资金流向持续的结果是大盘蓝筹股将继续走强，结构分化加剧。

　　在我们的记忆中，大盘出现持续的结构分化行情有过二次，最近的一次是在2003-2004年的二八现象，较远的一次则出现在1997年上半年的绩优股行情。二次行情的结果都是蓝筹股走强，而其他个股的资金被不断分流后持续走弱。10年的时间，证券市场制度变迁给了这种分化行情更多的基本面支持，因此可以预料这种两极分化走势将在未来继续出现。由于有指数期货的价值发掘功能和做空机制做保障，同时加上未来将进入小非解禁数量上升周期，强者恒强和弱者恒弱将是未来行情的主基调。工行上市将不是行情的结束，相反，一个全新的行情将展现在我们面前。

　　浙江利捷

　　从江苏吴中跌停想到的

　　作者：孙皓

　　虽然昨日早盘上证指数最高上攻到了1825.61点，但个股的疲弱态势已经开始制约股指的上涨。从昨日盘面来看，涨停的个股明显减少，而大幅下跌的个股数量显著增加，其中江苏吴中更是出现了连续三个跌停。个股分化日渐加剧，结构性调整压力正逐渐体现出来。

　　连续跌停为哪般？

　　有江湖最后一只庄股之称的江苏吴中近期出现了大幅下跌，近四个交易日累计跌幅达到了33%。江苏吴中的大幅下跌体现出了当前市场所孕育的巨大个股风险。同样的案例还有前期的洪都航空。两者的大幅暴跌都表明目前两市个股所面临着的结构性调整压力日渐增大。特别是经过大幅炒作后股价严重偏离基本面估值的一些股票，这种调整压力很可能有一个集中释放的过程，江苏吴中等股票的走势已经给我们敲响了警钟。

　　从江苏吴中的例子来看，虽然其目前股价只有3元多，但是，由于历年的送股其股本已经扩大近10倍，其25日的复权价高达38.44元。从其走势也可发现早期介入者仍有不菲的利润空间。而就其基本面来看，该公司近年来经营业绩却每况愈下，如果按照其目前的价格来计算，市盈率高达100倍左右。可见，股价明显背离了公司基本面，笔者认为这也正是其出现大幅下跌的主要原因。

　　关注防御性板块

　　从江苏吴中、洪都航空身上都可以明显看出，目前市场在千八这个敏感点位所面临的结构性调整正在加剧。出现这种现象并不奇怪。其一，大盘从近千点开始运行到现在涨幅已经近80%，大盘上行面临着较大压力。其二，在本轮行情上涨中很多个股都出现了翻倍的涨幅，一些股票被大幅炒作，但是如果其基本面没能跟上股价的运行，那么其持股者必然希望获利出局。这种调整压力特别体现在一些主题投资的板块，如最早的有色金属、新能源到前期的军工、奥运板块的调整都充分表明了故事型个股所面临的风险。当然，结构性调整以这样的方式出现还有一个重要因素就是，目前中国股市或多或少仍存有一些坐庄炒作的成分。虽然目前A股市场已经进入了基金时代，但是由于目前上市公司仍是稀缺资源，基金大量的交叉持股现象依然存在，而这种交叉持股也孕育了极高的风险。

　　相对比而言，笔者认为，后市投资者可适度关注低价的防御性板块，如钢铁、高速公路等。这类板块的优势在于，一方面经过了长期的调整后下跌空间较小，如钢铁、煤炭等板块的平均市盈率都只有10倍左右，可见其价格的低廉。另一方面，钢铁、高速公路、煤炭等行业都是和国民经济息息相关的行业，如果我国GDP能持续增长，那么，这些板块必然能分享经济增长的成果，未来值得长期关注。

　　第一证券

　　短期调整趋势即将出现

　　作者：楼栋

　　我们认为，单从技术面的角度来看，目前已经发出很明显的短期头部已成的先期信号。如果结合市场环境及综合盘面来看，这一观点的可信度则再次有所提升。

　　首先，从市场环境来看，虽然人民币升值、宏观经济的稳中有升、市场基础制度的改革以及金融创新等稳定发展市场的系列动作都将支撑起一波久违的牛市，但不可否认的是，即使是一波超级大牛市，其上涨过程中也将出现反反复复的调整小趋势，而这种调整则主要是对获利盘的清洗，对利空消息的消化或者是对市场整体估值的重新定位。从目前情形来看，近期市场消息面相对较为平静，并没有太多的利空消息需消化，但对获利盘的清洗以及对市场估值体系的休整却有一定的必要。

　　其一，以最近一波上涨行情计算，大盘自8月21日启动以来，目前的累计涨幅已经达到近17%，且期间尚没有出现过太明显的调整走势，获利盘的积累已经较为丰厚，存在一定的兑现要求。其二，据统计，截止到24日，上海市场平均市盈率较年初已经有了大幅上扬，其估值也已经没有太大吸引力，而另一方面，目前上海市场的日成交金额尚不足300亿，相较前期有着明显的下降，这也说明估值吸引力的下降也在一定程度上影响了增量资金入场的积极性。

　　其次，从盘面来看，近期个股与大盘走势分化的迹象相当明显，这主要体现在以下两个方面。一是基金重仓股走势偏弱，辽宁成大、洪都航空等上半年的大牛股早已先于大盘展开调整，且其调整之势非常凌厉。以洪都航空为例，仅在最近一波下跌中该股就收过七连阴，最大跌幅也超过30%，资金离场迹象较为明显。二是个股与大盘背离愈发明显，根据统计，在本周一中午上证综指仅下跌4个点时，盘中下跌个股达到了622家。而这种背离迹象在周三早盘得到了明显体现，虽然在中午大盘也仅下跌了5个点左右，但下跌个股的数量也达到了600多家。这充分说明目前大盘在高位的坚挺完全是依靠一些大盘股在支撑，个股走势已经偏弱。

　　总的来看，市场非理性特征的出现、大盘与个股走势分化等均是调整市的明显信号，因此我们认为，市场短期调整格局已经基本成定局。当然，调整幅度也不会太大，并不会改变牛市格局，这一点主要从目前蓝筹时代即将来临得出结论。根据初步计算，在工行上市后，中行、工行、中石化的市值之和将占到上海市场总市值的35%左右，将对市场运行起到决定性影响，而由于这些指标股的价格又相对较低，工行上市估计其股价不会太高，加之良好的业绩，其下跌空间较为有限，因此市场走势也将相对较为稳定。

　　在具体操作上，为规避短期调整风险，我们建议在近期应重点关注一些估值相对较低的防御性品种，其中最典型的便是一些破净概念股。与此同时，也可对一些绩优低价股给予积极关注，尤其是在目前的业绩浪潮期，此类个股对大资金的吸引力比较大。

　　国元证券

　　千八上方空间相对有限

　　作者：鲍银胜

　　从十月份股指演绎轨迹来看，在千八攻击战中，多方通过近两周的上攻-蓄势-再上攻，终于使股指于近两个交易日收盘站于千八之上，考虑工行周五上市虚增指数因素，预计股指周五会借工行上市再次创出2006年新高。就中线而言，虽然股指近期突破了千八大关，但考虑目前股指所处点位及市场基本面、价值面因素，预计股指在千八上方上行空间相对有限，周五工行上市极有可能筑就市场阶段性高点。

　　首先，千八附近面临较大的历史套牢盘，这决定股指对于千八的攻击不可能一锤定音。从历史走势分析，市场在千八附近集聚了大量历史套牢筹码，在股指前期涨幅较高的背景下，股指对于千八的攻击不可能一气呵成。若不考虑工行上市虚增指数因素，笔者认为，未来股指在千八附近的震荡仍将继续。

　　第二，从股指未来上攻动力分析，近期在千八攻击战中，多空双方分歧明显，以周三两市涨跌家数比为例，虽然股指以阳线报收，但两市下跌家数明显多于上涨家数，其在一定程度上预示，股指上涨基础并不牢固。虽然在千八攻击战中，以蓝筹股为代表的价值低估型股票成为推动股指上攻千八的主动力，但一些前期涨幅较大的个股，在千八攻击战中并没有与蓝筹股形成上攻合力，反而出现了震荡下跌迹象。如果未来市场各板块不能形成上攻合力，则股指在千八上方上行空间相对有限。

　　第三，从政策面因素考虑，股指近期回补节后跳空缺口后再次攻击千八，是为工行上市营造良好环境所必需的，也在市场预料之中，但随着工行周五成功登陆A股市场，主力护盘任务即告完成，市场能否在缺乏蓝筹股护航的情况下继续上行，尚待观察。有鉴于此，工行上市以后的市场表现将在很大程度上左右股指走势，笔者认为，若中行近期市场表现不佳，工行周五上市高开低走可能性较大，若此判断成立，则股指极有可能在工行上市之日形成阶段性高点。

　　第四，就宏观基本面而言，虽然九月份相关固定资产投资、银行信贷、价格指数等动态增长指标都出现了良性运行趋势，但就绝对指标而言，上述指标绝对规模依然偏大，鉴于我国经济增长外围环境的复杂性及内在环境的特殊性，要保持宏观经济稳定增长，宏观调控仍必不可少。就市场基本面而言，股改及人民币升值无疑成为推动前期股指上扬的主动力，但在股改完成以后，扩容因素将提上议事日程。鉴于我国特殊国情，在人民币已累计升值4%的背景下，人民币兑美元未来还有多少升值空间尚待观察。尤其值得一提的是，在人民币已出现较大幅度升值情况下，与汇率密切相关的经常性收支顺差却没有出现大幅缩减，这是一个极不正常现象，值得高度警惕。就个股价值面而言，在经过前期大幅上涨以后，虽然沪深300、中证100指数中一批蓝筹股价值仍然低估，但两市也出现了一批投机性溢价个股，这些个股将成为未来市场做空主动力。因此，关注价值型股票将成为未来应对调整风险的最好策略。

　　海通证券

　　仍会有进二退一走势

　　作者：吴一萍

　　大盘在千八关口的宽幅波动，显示出多空双方搏斗的激烈痕迹，黑色星期一之后一根阳线完全收复了失地，但是周三却没有再接再厉继续前进，而是用一根放量十字星来提示多空争夺的激烈。波动幅度的加大和成交量的放出，表明新老资金在积极换手，工行登陆后将带动大盘有一个进二退一的盘升走势。

　　深综指自节后就未突破盘局

　　虽然上证综指已经突破千八并新高迭创，但回过头来看深综指却可以发现，自国庆长假后，其就始终处于横盘震荡格局，到目前为止仍然没有形成有效突破。而且在一根长阴线回补了跳空缺口之后，收复失地的力量也弱于上海，到周三还没有改写新高记录。这是个值得注意的信号。

　　这一轮行情始终保持着沪强深弱的状态，主要因素就在于沪市有较多权重指标股撬动了股指，而深市缺乏足够的杠杆权重股。其实这实际上反映了目前市场真实的状况，大多数个股和指数出现了一定背离，赚指数不赚钱的现象比较普遍，这个现象的产生说明资金集中在大盘蓝筹上面。

　　从另外一个角度来思考问题，这个现象在提醒我们，深综指在没有形成有效突破之前，市场面临的压力依然存在。那么，深综指能否突破、以什么样的形式突破就成了关键。笔者认为，近期的宽幅震荡以及成交量放大，暗示多空双方的争夺可能很快会见分晓，不过突破形式可能是相对温和的，进二退一的盘升格局出现的可能性较大。这样的横盘和放量在5、6月份1600多点的时候也曾经有过，但目前的多空争夺远没有那时激烈，而且火力集中的品种也不一样，那时对泡沫比较大的品种的热烈追捧和换手代表着短线资金的热情高涨，而现在对大市值蓝筹品种的换手实际上反映出大资金相互间的较量。多空在千八附近的交手可以视为新老资金的进退过程，新资金在对长线行情看好的驱使下，对优质筹码的吸纳造成放量格局，而这些大市值指标股的换手结束后，还将有一波上攻动作。

　　工行平稳登陆可能性较大

　　空方急于退出的一个主要理由就是工行在本周五的上市，担心工行走势和中国银行如出一辙，高开低走将大盘打压回原地。笔者认为，工行平稳上市的可能性较大，不太会出现高开低走拖累大盘的走势。

　　得出这样的判断，一方面是A股和H股两地同时上市，两边定价的参考和制约都会比较强，联动也会非常明显；另一方面是因为有了中国银行高开低走以及中国国航低开高走的两个极端的明显对比，市场对于工行态度会更加理性。所以，工行平开或5％左右涨幅的低调登陆会让市场能够接受，这样一来，多头在工行上市后持续发力的可能性才会比较大。

　　工行被视为一个做空的理由比较牵强，千八附近的蓄势震荡对工行平稳登陆后的大盘构成相对有利的环境。笔者认为，工行低调登陆后将逐步拾级而上，带动大盘有一个进二退一的盘升走势。

　　重视蓝筹股长线价值

　　随着机构投资者的不断涌入，投资思路将逐渐转变，价值型个股受到机构青睐并且长线持有的可能性越来越大，价值被低估而且有一定成长性的个股不再受大盘影响而走出独立行情，大市值蓝筹将逐渐获得溢价。受人民币升值预期持续影响的银行和地产股将是突出的两根主线，而其他有良好的公司治理和稳定经营的行业龙头品种也会得到高的估值。因此，在大盘围绕千八震荡的时刻，很多优质筹码的横盘震荡就可以视为比较好的换筹机会。

　　另外，笔者强调全球化的投资视野和思路。A股日益融入全球资本的投资范畴，投资也日趋跟随外围股市的步伐而波动，这个现象将越来越突出。而近期国外走好的大蓝筹，如钢铁、水泥、电力一方面有价差的安全边际支撑，另一方面有购并、业绩复苏等题材刺激，A股这些板块的步伐还没有跟上，完全值得看好其补涨行情。