规模增速放缓截至2006 年9 月末，公司总资产规模达到6379.34 亿元，环比增长1.22%，比去年同期增速明显下降4.26 个百分点；（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）本外币贷款余额 4428.35亿元，环比增长2.79%，比去年同期增速提高0.57 个百分点；公司各项存款余额为5657.36 亿元，环比增长1.18%，比去年同期增速明显下降4.13 个百分点。

实现税后利润24.54 亿元，实现每股收益0.63 元，受资本金制约公司的业务发展有所下降。

不良贷款环比增长有所上升，拨备覆盖率略微提高截至2006 年9 月末，五级分类口径的不良贷款余额83.82 亿元，环比增长了9.97%，不良贷款率1.89%，比中期提高了0.07 个百分点。不良贷款的准备金覆盖率高达 158.7%，比中期提高了1 个百分点。一逾二呆口径下的不良贷款94.61 亿元，不良贷款率2.14%，比年初略降0.01 个百分点；准备金覆盖率140.65%，比年初上升7 个百分点。公司的不良贷款在相对合理的区间内运行。

考虑增发因素后目前估值合理10 月份以来浦发收盘均价的9 折为10.14 元，我们假设发行价在11.1-12 元，如果浦发增发60 亿元，那么发行后股本在44.15-44.56 亿股之间，06 年底每股净资产在5.54-5.59 元之间，动态PB 介于2.51-2.53，动态PE 介于19.05-19.22。假设浦发增发7 亿股，发行价在11.1-12元，那么募集资金在77.7-84 亿元之间，06 年底每股净资产在5.73-5.87 元之间，目前动态PE 为19.91，动态PB 在2.39-2.45 之间。两种情形下PB 估值略低于民生当前的2.53 倍，PE 估值低于民生的23.27 倍，估值已经处于合理区间。

风险提示：资本充足率已降至监管界限报告期末公司资本充足率由年初的8.04%降至8.01%，资本金补充迫在眉睫。按照证监会政策导向，上市公司必须在完成股改半年后方能实施再融资。预计公司再融资计划顺利要到11 月份后方能实施。如果不能及时补充资本金，浦发的业务扩张将受到影响。

向花旗的二次增发存在不确定性，公司短期估值已经合理，看好公司长期增长，维持“推荐”的评级。

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