广州药业三季度业绩短评 主营收入和利润：①前三季度：公司实现销售收入78.28亿，同比增长13.5%，其中贸易业实现销售收入59.4亿，同比增长13.2%，医药工业实现销售收入18.9亿，同比增长14%。

实现净利润1.69亿，同比增长15.2%，每股收益0.21元，符合我们预期。②三季度单季：公司实现销售收入26.34亿，同比增长14.4%，实现净利润4891万，同比增长13.5%，每股收益0.06元。

　　各子公司增长最好的是王老吉，其他都较为平稳：①王老吉收人增长超过60%，净利润增长约30%，其中王老吉凉茶实现了140%的快速增长；②中一收人增长8%，净利润增长低于5%，中一在三季度增速明显放缓，主导产品消渴丸略有增长；③星群收入增长25%，净利润小幅下降；④奇星药业收入增长7%，净利润增长18%；⑤潘高寿收入增长近20%，净利润增长15%；⑥陈李济收入下降13%，净利润下降近30%；⑦敬修堂收入增长超过30%，净利润基数较低，实现了大幅增长；⑧广州市医药公司收入增长14%，净利润增长接近20%；⑨广州市药材公司收入增长超过40%，受税收影响净利润下降；⑩汉方和拜迪亏损超过2000万；⑾公司本部出售基金、转让股权获得了约1300万左右收益。

　　毛利率和期间费率：①1-9月毛利率17.39%，同比上升0.12个百分点；三季度毛利率16.8%，同比上升0.45个百分点。②公司期间费率14.19%，同比上升0.31个百分点，其中营业费率有所上升，管理费率和财务费率下降。

　　运营状况：公司应收账款周转天数54天，比二季度末51天略有上升，较为健康，应收账款比二季度末增加9300万，比2005年末增加6.1亿，预计年末公司将加大回收力度；公司存货周转天数51天，比2005年末和2006年二季度46天有所放慢；公司经营活动现金流4600万，考虑应收票据较年初大幅上升1.3亿，属于正常水平。

　　投资建议：

　　我们维持公司2006-2008年0.26元、0.34元、0.42元盈利预测，预测市盈率分别为30倍、23倍、18倍，2007年估值不高，公司内部资源整合任重道远，我们认为近两年驱动公司利润增长的主要因素会是王老吉凉茶，我们维持增持评级。

　　作者：来源：研究所