○特约撰稿 明珠

　　● 随着股改权证的逐个到期而市场规模缩减，股指期货的临近也意味着权证的魅力濒于丧失。

　　沉静了几个月的权证市场上周再度被激活，钢铁权证纷纷暴涨，在经历了宝钢万科和深能源权证的退市后，上周四内蒙古伊利实业集团股份有限公司认股权证发行申请获得通过，权证新军似乎又来了。

但同时有数据显示，国内的权证市场也充满风险：根据目前深市权证市场交易情况来看，权证投资中存在较大的投机成分，而且投资权证的账户中有８成亏损，其中５００万元以上的大户亏损比例更达到９１．３％。

　　权证市场可谓极少数人暴富的天堂，但同时却是绝大多数投资者的炼狱。在股票市场上，被套牢了还可以苦苦等候，解套获利的那一天始终是可以乐观期待的，毕竟最终退市、破产的公司仍是凤毛麟角。即使公司破产，股票持有者至少还有参与清算的权利，甚至可能获得一定的资产以降低损失；而权证投资则截然不同，这是一个“过期作废”的权利，或者说是一个“有效期”很短的承诺，多捂一天就损失一天的时间价值。如果到期没有行权，手中的权证就自动注销，凭空蒸发了。

　　当前市场的权证应该说都是股改的副产品，为了配合股改这个大任务推出，在设计上不可避免有些仓促，随着股改权证的逐个到期而市场规模缩减，股指期货的临近也意味着权证的魅力濒于丧失，现在的权证市场可以说是过渡性质的投机市场。要改变这种现象，就要向成熟市场学习，比如说香港，推行的是备兑权证，而不是像国内这种带有其他目的和性质的权证。

　　备兑权证一般由第三方（如：投资银行）发行，有效期通常为半年，其标的资产可以是个股股票，还可以是股价指数、一篮子股票等，行权时，可以以实物或现金的方式进行结算。发行备兑认股权证并非为了集资，而是为投资者提供一种有效风险管理工具。如工行香港上市的时候就有多家机构发行了２９只工行权证，其中绝大多数是认购权证，并于同日上市交易。同时新加坡市场也发行了一定数量的工行权证。截至１１月２日，香港市场上与工行挂钩的权证产品共有２２只，中行权证更高达８０只，这些数字还未包括新加坡市场上的相关权证。这给投资者提供了多种选择，风险得到更好的限制。

　　为了打造好中国的权证市场，我们就应该推行由中介机构而不是上市公司创设的备兑权证。而相关银行或证券公司要发行备兑权证，需根据权证的设计方案，购入一定数量的标的证券，以应对权证持有人到期行权之需，或对冲到期行权的风险。这必然会促进市场对基础股票的需求，提高了基础股票的交易量和价格发现的能力，按照沪深证券交易所的权证管理暂行办法，发行权证的标的证券应具备一定的条件，即最近２０个交易日流通股份市值不低于３０亿元；最近６０个交易日股票交易累计换手率在２５％以上；流通股股本不低于３亿股等。据此，只有大盘蓝筹公司才有可能成为备兑权证的标的股票。

　　针对权证交易有交易频率越高收益也越高的特性。针对权证以上情况，有专家指出疏导炒权证的投机资金；适当提高权证炒作的入市门槛，权证买卖１００份的门槛太低；逐步提高权证的交易成本，由目前的基金手续费过渡到股票手续费。毋庸置疑，目前监管层在对权证交易的制度建设问题上倾注了极大的心力，也取得了一定的成绩，但应当承认这项工作还有许多需要完善和改进的地方，构建一个缜密的权证交易监管体系已迫在眉睫，这需要证监会、交易所虚心向成熟权证市场取经，并汲取过去一年权证交易的经验教训，逐步弥补制度设计上的缺陷，建立合理的估值体系，强化并提高自身的监管力量，从而在体制机制上为权证投资者创造一个良好的投资环境。

(责任编辑：张雪琴)