主营情况基本正常06年，公司主营业务基本正常。截止三季度，实现主营业务收入32.17亿元，同比增长0.24%；净利润5420万元，同比增长1.27%。公司主要产品中，藿香正气口服液、太罗实现快速增长。

而补肾益气胶囊、急支糖浆的销量与05年基本持平；曲美略有下降；紫杉醇销量的上升弥补了价格下降带来的影响。此外，普药的经营也基本正常。未来增长主要看藿香正气口服液、太罗藿香正气口服液是公司的独家品种，06年前三季度的销售额已经超过1.2亿元，预计全年销量达1.8亿元；07年的销售额有望达到3亿元，而公司在长远规划中更是将这一市场定位于20亿元。太罗也是公司具有自主知识产权的产品，06年前三季度销售约2300万，全年估计能达到4000万，而07年的销售额则有望过亿元。这两个产品也是公司重点推广的品种。

　　太极集团在营销方面具有优势作为我国大型医药企业，太极集团积累了丰富的营销渠道优势，整个营销团队超过2000人，营销网络覆盖了全国95%的地级市，60%以上的县，这一优势是其他民营企业难以匹及的。而公司在营销模式上也具有丰富的经验，曲美的推广就是一个例证，会员模式在“太罗”的销售上也起到了很好的效果。

　　期待卸“债”重飞我们认为，太极集团自身的质地还是比较优良的，具有一批专利药品和完善的营销网络。但近年来，受到担保事件的影响，公司的资金面趋紧，每年额外支出的财务费用就接近3000万，基本抵消了公司主营业务的增长。公司与朝华集团的担保诉讼案目前已经移至最高法院，06年底有望结案（涉及金额3.0367亿元），不过这起担保涉及重庆、四川两地企业（西昌锌业、西昌电力承担了反担保责任），预计在执行时还将需要一定的时间。由于我们尚无法估计太极集团何时能彻底摆脱负债影响，所以对公司为“持有”评级。预计公司06、07年的每股收益为0.21、0.24元。如果太极集团能在资金担保危机中取得进展，我们对公司未来发展还是持谨慎乐观的态度。

　　公司潜力品种介绍太罗我国糖尿病患病人数近年来呈现快速增长，对糖尿病药物的需求也日益增长。治疗糖尿病的药物主要分为两种，一类是胰岛素，另一类是口服药。在口服用药中，近年来，胰岛素增敏剂是增长较快的品种之一。

　　“太罗”即属于噻唑烷二酮类胰岛素增敏剂，它是罗格列酮纳盐组合物。它能较好的“复活”自身胰岛素；长期服用安全性高，并能有效阻断糖尿病并发症进程。与目前市场上的罗格列酮类药物相比，它是纳盐组合药物，所以在吸收性上要好于其他品种。而且这一药物是太极集团具有独立知识产权的品种，国家给予它独立的定价权，目前它比市场上同类罗格列酮药物价格要高一倍以上，使得它的领先优势更加突出。

　　太罗于04年11月推向市场以来，销售增长很快。06年前三季度销售约2300万，全年估计能达到4000万，而07年销售有望过亿元。

　　公司在太罗的营销上采取的是会员模式，在重庆和四川、云南、湖南等地开设了20余个“太极糖尿病之家”，一旦加入会员，第一年为1500元、第二年为1300元、第三年为1000元；而零售价格则需要2200元/年。

　　由于糖尿病是需要终身服药的，所以这种会员模式能很好的培养患者的忠诚度，因为加入会员之后，日用药消费金额只在3元左右，对消费者来说也是在一个可以承受的范围之内。

　　藿香正气口服液藿香正气类产品是我国的一个经典产品，主要由藿香、苍术、陈皮、厚朴、白芷、茯苓、大腹皮、半夏、甘草、紫苏等中药组成。它是属于广泛适应于利湿消滞类病症治疗和预防的品种，具有散寒化湿、和中祛暑的作用。人们常用它来治疗脘腹胀痛、呕吐腹泻以及胃肠型感冒。

　　行业内人士认为，我国藿香正气类产品的理论市场在50亿元以上，不过目前的年销售额仅为5-10亿元左右。影响到市场容量偏小的原因主要是藿香正气产品在剂型和功能上难有突破，口感较差，含酒精，患者难接受，尤其是老年人和儿童。

　　而目前，太极集团生产的藿香正气口服液在这些方面都有了突破，它不含酒精（是唯一不含酒精的藿香正气类产品），在口感上明显好于其他剂型。而且，太极的藿香正气口服液属于国家专利，为独家生产品种。

　　公司非常看好这一药物的前景，06年前三季度，藿香正气口服液的销量就超过了1.2亿元，预计全年将实现1.8亿元的销量。而07年的销售额则有望达到3亿元。

　　而且，公司对这一产品是作为10-20年的战略品种来进行运作，公司对未来的销售额是看到20亿元以上。所以，在具体的销售策略上并没有急于求成，而是精耕细作。我们了解到，太极集团有意将其作为一种消费者自选的药品来普及，研发藿香正气饮料类产品，力争象王老吉凉茶做凉茶饮料那样做出更大的藿香正气市场。

　　公司担保分析太极集团的担保问题一直是市场的焦点，由于公司担保的长丰通信(现更名星美联合)、长运股份、朝华集团的资金面陆续出现问题，导致太极集团的资金链出现了问题。截止06年中期，公司担保的金额为6.6亿元，占净资产的54.82%。（其中包括对控股子公司的担保3.05亿元）。不过这一金额比05年年报时少了约1.5亿元。

　　太极集团为了解决资金面的问题，先后采取了多项措施，包括将旗下的部分土地转让；把巨额互保贷款、信用贷款变为抵押或质押贷款等。此外，公司还在积极诉讼，重庆市高级人民法院于2005年12月29日判决朝华集团向公司支付3.0367亿元，这一案件目前已经移交国家最高法院，预计06年底将最终宣判。虽然目前朝华集团在经营上遇到了一些困难，但由于西昌锌业、西昌电力承担了反担保责任，而这两家企业还是具有一定的实力，所以太极集团是有机会收回这些担保款项的。不过，由于这一案件涉及到四川和重庆两个地区，所以在执行时还需要看双方企业和两地政府的协调。我们预计，具体执行需要一定的时间。我们也无法对其进行确切的预期，不过将密切关注其进展。

　　盈利预测和评级我们认为，太极集团自身的质地还是比较优良的，具有一批专利药品和完善的营销网络。公司目前拥有曲美、急支糖浆、藿香正气口服液、补肾益寿胶囊、紫杉醇等多个销售过亿元的产品，而预计太罗的销售额也将在07年超过亿元。其中，太罗和藿香正气口服液将是公司未来最主要的利润增长点，而其他过亿元的产品将基本保持稳定的销售水平，普药类产品和商业资产则将基本保持微利水平。

　　由于近年来，受到担保事件的影响，公司的资金面趋紧，每年额外支出的财务费用就接近3000万，基本抵消了公司主营业务的增长。由于无法预计太极集团何时能彻底摆脱负债影响，所以我们暂时对其为“持有”评级。预计公司06、07年的每股收益为0.21、0.24元。

　　我们的观点对于太极集团，我们的观点是：公司的担保和债务问题是历史欠账，不是一朝一夕就能够彻底解决的；但公司也将在这一事件中吸取教训，在以后的发展思路和扩张方面日益谨慎。

　　我们也看到，公司即使在资金面相当紧张的情况下，主营业务还是保持了基本正常；我们也看好太罗和藿香正气口服液这两个品种，公司强大的营销能力能保障这些新品种的顺利推广；而且，在全流通的背景下，这种销售网络的优势具有的并购价值还可能引起股价的重估。

　　所以，尽管公司资金上的问题不太可能在短期内完全得以解决，但一旦卸“债”成功，公司还可能在医药市场上重新起飞。对此，我们持谨慎乐观的态度。