金元期货 冯伟民

　　最近在证券公司做股指期货培训时，不少投资者非常关心股指期货上市后的走势。有的投资者甚至问股指期货上市后应该做多还是做空。我只好向他们解释期货走势最好不要预测。即使股票指数相对好预测，但股指期货最终是在明年1月初上市还是3、4月份上市尚未确定。

而沪深300指数到时会处在什么点位也还未明确。只有明确了点位和趋势之后，才好讨论做多抑或做空的问题。

　　话说回来，尽管对股指期货的相关基础知识已有所掌握，但我毕竟主要精力集中在商品期货市场上，于是最近又关注起沪深股票市场来。不看不知道，一看吓一跳。10月27日到11月6日，短短七个交易日里，中国石化、宝钢股份、长江电力、中国联通、武钢股份、中国中国国航、大秦铁路这些大盘蓝筹股均有幅度不等的涨幅。不仅如此，象宝钢股份、长江电力、中国石化成交量均有明显放量或始终维持在较高的水平。从证券市场的角度分析，最近这轮大盘蓝筹股的行情有行业转暖的预期，有人民币升值、油价下跌的行业利好，也有资金重新转向价值投资的影响。但就我个人来看，随着股指期货上市步伐日渐临近，包括基金和QFII在内的大型机构投资者已开始加紧争夺大盘蓝筹股的筹码，可以说股指期货前哨战已经打响。

　　仔细研究我们可以发现，沪深300指数里的权重股对期货走势有相当大的影响。特别是交易规则确定最后结算价格以现货为准。在商品期货领域，由于大宗商品的现货价格很难控制，所以即使有大资金造势，也只能操作小品种或利用交割库存等非市场因素。但在股指期货市场上，大资金却可以通过控制权重股的筹码占据有利地形。在当前位置持续买入大盘蓝筹股，不仅在股市上分享经济成长、人民币升值和估值溢价的果实，还可以利用筹码在期市有效地规避风险和进行套利。比如机构对未来市场看多，由于自身已持有大量权重股筹码，那么只需要很少新增资金就可以继续买入并推高指数。此时自己已有的筹码和提前建好的期市多单将获利不菲。而如果未来看空，在建好期市空仓的同时，在接近现货月比较关键的时间窗口突然发力打压，不仅可以出清手中的筹码，还可以顺带享受下跌带来的期货盈利的好处。如果预计行情处于震荡市，或者对未来方向判断不清楚，还可以反方向在期市进行锁仓保值或寻机套利。即使考虑到风险因素，未来不参与股指期货，但由于自身持有相当筹码，将来肯定有机构需要协商融券或者要求配合操作，这样在市场中的地位将大大提高。

　　可以预计，股指期货上市初期行情波动有限，市场容量也较小。但在半年或者一年以后，以香港市场为借鉴，国内股市和期市将融合成密不可分的整体。从长远角度出发，机构持续买入估值水平低、权重占比大的蓝筹股，将使得自身在未来的市场发展中，不论是投机还是套利都处于有利位置。

(责任编辑：陈晓芬)