【宏观经济及政策评论】
10 月份通胀率低位放缓
国家统计局公布：10 月份中国CPI 和PPI、原材料价格指数涨幅分别为1.4%和2.9%、5.6%，涨幅分别较上月回落0.1 和0.6、1.3 个百分点。 （如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net） 从数据上看，10 月份通胀水平有所降低。
简评如下。1、原材料购进价格和工业品出厂价格指数涨幅的回落主要原因在于原油价格的回落。由于全球经济减速和中国固定资产投资增速的回落，近期国际原油价格维持弱势格局，中国10 月份工业品出厂价格指数中，原油出厂价格指数涨幅由上月的22.3%回落至本月的9.2%，带动了工业品价格涨幅的回落。
2、食品和非食品价格涨幅分别小幅回落导致CPI 涨幅稍微放缓。10 月份食品和非食品价格涨幅分别比上月回落0.2 和0.1 个百分点，导致CPI 增幅回落0.1 个百分点。非食品类价格涨幅连续第三个月小幅回落，居住类和交通通信涨幅均有小幅回落，而衣着类消费品价格跌幅有所减缓，其他项目基本保持稳定。
3、工业利润向下游集中的趋势仍然存在，整体工业利润增速最早可能在四季度最晚在明年一季度结束反弹。在采掘和原料类生产资料出厂价格涨幅分别明显回落6.2 和0.9 个百分点的情况下，加工类生产资料价格涨幅维持反弹，涨幅比上月提高了0.4 个百分点。因此，我们认为，工业利润仍然维持了自国际资源价格下跌以来向下游集中的趋势。从整体工业利润增速的情况看，我们仍然维持前期的观点，固定资产投资增速的回落已经反映在工业品出厂价格涨幅的回落上，工业整体的利润增长速度最早在今年四季度最晚在明年一季度出现回落。
4、在三季度宏观经济增速高位回落的情况下，通胀率出现了低位小幅回落，我们分析认为，未来通胀水平仍有可能维持低位徘徊状况，针对宏观经济的进一步紧缩政策可能性较?５枰⒁獾氖牵旱谝唬? 月份固定资产投资数据在8 月份的基础上有所反弹，投资增速是否反弹值得关注；第二，10 月份货币供应量M2 出现反弹，M1 维持近期反弹走势，反映企业经济活动可能仍然较为活跃；第三，国内经济减速导致了内需增速相对与外需增速放缓，进而增加了贸易顺差的压力，国内流动性过剩的状况仍有可能在较长时期内存在，人民币升值压力犹存，针对流动性过剩的紧缩政策仍有可能在适当时机出台。
充裕流动性的资产价格膨胀影响显现——10 月份货币金融数据点评
1、央行发布10 月份货币金融数据。广义货币略有回升，主要是受到当月高额顺差的影响，并且增量货币供应已经被证券市场所窖藏。因此，依据此数据判断宏观经济将出现反弹的逻辑是不成立的。我们认为，由于信贷
增速继续保持平稳，宏观经济将在投资回落的带动下继续减速。
2、从货币数据来看，M2 同比增幅比上月高0.3 个百分点，在连续2 个月降低后反弹。M1 同比增幅比上月高0.6 个百分点，已是连续4 个月上升。M2 和M1 之差继续缩?Ｕ夥从吵銎笠荡婵罴绦唐诨湓蚩赡茉谟谄笠刀杂诮鹑诹煊蛲蹲室庠傅脑銮俊?/p>
3、从贷款数据来看，人民币各项贷款余额增幅与上月末基本持平。分部门情况看，居民部门人民币贷款增速上升，而非金融性公司及其他部门贷款增速下降。当月金融机构人民币各项贷款增加170 亿元，同比少增94 亿元。贷款的结构性问题仍然突出。
4、从存款数据来看，人民币各项存款余额同比增幅比上月低0.2 个百分点，连3 个月降低。10 月份人民币储蓄存款余额增幅比上月低0.5 个百分点。当月储蓄存款减少76 亿元，是2001 年6 月份以来首次出现月度储蓄存款下降。企业人民币存款余额增幅比去年同期高0.2 个百分点。今年以来企业活期存款增加较多。10 月份证券公司客户保证金余额为6042 亿元，比上月增加2161 亿元，占月末货币供应M2 余额的0.65%。货币供应的部分被金融市场所吸收，对资产价格膨胀化的影响已经开始显现。
5、综合已经披露的贸易数据，由于贸易顺差导致的流动性过剩问题依然严重，并且已经在货币供应增速上有所反弹。尽管货币当局已经第三次提高了存款准备金率，从目前的数据来看，货币供应增速依然较快，流动性充
裕的局面还将继续存在下去，我们相信货币当局出台加息的进一步紧缩政策的可能性降低，而收紧流动性的政策还会继续出台。由于宏观经济随着投资增速的下降而逐步回落，这将降低实体经济的货币需求，在货币供应
继续高增长的情况下，超额流动性进一步进入金融市场，从而市场利率水平被压低和资产价格膨胀成为主要的结果。
【行业评论】
电力设备板块近期股价异动表现点评
电力设备板块股票经历了全年连续大涨之后终于在近期连续走低，昨日以许继电气(行情,论坛)（000400）为代表的电力设备股（共计42 只股票），除了5 只小幅上涨、2 只停牌外，剩余35 只全部下跌，平均跌幅为3.31%，跌幅最大
的许继电气甚至接近10%。我们分析，电力设备股近期整体表现较差的原因是：
1、过去一段时间普遍估值过高，基本面来看，并没有推动股价上涨的理由，06 年业绩支撑不了原有股价；2、个别公司基本面存在一定问题；3、今年炒做的主要题材——“特高压”存在一定政策风险，对公司业绩的影响也没有预期的那么大。不过，我们同时认为，股价下跌实际上是价值回归的表现，基本面良好的股票仍然具有投资价值，股价继续下跌将是建仓的良好机会。我们对07 年电力设备行业发展的形势基本判断是：预计08 年前电网建设投资要完成70-80%、07 年电力设备行业增速将达到最高峰，07 年电力设备上市公司业绩会有良好表现。但此后电力设备板块投资的热点受政策影响会逐渐转移，投资主题可能是围绕“节能、技术创新与并购”展开。建议投资者关注与此相关的且基本面良好的公司。
【公司评论】
浦发银行(行情,论坛)公开发行点评
浦发银行今日公布了其增发方案，发行价定位13.64 元/股，增发数量不超过7 亿股，预计募集资金不超过60 亿元。浦发银行此次募集资金主要用来补充资本金，我们预计发行完成后，公司的资本充足率将9.22%~10.39%之间，尽管公司方面否认了近期关于H 股发行的传闻，但我们认为鉴于此次补充资本金后，资本充足率仅够公司未来2 年左右的发展，因此未来公司在香港发行H 股的可能性很大。公司目前的拨备覆盖率已经达到了159%，我们认为06、07 年公司的EPS 在增发后将达到0.7 元，0.98 元，每股净资产在6.04，6.78 元（按照发行7 亿股测算），尽管近期市场上有关于公司行长涉及社保案的传闻，但我们认为这主要是其在上海银行任期中发生的事件，与公司无关，因此短期波动不影响公司长期投资价值，大幅回调即是买入时机，07 年合理价格为18-19 块。
三一重工(行情,论坛)定向增发收购北京三一重机点评
公司拟定向增发不超过5000 股，再融资8 个亿收购北京三一重机。北京三一重机主要生产旋挖钻机、电液压桩机、连续墙抓斗钻机等桩工机械，已经从种子期、培育期进入了高速发展阶段，目前旋挖钻机占国内市场份额
的40%以上。1、本次收购进一步完善三一重工的产品线。目前三一重工主导产品为全液压混凝土输送泵、混凝土输送泵车和全液压振动压路机等三大类。通过收购北京三一重机，将已经具有成长潜力的旋挖钻机等桩基机械置入上市公司，进一步完善了三一重工的产品线。而旋挖钻机业务也可以进一步享受三一集团及上市公司的分布全国的六大科研平台，以及近100 个销售网络，收购协同效应明显。
2、本次收购可以提升股东价值。北京三一重机预计06 年销售收入达3.18亿元，同比增长101.69%，主营利润率高达43.69%，净利润为30.09%，预计07 年销售增长60%左右，达到5.15 亿元，而资产负债率比较低39.74%，
应收帐款周转率也低于行业平均水平，仅为62.25。本次收购06 年贡献9580.31 万元（虚拟），预计明年净利润14000 万元。06 年增厚利润0.18 元（摊薄后），07 年增厚0.26 元（摊薄后）。我们调高三一重工07 年业绩至1.39 元，目前股价有一定低估。
3、反映了三一集团和三一重工敏锐的市场感觉、强大的研发能力和产业化能力。高铁的桩基工程带动旋挖钻机的需求，而三一集团从非常短的时间完成了旋挖钻机的研发、产业化和培育市场，体现了三一集团（三一重工）
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