【宏观经济及政策评论】

超出市场预期的回落——10 月份固定资产投资数据评析

l、1-10 月城镇固定资产投资增速同比增长26.8%，增幅比上月底回落1.4个百分点，这意味着宏观调控效果进一步显现。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）

需注意的是，10 月份当月城镇固定资产投资增速为16.1%左右，增幅比年内高点即6 月份的31.3%回

落近半，回落速度之快超出市场预期。

2、未来数月内，增速可能进一步放缓。这种判断的依据仍然是固定资产投资的先行指标走势，截至10 月底，施工项目计划总投资额同比增长22.6％；新开工项目计划投资额同比增长4.4%。这可能预示着未来数个月内固定资产投资增速将继续回落，也预示着短期内宏观经济走势进一步趋缓的可能性较大。

3、工业利润增速可能即将见顶回落。三季度内，虽然资源类价格出现了回落，但成本向下游的传导延缓了PPI 增速的回落，并改变了利润在上下游间的分配格局，从而工业利润增速维持反弹趋势。然而，成本向下游传导的前提是需求不减弱，而这种需求在当前主要体现为固定资产投资需求。固定资产投资增速连续数月回落意味着成本推动下游价格上升不可能持续太久，从而利润的反弹也很有可能在近期出现夭折。这种分析得到了10 月份工业品出厂价格指数增幅明显回落的印证。因此，我们仍然认为，工业利润增速反弹趋势可能即将夭折，四季度内见顶回落的可能性进一步增加。

4、固定资产投资和经济减速很可能导致内需从而进口增速进一步放缓，并刺激企业拓展国际市场维持增长，从而贸易顺差和货币过剩状况有可能继续演绎并有可能恶化。最近几个月来贸易顺差连创新高很大意义上是宏观调控的必然结果。这意味着，尽管投资和经济减暗示进一步出台紧缩性调控措施的可能性大大减弱，但针对流动性过剩的紧缩措施仍然继续在适当时机出台。

5、在投资增速回落和工业利润增速预期回落的趋势下，我们认为传统周期性行业风险会逐步增加，投资策略方面，建议继续现代服务业、消费类以及先进制造业股票。

【公司评论】

新海宜(行情,论坛)新股分析报告

1、公司产品结构得到调整，高毛利率产品在销售收入中的比重提高，未来两年综合毛利率将维持在37.5%以上。

2、针对行业传统产品与新产品的营销特点，公司以提高传统产品附加值来巩固原有市场和利润，以新产品的开发来开拓新市场，业绩将持续增长。

3、3G 牌照发放在即，固网与移动网的融合，新一轮的电信行业投资景气周期即将来临，通讯设备制造业将首先受益，作为通信设备制造业子行业的通信配套设备制造业在未来两年将迎来新一轮的景气周期。

4、终端用户信息消费需求，促使运营商提供数据服务；业绩增长的压力驱使企业增加增值业务投资比例并改善服务质量，提高ARPU 值。电信行业使企业增加增值业务投资比例并改善服务质量，提高ARPU 值。电信行业

网络维护和改进支出及数据业务方面（尤其是增值业务）的投资将加速发展。公司产品DDF、ODF、光纤优化管理系统和通信网络监测系统的销售值得期待。

5、虽然04 年和05 年电信行业投资不景气对通信配套产品行业的影响较大，但是企业ROA 和ROE 仍然保持较高的水平，2005 年公司主营业务利润率仍然出现了大幅度上升，公司盈利能力较强，而公司的已获利息保障倍数，长期保持在6 倍以上，公司长期偿债能力较强。

6、我们预计公司06 年和07 年的EPS 分别为，0.509 元和0.562 元，在08年达到高峰0.664 元，参考A 股市场电子类公司及中小企业板平均水平，以及新海宜的行业地位，我们认为新海宜的合理07 年动态PE 值应当介于

20-22 倍之间，其对应合理股价为11.24 元至12.36 元。故我们建议积极申购。

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