第三季度业绩增速继续加快，年净利润同比有望翻番。第三季度实现收入4.72亿元，净利润4088万元（上半年收入为6.51亿元、净利润为5770万元），前三季度收入和净利润较同期分别增长88%和174%，这主要受益于公司通过议价机制提价、产能扩张配合订单增加以及新产品带来高盈利。

　　IPO概况：以8.03元的价格发行4450万股流通A股，其中网上发行3560万股（中签率为0.306%），网下为890万股（配售比例为0.799%）。

　　公司所处行业机遇与挑战并存。机遇：行业需求呈稳定增长趋势，产业链制造端向中国转移，预计未来年出口额仍将保持20%的增长；挑战：行业进入壁垒相对较低，竞争激烈，国内企业主要进行贴牌生产，议价能力较差。

　　公司收入快速增长，但盈利能力受原材料等因素有所下降。03至05年，公司收入年均复合增长率高达62.93%。但受到原材料价格高涨等因素影响，公司盈利能力下降较快，近三年毛利率水平下降近11个百分点。这一状况在06年上半年受公司提价和产品结构调整等因素影响，出现了大幅的改善。

　　公司的TMS经营模式系双刃剑。公司致力于成为卫浴五金制造服务供应商，一方面使公司拥有高端客户享受稳定收入，另一方面也使公司面临收入集中和议价能力较弱的风险。

　　募集资金投向项目作用：解决产能瓶颈问题提高销售额、提升精密模具的设计制造能力和大规模系统化研发能力、发挥自身优势开拓新产品。

　　主要风险因素：一是原材料价格上涨的风险；二是过分依赖国外市场的风险（贸易政策、出口国经济景气度、出口退税率和汇率升值等）。

　　盈利预测及询价建议：我们调高公司06-08年EPS分别为0.65、0.78和0.99元。由于业绩高速增长体现出公司较好的成长性、对下游较强的议价能力和新产品创新能力，我们认为公司07年合理动态市盈率为17倍，所对应的合理价格区间为12.1-14.6元。

　　作者：来源：研究所