中信国安：收购益阳有线难有实质影响

　　中信国安决定收购中信国安集团公司所持益阳有线49%股权。收购价格以净资产值7272万元为基础确定，为3563万元。

　　益阳有线05年主营业务收入1498万元，净利润408万元，估计其用户规模不到10万户。

而中信国安目前的用户规模为500万户左右，该项目的收购不会对公司的有线网络业务有大的影响，因此维持对公司的推荐评级。（平安证券）

　　株冶火炬：注入资产成业绩增长主要来源

　　公司拟向大股东及不超过10位特定机构投资者增发1亿股，用于收购大股东-株冶集团的铅冶炼系统、稀贵金属综合回收系统、供电、水处理等辅助生产系统以及大股东拥有的西部矿业的部分股权。

　　由于铅锌矿共生的特征，在全世界锌精矿紧缺的情况下，铅精矿的紧缺也不可避免。因此，铅价与锌价之间的正相关系数很高。铅价极有可能与锌价一起在07年保持良好的上升势头。从而铅冶炼系统的注入将是07年公司业绩增长的主要来源。预计公司06、07年的每股收益分别为0.93元和1.165元，目前的股价未充分反映公司的基本面状况。结合成熟市场有色金属上市公司平均10倍市盈率计算，给予谨慎推荐评级，风险程度高。（财富证券李艳武

　　大商股份：目前价位有基本面支持

　　大商股份公告：公司以通讯方式召开五届二十八次董事会临时会议，会议决定公司将全资子公司青岛麦凯乐商贸有限公司注册资本由人民币500万元增加至人民币2亿元。公司将分三次注资，本次注入货币资金人民币5500万元（沪市公司）。

　　这是对青岛店的正常增资和合理支持。青岛店建筑面积9万平米，是大商06年开出的新店中面积最大、成熟度最低的。估计06年全年该门店会产生1000万元左右的开办费用和2000万元左右的未成熟期正常亏损。不过，在零售业经营中，这是新店培育中必然经历的过程。在目前价位下，大商底线情况下06年和07年的市盈率分别为31.1和25.6倍，适中情况下仅为29.9和22.2倍，目前价位是有基本面支持的，因此维持推荐投资评级。（中金公司郭海燕）

　　第一食品：黄酒业务乃增长亮点

　　虽然06年公司中报和三季度的整体业绩逊于市场预期，但从前三季度来看，60%以上的利润贡献者黄酒业务仍然保持较快增长，预计今年公司石库门系列酒销量增长接近30%，中低端酒中的侬好销售开始放量，增长达到100%以上。石库门品牌在上海的龙头地位日益稳固，全国发展战略以重点区域突破为主要思路。给予公司买入的投资评级，主要是基于对其黄酒业务的中长期看好，公司估值区间在11.05-15.86元之间，目前股价处于估值区间的低端，具投资价值。（广发证券袁航）

　　长城开发：磁头业务将进入持续增长轨道

　　今后几年全球硬盘出货量将稳健增长。迈拓被希捷收购对公司磁头业务的不利影响明年起将逐步消除。随着希捷订单的释放和易拓硬盘出货量的快速增长，明年起公司磁头业务有望进入持续增长的轨道。预计公司06年至08年EPS分别为0.39元、0.50元和0.65元，预测公司股价合理区间为9.14元至11.70元，以此确定6个月目标价为10.50元，首次给予买入评级。（海通证券陈美风）

　　亨通光电：产能扩大难解供不应求局面

　　公司原来的3座拉丝塔经过改造后，每座拉丝塔的年产能提高到80万芯公里。第4座拉丝塔已在9月份投产，第5座拉丝塔也将在07年1季度投产。虽然公司产能在不断扩大，但公司的产品仍处于供不应求状态，预计06年的光纤产量将达到280万芯公里，产量的增幅将超过50%。预计06-07年公司EPS分别为0.49元和0.50元，结合公司在光纤预制棒项目建成后用于拥有完善的光纤上下游产业链，给予未来六个月内，跑赢大市评级；目标价格为12.50元/股。（上海证券邓永康

　　晋西车轴：继续扩充产能不可避免

　　07年公司产能将达到12万根，预计实际生产能力将超过这个数字。最为重要的是，公司热处理、锻造和机加工能力将基本匹配，从而消除生产瓶颈。虽然07年以后的产能扩充公司尚未确定具体计划，但要想成为世界第一，继续扩充产能是不可避免的。06年车轴毛利率比较高主要是由于出口形势好、原材料价格下降、精加工车轴比重提高等诸多因素造成的。保持今年这种毛利率水平的可能性不是很大。不过，明年公司的重点是产品结构的调整，比如将更多的出口车轴变为轮对，这对于公司产品的毛利率有正面影响。

　　维持推荐评级。公司盈利超过之前预期的可能，主要原因是中国兵器工业集团公司对旗下上市公司的大力支持可能带来的资产注入。此外，对于国内铁路行业的大力发展仍然持乐观的态度，估计国内需求的爆发在未来几年将能够给公司带来比较好的盈利贡献，虽然目前公司的利润增长主要来自于出口。（中金公司吴丰树）

　　宝胜股份：套期保值锁定成本

　　宝胜股份是国内电线电缆行业大型国企之一，产品主要应用于电力、铁路、通讯以及大型建筑等方面，未来3－5年内，预计行业产品需求市场极为旺盛。在技术壁垒较高的特种电缆业务领域，公司占据领先地位，该业务也为公司贡献了主要盈利，未来企业的发展方向仍然将集中于此。与面临激烈竞争的一般性电缆企业不同，公司具有很强的研发能力，并能够通过不断创新和升级获取较高收益。

　　铜构成公司主要的原材料成本，近年来铜价的大幅上涨使众多以铜为原材料的公司受到冲击。但公司以套期保值的方式锁定成本，同时具有议价能力，能够保证盈利能力的稳定。考虑到公司在未来3-5年内的快速增长，公司股价仍被低估。按照07年16倍市盈率估值，目标价为人民币13.12元，维持优于大市评级。（中银国际杜猛）

　　八一钢铁：三大优势凸显投资价值

　　公司具备年产钢300万吨的综合能力，作为新疆唯一一家大型钢铁联合企业，占据了新疆钢铁市场70%以上的份额，是我国西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一。其次，拥有品牌优势；互力牌注册商标连续三年被自治区工商局评为新疆著名商标，互力牌系列钢材产品连续五年被评为新疆名牌产品，部分品种跻身国家级免检产品行列。

　　鉴于公司具有三大优势：区位优势、品牌优势、资源优势，预计06-08年每股收益分别为0.25元、0.36元和0.40元，给予重点推荐的投资评级。风险提示：1、公司产品省外销售量不断增长的同时，公司营业费用也在不断攀升。2、公司偿债能力趋弱，负债比率呈现上升趋势。（银河证券孙勇）

　　中国国航：所得税核算有一定灵活性

　　良好的品牌以及均衡的国际、国内航线网络，为国航建立了与国内其他航空公司的差别优势提供了基础。而一体化整合为国航提高经营效率、降低成本费用和提高资源配置提供了制度保证。同时，国航的枢纽建设和航线网络已见成效，其出色的成本控制能力也是其能在高油价时代保持盈利的另一重要原因。但与世界上优秀的航空公司相比，国航在经营效率以及成本控制上仍存在一定的差距。

　　不过，在明年实施新会计准则后，国航要按债务法核算其所得税，从而对其财务状况产生一定不利影响。此外新会计准则和财政部的《企业会计准则应用指南》对大修费用的会计处理有一定的模糊性，航空公司在该项会计处理上具有一定的灵活性。国航的估值区间为3.55-7.49，中枢值为5.36元。目前股价基本达到估值区间，且油价是否能持续下跌还存在很大的不确定性，作为交易性品种，短期评级为持有，建议操作上可考虑逢高卖出。（广发证券卓悦）

　　中信创测：资金短缺制约海外战略推进

　　公司目前约1.5亿元签单规模的传统产品7号信令将逐年萎缩。因此，预计07-09年均签单规模将在3.6-4亿元区间。07年仍具有不确定性，3G及NGN测试系统仪表的规模采购将比主系统设备滞后半年以上，能否弥补7号信令收入下降尚难判断。基于此，公司持续成长需要海外市场的区域突破和高端产品的产品链突破。但由于海外拓展需要公司投入大量资金费用，因此资金短缺将制约公司海外战略的推进。

　　鉴于公司签单萎缩，对公司06年EPS预测自0.18元下调至0.13元，但维持07-08年EPS预测值分别为0.28元、0.38元。国际通讯测试业上市公司估值略高于通讯设备厂商，如安捷伦、泰克06-08年动态PE在22倍-16倍区间，PEG为1.4-1.8倍，而中创不宜超出30倍08年PE，对应PEG为2倍，即对应目标价11.34元。（国泰君安陈亮）

　　天津港：收购预期提升估值

　　天津港口将成为北方最具潜力的集装箱港口，而公司又将成为天津港口中集装箱业务最具优势的码头。同时，未来公司仍将收购集团公司的优质资产，主要包括煤炭和集装箱泊位的资产。预计上述项目评估价值将超过百亿元人民币。不考虑公司未来资产入所带来的盈利，维持公司06-08年分别实现每股收益0.35元，0.38元和0.41元的预期。维持9.5元的目标价，重申增持投资建议。（凯基证券王晓丹）

　　华鲁恒升：国内第二大DMF生产商

　　公司目前主要产品包括尿素、DMF和三甲胺等。公司是典型的煤头企业，采用的是具有国内领先水平的洁净煤气化技术。由于公司产品的最初原料都是煤气化装置产生的合成气，公司可以灵活根据市场情况调节相关产品的实际生产结构，从而降低市场风险。而公司已成为国内第二大的DMF生产商。公司未来2年的业绩的主要来自尿素和DMF，09年醋酸业务才开始贡献利润。考虑到公司采用国内领先的洁净煤气化技术以及其产品结构，公司估值应比单纯的化肥企业有一定溢价，给予07年13－14倍的PE，维持推荐评级。（长江证券付云峰）

　　中软国际：背靠CEC是优势也是束缚

　　公司实际控制人是中电集团（CEC），而CEC对中软的支持是多方位的，具体包括为中软争取项目，以及业务整合等。在公司管理层换届后，由CEC副总苏振明担任董事长，从而大股东的控制力也得以加强。CEC的战略规划不仅出于自身发展需要，还代表着国家对整个电子信息产业的看法与态度。因此，中软背靠CEC，一方面是其优势，而另一方面也可能为今后发展带来一定束缚。同时，在长城集团并入CEC后，整个集团内部的资源亟需整合，以形成优势互补并减少同业竞争。公司股价存在一定低估，给予推荐评级。（长江证券尹沿技）

　　黄山旅游：业绩增长依赖高管激励计划保障

　　07年支撑公司业绩继续增长的主要驱动因素是游客接待人数增长乐观及成本费用控制得力，这将依赖即将出炉的高管激励计划来保障。08年在索道提价效应、游客接待人数稳健增长的前提下，估计业绩有可能迈上新台阶。而08年也正是参与A股定向增发的股份的解锁时间。

　　如果考虑索道明年下半年提价的因素，公司06-08年的EPS可分别达到0.30、0.38、0.49元，对应PE分别为30、24、18倍。尽管从06年PE来说，估值已基本到位，但考虑到年底徽杭高速高路的通车、旅游类上市公司中首家明确表示要实施管理层激励、明年可能的索道提价因素，可以给予其相对溢价，12个月目标价为13.5元，相当于08年PE30倍（增发摊薄后）。因此给予增持评级。（国泰君安谭晓雨）

　　光明乳业：存较高品牌价值和并购价值

　　中国还处于牛奶的普及阶段，受到消费能力和储存条件的制约，以及基地型乳品企业的强烈营销进攻，公司与主要竞争对手伊利、蒙牛的差距逐步扩大。预计07年达能将在光明董事会增加一名董事，光明现有管理层将保持相对稳定，预计光明在未来两年中将保持10%左右的平稳增长。

　　预期公司06年、07年、08年每股收益为0.19元/股、0.223元/股、0.256元/股，目前食品饮料龙头企业的平均PE为30倍。考虑到公司增长能力有限，但存在较高的品牌价值和并购价值，内部生产管理相对优质，合理估价区间为5.7-6.3元，目前股价为5.9元，维持观望评级。（华泰证券）

　　中牧股份：毛利伴随着收入增长而提升

　　目前我国动物用生物制品行业的总规模在22-23亿元左右，其中口蹄疫疫苗市场规模约8亿元、禽流感疫苗市场规模9亿元，其他常用疫苗市场规模5-6亿元。预计行业增速可以保持15-20%。而随着畜牧业的快速发展，规模化、高密度养殖对动物疫苗提出了大量需求，近几年连续爆发的口蹄疫、禽流感疫情也成为动物疫苗行业快速发展的催化剂。

　　中牧股份的畜禽疫苗占全国30%以上的市场份额，畜用疫苗和特种疫苗的国内市场占有率更在40%以上，居全国第一。中牧股份作为龙头企业，依靠技术、大股东背景等优势，有能力在快速增长的动物疫苗行业内保持、增加市场份额。同时，随着生物制品业务主导地位的确立，中牧股份今后2-3年的增长是一个收入增长、毛利提升、盈利增强的过程，可以给予07年25倍的动态PE。预测06-08年EPS分别为0.32、0.44、0.58元，给出12元的目标价和谨慎增持投资评级。（国泰君安秦军）

　　太钢不锈：估值将随新项目生产状况修正

　　金属镍对不锈钢的影响体现在成本，但毛利率的改变并不明显，主要的原料成本在国外通过合金附加费的方式加以转移，而国内的定价方式也综合考虑了下游需求与镍成本变化的因素。未来在国内提高铬系不锈钢比例的背景下，对金属镍的依存度将有所减少。太钢不锈150万吨的新项目投产后，不锈钢规模将由100万吨增加到300万吨，普碳钢也由现在的500万吨增加到700万吨，将成为全球第一大不锈钢生产企业。

　　未来2年钢铁行业整体向好，06-08年太钢不锈的销售收入预测分别为：379.04、583.19、686.32亿元，年增长率为59.6%，53.9%，17.7%。净利润分别为20.70、31.16、41.39亿元，年增长率分别为166.5%，50.5%，32.8%。对应EPS为0.778、1.171、1.556元。给予公司07年8.8-10.8倍的PE定位，对应的股价合理区间为11.7-13.69元。同时该估值是基于07年保守的业绩假设做出，未来将随新项目的生产状况进行修正，因此给予买入投资评级。（国金证券周涛）

　　宝胜股份：毛利率水平未受铜价上涨影响

　　据了解，目前电缆企业由于铜价高企流动性资金需求上升，中小企业迫于压力减少接单，低压电缆订单向宝胜等大型企业转移。而公司毛利率水平并未受铜价上涨影响，同时宝胜的综合实力使公司低压电缆在国家重点建设项目招投标中优势明显。

　　07年中压电缆全年生产，防火电缆、辐照电缆、橡套电缆持续贡献利润，公司有望保持40%左右的快速增长。08年公司新增3条中压电缆生产线，新增主营业务收入5亿元以上。因此继续维持公司06、07、08年业绩预测0.59元、0.82元和1.13元。合理价格应该在13元，维持增持评级。（申银万国李晓光）

　　新中基：天津中辰是盈利能力提升希望所在

　　公司是国内番茄制品龙头公司，番茄加工能力目前超过60万吨，亚洲第一、世界第二。公司的资源优势、成本优势、政策优势、品牌优势、渠道优势以及产业链延伸优势为公司未来的快速增长打下了良好的基础。而在公司全资控股内蒙古中基后，将新增大包装番茄酱加工能力10.5万吨、直线小罐番茄酱1万吨及3万吨切丁、去皮番茄生产能力，有利于保证公司未来原料供应，将充分受益于内蒙古中基的利润增长。

　　天津中辰作为公司产业链延伸的前沿阵地，是公司未来收入增长和盈利能力提升的希望所在。天津中辰产能扩大80%（公司原有产能10%）后，成为新的利润增长点。由于公司扩张的速度超过此前的预期，使得对未来增长更加乐观。因此给予推荐投资评级。（银河证券吴旭）