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由社科院世经政所和中国银行联合发起的年度经济盛典于12月1日在北京举行，今年探讨的主题是: “后WTO时代
中国与世界”。搜狐财经与您共享众多经济学家的真知灼见。下面是美林证券亚太首席经济学家Timothy Jomes Bond的精彩演讲：
Timothy Jomes Bond：
我们在美国如果看到联邦拆借率到24%的话会是什么样的情况呢？预期增长率会变成0%，这个利率对中国合适吗？我觉得不合适，所以我们将会看到在这一对关系中，出现越来越大的矛盾，现在我们考虑一下PNT的重要现象，资本可以在不同的国家之间自由流动。
这里的一个关键内容就是直接投资的流动，我们并不知道有多少资本实际上在国家之间流动，因为在美国和中国的投资回报率是不一样的，我们假设FDI和其他原因有关，比如劳动力成本等其他原因，那么如果我们简单衡量一下，我们资本流动性到底有多大呢？现在副FDI的流动并不多，我们看一下过去的历史情况，非FDI的流入是850亿，这是在这一年所带来的资本储备增加，为什么这个情况会增加呢？
我们看一下利率的差异，美元的利率是1.3，而中国的利率是2.3%，预期的增值是3.5%，所以我们可以看到对中国利率的价值是负的，由于这两个利率的差异，在中国通过资本收支的情况有大量资金流入到中国，在2005和2006年资本的情况在减少，我们可以看到在未来几个季度中非FDI的流入会消失，为什么会发生这种情况呢？美联储增加了利息而中国降低了银行借拆利率，中国2006年利率上升了，但是并不如美国快，在过去两年中尽管大量外汇储备积累了，因为利率的差异是朝着正确的方向走，实际上是美联储来帮助中国。
如果美联储的货币政策是不一样的话，中国储备会增加更多。刚才讲了全球货币背景，最关键的一个内容就是所有的这三个因素，也就是说在利率等式当中三个因素都在向相反方向移动，中国利率在增长而美国利率会下降，而且我们需要货币的升值。货币政策是非常重要的，货币政策会影响到储备的增长，这方面的影响力是非常大的，那么朱民行长已经讲了很多的内容，我不会把美林的观点强加给你们，我会讲一些基本因素会影响到以后的货币政策。
我们认为这会影响到2007年的货币情况，我们讲到美国经济放缓，因为消费者的消费信心的下降，随着美国经济放缓，全球商品价格在增加，当然在2007年这个增加会放缓，膨胀会放缓，那么美联储会减息，我们预计会减到4%，我们现在可以看到在2007年会得到什么呢？最基本的一点就是美国的经济放缓，货币政策的目标会发生变化，我们不会看到美联储进一步加息，而会减息。
稍候所有发言人都会介绍中国的情况，所以我不会详细介绍中国情况，但是我们在这里可以看到中国的趋势和美国趋势完全不同，我们达成共识，就是中国经济继续增长的话我们会担心膨胀的问题，比如CBR的增长增加到2.2%，同时在这个会议中也会有更多的人介绍中国的政府如何关注经济的发展，所有这些内容都会促进中国的利率上升。我们期待会有25%点的增长在2007年会有两次这样的增长。
那么利率的差异实际上在减少，这样对中国的货币政策会带来一些压力，另外一个限制就是在这个表格当中有很多的数字，最重要的一点就是他会带来成本，所以中央银行要做他们的工作，他们要投入一定的成本，利率的差异缩减了，或者是中国的利率超过了美国的利率的话，那么会导致中央银行花很多的钱，使这个货币供给在他们的控制之下，而且使资本的流动不带来负面的影响，资本的流入通过收支平衡实现，会增加国内的流动性，大家都知道这个动态的关系，而且要使货币按照正常的速度增长，中央银行必须要把这个系统中的钱抽干，中央银行的外汇可以获得利率，他也要支付中央银行消费的利率，因为美国的利率超过了对方的利率，所以他从这个交易当中获利。
这个表格计算的是如果全球利率下降，中国利率上升会造成什么样的结果，最底线是这样的，我们必须看到中国赚钱的比率是0.90，如果美联储降低利率25%个基点的话而中国利率增加25个基点，那我们可以看到这个成本就会降低到负的0.30为什么会出现这种情况呢？这个表格当中所告诉大家的就是看看韩国的情况，韩国在2004年10月的时候改变了他的汇率政策，其中一个重要因素就是中央银行要维持他的货币供给，而且使资本流入的影响减少的话，他们就会承担很大的成本，我们可以看到中国和美国的利率的结构会对中央银行带来很大的影响和压力。
我们可以看到利率会到什么样的情况呢？中国如果增长到3.65，如果美国是4%的话会出现什么情况呢？货币的升值大概会有75%的基点，我不想过多地关注汇率需要多大的调整，这并不是我的想法，我觉得中国现在的汇率估值过低，所以不能解除外部的冲击，我们需要允许市场来决定汇率，我们只能允许75基点的升值，当然这需要的时间很长。
我想给大家介绍更多的内容，我再看一下大家是不是有时间提一些问题。那么我们可以看一下全球的货币政策，我经常会接触到的一个内容就是我和中国政策制定者进行了沟通，看看能不能定出一揽子货币，这样会使人民币汇率定价机制变得更加灵活，就像日元和欧元一样变得更加灵活，如果从一个定制的角度来讲会很多的机会，因为和日本、欧洲、美国都是很重要的贸易伙伴，双边汇率必须由贸易情况决定，但是这并不能解决利率的问题。美联储的目标发生了变化，但是他们仍然要控制利率，中国面临着这样的压力就是要有利率评价的问题，如果你定出一揽子货币的话你把你的利率就盯住了。美国之外的利率都非常低，我们可以看一下日本的利率在上升，但是非常慢，我们知道对于日本的经济很乐观，因为全球商品价格增长在放缓，所以他的通胀压力不是很大。
这里我想说一点，就是日本主要的贸易伙伴的利率都会非常低，所以要制定一揽子的货币的话不会影响整体利率的情况，可能一揽子货币里面最主要的可能就是美元，当然我不是很严肃地讲这个问题。
中国经济是很大的经济体，朱民博士已经讲过了，中国经济体促进了全球经济的增长，人民银行将在中央银行的体系中变得越来越重要，中国利率很高，买了大量的美国国债，这样这个储备就影响了全世界的货币政策，中国的低利率保证了全球的货币政策维持现状，美联储也会研究中国的储备以及他们想把这个十年期的债券利率有所下降，中国利率变化的影响不是很大，而人民银行全球货币政策是比较松驰的状况。
我总结一下这里的关键点就是2007年我们会看到一个最大的变化就是全球货币政策都会发生的变化，这个变化就是说我们在过去的几年当中看到日本、欧洲的利率在不断地增长，但是美国的利率会下降，那么对中国会出现什么情况呢？
美国不仅是重要的贸易伙伴而且是重要的金融伙伴，美国的货币对中国来说是非常重要的，这意味着什么呢？就是说这个不平衡会继续持续下去，这会是变化的动因，会导致汇率的极度变化，而真正发生变化的是什么呢？就是这些非FDI的资本的流入，我们讲的是非常大规模的非FDI的资本流入，这是由于政策不持续所带来的影响。
我们可以看到在2007年会有三千亿的外汇储备的增长，我们可以看到完全不同的汇率机制，更多的变动不仅年变化1%或者年变化4%，亚洲的国家变化4%仍然看到了他们的增长，我们希望看到汇率有更大的变动性，这样才能打断这样的关系，以至于也使中国和美国的经济不会有同样的货币目标，我们希望中国的货币变得更加强劲，这样才能摆脱储备不断积累的危机。
我们看到我们将来在2007年全球货币政策会出现很多不平衡，会对国内的经济以及汇率还有外汇储备带来很大的影响，我的发言到此结束，谢谢大家。 (责任编辑：铭心) | 
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