国际原油价格在向基本面回归，但未来仍将保持较高水平。造成此轮石油牛市的根本原因是需求拉动，尤其是发展中国家的需求拉动。油价在过度炒作之后，目前正走上价值回归之路。由于需求增长依然强劲，而供给的增加却颇显困难，因此未来油价下跌空间有限，预计布伦特现货07年的平均价区间为每桶55~58美元，倾向于上限。

　　06年是油气开采业的盈利高峰，07年盈利仍会丰厚，但将较今年逊色。06年原油产量增幅下降，天然气产量增长加快，07年仍将维持这一增长格局。由于预期油价下降，而天然气比例较小，因此油气开采业07年盈利将较今年逊色。

　　炼油行业07年扭亏已成定居，但盈利水平仍不明朗。成品油－原油价格倒挂使炼油行业在06年巨额亏损，但在9月份以来原油价格暴跌之后，盈利已显现转机。预期国内成品油定价机制将在07年进行改革，届时成品油价格将与原油价格挂钩，估计炼油毛利每桶在3~5美元左右，应可保证行业扭亏，但具体盈利水平在政策出来之前仍不明朗。

　　炼油是石化行业07年的看点。全球炼油能力不足；我国计划上马炼油产能虽多，但依然不能跟上需求增长；原油价格回落和定价机制改革带来炼油毛利迅速回升，这些因素使炼油行业的投资机会开始显现，受益最大的企业是中国石化。虽然中国石化07年动态市盈率已接近国际同类平均水平，但公司将在在中国能源需求长期增长中受益最大，未来增长前景依然颇具吸引力。

　　07年化工行业盈利水平将整体收窄，子行业将分化。06年化工行业盈利仍处于较好水平，但利润率依然处于下降通道，预期07年行业盈利水平将整体收窄，塑料、橡胶制品子行业的景气度将明显回升，氮肥子行业的景气度将明显下降。

　　塑料、橡胶原料

　　塑料、橡胶原料包括PP、PE、PVC、丁苯橡胶、顺丁橡胶等产品，上市公司主要涉及中国石化以及氯碱行业内的上市公司。由于塑料、橡胶原料产品的价格一直跟随原油价格波动，因此在油价下降的过程中这部分产品的盈利水平将收窄。几个乙炔法PVC生产企业，如英力特、新疆天业、中泰化学等，这些公司由于具有非常明显的成本优势，在油价位于50美元/桶以上时的业绩都会不错；沈阳化工的CPP项目虽然风险尚存，但如果成功，吸引力也很大，建议关注。改性塑料行业的龙头企业金发科技，自然是继续挖掘投资价值的重点对象。

　　塑料、橡胶制品

　　由于不能转嫁原材料成本的上涨，塑料、橡胶制品行业的盈利能力在原油价格一路上涨的过程中急剧下降，在油价向基本面回归的过程中，这部分企业的盈利水平将有较大幅度的回升。

　　但同时由于塑料、橡胶制品行业的竞争非常激烈，并且产能扩张的投资成本也在不断下降，因此行业盈利能否回升到具有吸引力的水平尚需观察。建议关注风神股份、黔轮胎A、珠海中富、紫江企业、凯乐科技和佛塑股份。

　　化学纤维

　　化纤是竞争异常激烈的行业，也是化工中历来业绩较差的子行业。我们认为原材料成本下降也将导致产品价格跟着下降，化纤不会有行业性的机会。建议关注氨纶行业规模、成本优势明显的华峰氨纶；粘胶纤维行业的优势企业新乡化纤、山东海龙；专注细分高端市场的江南高纤。

　　化肥

　　化肥包括氮肥、磷肥和钾肥。氮肥、磷肥由于产能过剩，缺乏投资机会，唯有钾肥依然值得看好，建议关注盐湖钾肥和中信国安。氮肥行业虽然整体缺乏机会，但气头尿素企业云天化成功介入精细化工，并上马SHELL煤气化技术50万吨合成氨项目，成功概率很大；煤头尿素企业华鲁恒升成本优势明显，在甲醇、醋酸产品上的介入也非常成功，发展前景不错，这两个企业值得重点关注。

　　农药

　　农药的原材料大多是石化原料，原油价格下跌自然会降低成本，但由于我国农药行业的整体竞争力较差，降低成本也不会带来行业性的投资机会。建议关注和有机硅生产实行副产品循环利用、规模优势明显的草甘膦生产企业新安股份；以及和世界排名第二的草甘膦销售企业阿丹诺合资、在技术改进上取得突破的华星化工。

　　有机化学品

　　有机化学品行业中的亮点还是MDI、有机硅、氟化学品这几个化工新材料。应该重点跟踪MDI的下游产品，即聚氨酯在建筑节能材料应用方面的进展；全球有机硅大洗牌后对国内企业的影响；氟化工行业是否能淘汰掉大量的小企业。建议重点关注烟台万华、新安股份、星新材料和三爱富。

　　无机化学品

　　原盐价格的持续下跌降低了盐化工行业的生产成本，下游需求的持续增长却带来了纯碱价格的上涨，纯碱行业因此成为了无机化学品行业中的亮点，建议关注具有规模、成本优势，能利用氯碱产品的废水、废渣生产纯碱从而具有循环经济特点的纯碱行业龙头山东海化和三友化工。此外，磷化工行业的澄星股份由于具有资源优势明显、新项目投产带来业绩大幅度增长等看点，也值得积极关注。

　　煤化工

　　随着原油价格的大幅度下跌，对煤化工的概念性炒作已经偃旗息鼓。但是，真正具有成本优势的煤化工企业依然是化工行业中的良好投资对象。近期，国务院已经批准汽油中掺烧甲醇并正在准备起草发展规划，显示国家发展多种能源的计划并没有发生改变，我们看好煤头－甲醇－二甲醚链条具有成本优势的企业如华鲁恒升等。此外，BDO生产企业山西三维也值得重点关注。

　　石油化工行业2007年投资策略：把握原油价格回归和成品油定价机制改革带来的投资机会；继续深入挖掘细分行业龙头企业的投资价值；低于标准比例配置化工资产。