扬农化工：毛利率将随募资中间体项目建成回升

　　扬农化工公告称，拟向不超过10个机构投资者发行不超过3000万股股票，募集资金用于向子公司优士化学有限公司增资来建设5个农药项目。此次募集的5个项目有4个为菊酯农药相关项目。

　　这些项目会进一步强化公司在菊酯农药的优势地位。其中，公司募集资金建设项中麦草畏为非菊酯农药，目前主要用于出口，未来国内市场空间有望拓展。此外，拟除虫菊酯农药在国际农药市场份额约15%-20%，而在我国仅占5-7%左右的市场份额。随着有机磷类高毒农药退出市场和菊酯水稻田试验的成功，该类农药将获得飞速发展的机会预计公司农用菊酯收入未来3年内将保持20%左右增长率，毛利率随着此次募集资金的中间体项目的建成将回升到15%以上。预计06、07年可实现净利润4457、6703万元和EPS0.446、0.559元，给予推荐评级，6个月目标价位在12.5-14元。（长江证券张力扬）

　　S乐电：电价上调大幅提升毛利率

　　公司公告称，近日接到物价局调整电价的有关批复，从11月抄见电量起执行。此次调整加上7月份的电价调整，公司预计每年可增加利润总额约1000余万元，预计06年增加利润总额约400余万元。

　　公司主营供电、发电、燃气供应等，今年因为四川遭遇严重干旱，公司供电量增速远低于全国，前三季度只有1.16%的售电量增长。但因为电价上调，公司毛利率大幅增长，故前三季度净利润同比增长12.51%。预计今年全年EPS约为0.2元，明年可增至0.25元左右。当前估值略为偏高，首次给予谨慎持有评级。（西南证券陈毅聪）

　　S苏福马：未来2-3年订单可保

　　华仪集团成功受让福马集团所持公司股权，成为第一大股东，占59.68%。华仪集团控股后，S苏福马将更名为华仪电气。

　　公司风电开发业务发展迅速，在测风电场20多个，已测试成功并立项风电场2个，分别为洞头和调兵山风场，目前给予华仪风能3-4亿金额订单，并保证了公司未来2-3年的订单。正在上报审批的风电场有45万千瓦，保证了未来几年的定单需求。公司整体的盈利能力处在上升通道，不考虑股改送股因素，合理估值区间为15-18元，建议买入。（国海证券张可

　　四川长虹：资产置换夯实业绩

　　四川长虹通过置换方式受让长虹商标，解决了长虹商标所有权与使用权长期分离的状况，这对公司的长远发展具有重要的战略意义。同时，此次置换进一步解决与APEX相关的历史遗留问题，消除了如在模拟技术向数字技术升级过程中形成的存货等，此举有助于夯实公司净资产。

　　目前公司逐步形成以彩电业务为核心，白色家电业务为辅，信息家电为未来方向的多元化发展架构，07年可能是增持彩电行业龙头企业的有利时机。虽然目前看来，长虹还处在多元化战略的调整中，彩电收入规模在缩小，白色家电竞争力不强，网络产品与通讯产品等盈利能力较低，期间费用增幅较快，但未来长虹可能受益于其3C融合战略，并会适时引入战略投资者。与此同时，集团仍将会大力扶持上市公司，可能将更多的优质资产注入到四川长虹。基于集团后期对上市公司的扶持等因素的良好预期，上调评级为谨慎增持。（国泰君安王稹）

　　中金黄金：收购对业绩影响不大

　　中金黄金近期公告称旗下控股公司湖北三鑫以5080万元的价格收购广西泰富黄金矿业开发公司的银厂金矿，该矿黄金保有储量6.3吨，品位4.2克/吨。收购的采矿权面积0.2979平方公里，探矿权面积8.4平方公里。此次收购的成矿条件好，增储潜力大，还有较好的金、铂找矿前景。收购后公司的黄金储量增加到61吨，权益储量增加到42吨，每年自产金产量增加到5.5吨。

　　本次收购对公司的业绩影响不大。但公司在通过收购扩大资源储量方面有了一个良好的开端。另外，预计中金黄金集团人士变动后，公司在资本运作方面的动作会很大，机构对公司通过收购集团公司所有的矿增加资源储量非常乐观。维持对黄金价格一直长期看好，并认为07年黄金价格将突破800美元/盎司，预计公司06年每股收益0.8元，07年每股收益1.2元，维持买入投资评级。（中信证券）

　　神火股份：偿债能力风险进一步加大

　　公司将以分期付款方式收购河南神火集团装机总规模为195MW的自备发电机组（包括135MW、60MW发电机组各一台）及相关的辅助性生产设施，收购价格为评估值7.36亿元。

　　06年以来，公司频频公告收购资产关联交易，先是拟定向增发收购集团30万KW和20万吨电解铝，后是控股沁澳铝业70%股权，再是受让集团持有的新郑煤电39%股权。公司为拓展发展空间延伸煤电铝产业链无可厚非，但对公司近期快速规模扩张财务承受能力表示担忧。公司目前资产负债率为53%，3季度末账面现金余额仅为2.2亿元，这些资产全部收购后，预计资产负债率将上升至70%左右，加之在建煤矿仍需12亿的投资，公司偿债能力风险进一步加大，短期将影响股东分红收益，继续维持中性投资评级。（平安证券）

　　云天化：玻纤产能逐年扩张

　　云天化控股的重庆国际复合材料公司决定新增一条7.5万吨/年的玻纤生产线，并计划到2010年形成38万吨的玻纤生产规模。

　　公司玻纤产能逐年扩张，目前为20万吨/年，随着本次投资兴建的7.5万吨玻纤项目的建成，公司玻纤产能有望在08年形成27.5万吨的产能规模。玻纤产能的扩张有助于公司业绩增长，增强公司抵御尿素行业周期波动风险的能力。多元化产品经营保证公司未来业绩的稳步增长。虽然尿素行业景气周期在下降，同时天然气价格上调也可能对公司尿素业绩产生不利影响，但随着玻纤和聚甲醛产能的扩张，公司尿素收入和利润将在公司总收入和利润中的比重将在08年下降至50%以下的水平，另外随着50万吨合成氨项目在08年的完工，将成为公司又一利润增长点。（海通证券

　　白云机场：收购体现大股东支持

　　白云机场发布定向增发收购集团资产公告。

　　从机场主业的经营发展前景来看，随着机场收费的提高，各机场飞行区的资产回报率相比几年前已有了较大的提升，机场主业资产整体上市已是大势所趋。这样可以保证机场主业生产的一体化，使得公司在生产经营上的管理结构和业务流程更为顺畅。因此，收购飞行区资产对于公司的长期发展将更有好处。该次收购跑道机场集团也表现出了对股份的支持，如募集资金不足收购飞行区资产的资金部分，机场集团同意采取应收帐款和分期付款的方式支付。

　　在该次的资产收购后，公司收入增加主要包括25%的国内航班起降费，5%的旅客服务费，50%的外航地面代理服务费，100%的外航停场费和50%的内航停场费。该次收购所带来的净利润为8810万元，如果按照收购价格来看，对应的收购市盈率为23x，属于机场估值合理范围偏高端。考虑到增发的摊薄因素，该次收购对应于07年静态每股收益增厚为0.031元，为9%。根据调整后的盈利预测，白云机场07年对应的市盈率仍有19.3x，依然高于上海和深圳机场。并且从长期成长前景来看，白云机场依然弱于上海和深圳机场，维持中性投资评级。（中金公司陶薇）

　　威孚高科：增长动力来自合资企业业绩反转

　　威孚高科和博世集团的合作始于85年，目前威孚高科不仅持有博世在中国唯一的生产柴油喷射系统的企业--博世柴油系统有限公司31.5%的股权，而且博世合资企业将实现100%的零部件国产化，上市公司以后将成为该合资公司的供应商，并且，在汽油发动机领域，威孚高科也持有博世在中国的合资企业－中联电子20%的股权。因此，投资威孚高科实际上等同于投资博世集团在中国的燃油喷射业务。

　　预计公司未来两年盈利将实现超高速增长。增长动力主要来自博世合资企业的业绩反转。07年，博世开始小规模生产并且外籍专家回国将带来费用上的大量节约，08年，欧三产品批量生产将带来业绩质的飞跃。此外，欧二和欧三产品共存的局面将持续至少3至5年，售后市场和出口市场以及为博世的配套均能维持上市公司原有业务小幅增长。根据预计，上市公司06年至08年盈利总计将达到6.58亿元，仍大大低于公司股改时承诺的8.5亿元。因此给予推荐评级。（中金公司郑轶男）

　　天富热电：四季度迎来业绩拐点

　　虽然公司目前的主业为热和电，但值得注意的是，公司碳化硅晶片等业务将给公司的盈利模式、收益状况和估值带来实质性的改变。据了解，公司的碳化硅项目已于06年9月动工，标志着产业化的开始。预计07年3月完成设备安装，07年6月开始量产。

　　考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势。根据分业务估值得到目标价格为11.26元，因此给予推荐评级。而06年4季度是公司业绩拐点，四季度由于电价上调的因素单季度的业绩预计为0.11元左右，全年的业绩预计为0.126元左右。明年热电业务提供的业绩有0.36元左右，这样公司电热业务的估值约为4.5元左右，给公司提供了一个稳定的安全底线。（长江证券付云峰）

　　中国联通：低估资产短期难获认可

　　06Q4较05Q4同比增长趋势有望维持，但四季度仍是费用结算集中期间，因此06Q4盈利将较06Q1-Q3有所下降，全年将保持约16%的增速；07年移动运营业仍将保持目前的双寡头竞争格局，中国联通将受益于移动业务本身空间获得约10%左右的盈利增长，07年净利润增速低于06年的原因在于同比基数提高、GSM业务07年折旧压力增加、CDMA摊销费用下降对盈利的推动动力减弱。

　　维持06年、07年EPS预测分别为0.155元、0.171元。而目前股价已反映了基本面的改善，考虑到电信重组的并不明朗，联通被低估的资产用户价值在短期内难以实现，在重组未明朗前股价进一步上涨空间有限。给予中性评级。（国泰君安陈亮）

　　亨通光电：低成本实施产业链延伸

　　公司为上光纤预制棒项目而进行的定向增发已结束，这使得公司能够低成本实施产业链延伸，基于公司长达数年的精心准备以及行业逐步复苏态势，该项目成功的可能性较大，并有助于增强公司的可持续发展能力和提升盈利水平。

　　预计公司06、07和08年摊薄后的EPS分别为0.378元、0.482元和0.663元，08年业绩的20-25倍PE来估值，则12个月内目标价为13.3-16.6元，给予推荐投资评级。（长城证券李志武）

　　厦门国贸：贸易、地产、码头物流业务相得益彰

　　公司目前在岛内有32万平方米建筑面积的住房，以及大嶝岛的土地储备，可供公司未来3-5年的持续开发。国贸蓝海的14万平方米的土地尚未动工，已升值3.22亿元。整体来看，公司的贸易、地产、码头物流业务相得益彰，共同促进发展。预计06-08年公司的净利润18258万元，31280万元和41977万元，每股收益分别为0.40元，0.68元和0.91元。公司合理价位在10.70元，给予买入评级。（中信建投孙鸾）

　　中信证券：业绩增长将持续相当长时间

　　经历股票市场高速扩容和交易量急剧放大后，证券市场业务量能否持续成长决定了中信证券这样的龙头券商的盈利前景和估值。而中信证券的投资亮点在证券化比率提高、业务多元化和市场份额提高带来的收入增长。同时，随着中国证券市场的转折和新股发行增加，承销业务的市场集中度也在提高，特别是大盘股的发行更加剧了这种集中度提高的趋势。随着越来越多的个人资金通过基金的形式进入市场，经纪业务的集中度也会不断提高。

　　未来三年中信证券这样的龙头券商收入年均实现50%左右的复合增长是有可能的。如果成本费用的增速和收入保持一致或者略高，则利润有望实现40－50%的复合增长。在股权融资大扩容后，还将迎来债券扩容和资产证券化的扩容，因此中信证券的业绩增长将持续相当长的时间。这样，按照PEG＝1为合理估值的假设，PE估值将达到40－50倍。测算07年合理估值为30元。因此评级调高到买入。（天相投顾石磊）