伊利股份(600887）近日公告，中国证监会对修订后的管理层5000万股股票期权激励计划表示无异议，公司将于2006年第二次临时股东大会中审议，会议日期为2006年12月28日。同时，公司将在2007年11月30日前拟发行短期融资券，总额为9亿元，期限不超过365天。

　　凯基证券分析师周广山认为，此次激励计划的股票期权的行权价格为13.33元，有效期为自股票期权授权日起的8年内，行权价格尚可提高。目前公司股价为19.71元，较行权价格13.33元有6.38元空间，管理层无需努力即可行权获利。借鉴成熟股市管理层股票期权价格经验，行权价格通常比当前股价有较高的上涨空间，以刺激管理层努力达到股东价值最大化目的。考虑行权期为8年，建议将行权价格由13.33元上调至目前股价以上。

　　分析师认为，公司主营业务利润率连续6个季度下滑，目前仅高于三费费用比2.7个百分点。如果继续下滑，公司业绩有较大风险。修订后的股权激励未能体现股东价值最大化，维持22倍目标市盈率，计算出公司12个月目标价为13.42元，此价格距离行权价13.33元接近，有较高的安全边际，该价格与公司的收盘价相比有31.9%下跌空间，维持减持评级。