12月13日早盘，上证指数再度冲击历史最高点，资本市场的强势引发了近期基金销售火爆。

　　近期已连发了两只百亿航母的南方基金公司旗下另一只表现出色的股票型基金??南方积极配置即将于下周二启动战略扩募计划，南方积极配置扩募后将如何操作？记者就此采访了南方积极配置基金经理姜文涛。

　　《21世纪》：在基金业繁荣的同时，市场也出现了一个“怪”现象??接近一半的股票型基金今年以来的净值增长率落后于指数涨幅。这样的情况你认为合理吗？

　　姜文涛：如果跟比较基准相比，今年大部分基金的表现跑赢了基准。但明后两年就可能出现相当部分基金跑不赢比较基准的情况，今后这个比例还会不断提高。

　　这种情况在未来出现也是合理的。随着机构投资者比例不断提升，总有一天，基金作为一个整体，就代表了这个市场，那么基金整体打败市场也就没有可能了。由于交易成本、管理及托管费用等，基金整体还会跑输市场，那时，指数基金作为低成本运作的产品，会具备较好的投资价值。但至少在中短期内，主动型基金的投资价值还十分显著，特别是行业配置型基金，未来几年将迎来黄金发展期。

　　从国外的实践看，最早出现的基金也是个股选择为主的基金，但产业整合到一定程度后，每个行业的竞争版图清晰了，谁是好公司一目了然，个股选择型基金的超额收益就会降低。这时，行业配置型基金就获得了较好的发展机遇。

　　《21世纪》：指数正在逼近历史高点，此时扩募，哪些行业存在较好的投资机会呢？

　　姜文涛：2007年我们将淡化经济总量方面的主题,继续投资于中国经济的结构性主题。

　　首先，经济总量变化的周期性特征非常明显，增加了投资风险和组合换手率，其次，从经济周期的角度考虑，中国经济也早已结束了这一轮的复苏期，进入稳中有落的周期阶段。

　　结构性的主题更重要、更安全和更长期。投资于居民消费升级和中国制造业升级两个长期的结构性主题，并重点投资了金融、房地产、食品饮料、商业、医药等五大消费升级领域的行业和装备制造业升级领域。

　　应该关注的是产业发展，而不是市场的估值。现在回首看，在过去3年里任何时候买入万科A(000002.SZ)都是正确的。在估值方面，市场比个人更有效率，我不会在这个方面挑战市场。人民币升值降低了资本市场的资金成本和风险溢价，也势必提升整个市场的市盈率水平，特别是成长股的估值对资金成本更敏感，所以估值提升也更显著。

　　目前，市场的估值水平和篮筹股的估值结构都是合理的。所以，现在并非高位。

　　《21世纪》：消费升级和制造业升级两个概念涉及的行业都较多，南方积极配置是基于什么标准选择了以上六大行业？

　　姜文涛：在主题之下选择行业时，坚持四个原则。

　　第一，行业增长率必须与良好的行业竞争结构相结合。如果行业内恶性竞争和价格战经常发生，即使总体销售增长很快，也不能带来足够的利润和投资收益。

　　第二，高增长的行业必须与核心利润环节相结合。在一条高速增长的产业链内，往往只有一两个核心利润环节。如家电产业中的家电连锁商业，以及轿车产业链中的关键零部件制造业。如果占据这样核心利润环节的公司在A股市场找不到，我们就会放弃投资。

　　第三，坚持较高的个股选择标准。如果一个行业最优秀的几家公司都不在A股上市，也会放弃这个行业，传媒和旅游就是符合投资主题但已被主动放弃的行业。

　　第四，不同行业之间的仓位分配。主动型基金较少考虑行业在市场上的基准权重，更多考虑行业投资价值和风险，来决定仓位分配。

　　《21世纪》：南方积极配置基金今年表现出色，理论上，由于受到各方面资源的制约，每只基金都应该有个最合适的规模，你是否担心扩募以后规模变大，会把基金由优秀推向平庸？

　　姜文涛：大小基金的差别就是流动性变差，以往的大基金管理实践，重点在改进流动性上进行创新，如更分散的组合、指数化地投资、以大市值股票为标的，甚至是增加基金经理数目。

　　不管采取什么技术创新，都无法改变“大基金流动性差”的基本事实，但行业配置基金的重点不在于如何改善流动性，在选择长期投资品种方面，行业配置型基金占据较大优势。

　　南方积极配置基金要投资的就是具备中长期发展优势的产业，这种产业选择，不能从短期的经济波动和景气循环中寻找答案，只能从经济的结构性变化中去挖掘机会。国民经济的结构性机会更易观测和预测、更持久，因此更适合为长期投资者提供机会。

(责任编辑：陈晓芬)