汽车板块 重估中蕴含“升”机

　　余 凯

　　周三市场波澜不惊，在中国石化继续强势上攻的推动下，沪指盘中离历史上的最高点2245点仅一“点”之遥，但部分沽空盘的兑现使得大盘无功而返，股指维持震荡整固的态势。

而在这样的背景下，作为昔日五朵金花中的一族，汽车板块的整体启动引人注目，上海汽车收升涨停，带动了长安汽车、江铃汽车迅速上扬；而宇通汽车、中国重汽股价的叠创新高都预示着汽车板块活力重现。

　　行业出现回暖迹象

　　进入2006年，国家宏观经济形势持续良好，居民收入水平显著提升，消费能力相应增强，受此影响汽车市场再度恢复了活力。截止9月底全国汽车累计产销量分别为528．32万辆和517万辆，同比分别增长25．74％和25．01％，行业整体销售形势较为平稳。但相对2005年14％的增长率和2004年16％的增长率，06年汽车市场表现出的复苏态势令人关注。

　　统计快报显示，汽车行业各主要经济指标与去年同比保持快速增长。前9月全国汽车行业规模以上企业累计实现主营业务收入11060．87亿元，同比增长29．08％；实现利润总额544．65亿元，同比增长48．87％。行业财务状况良好。9月末全国汽车行业规模以上企业应收账款净额为1663．85亿元，同比增长14．56％；产成品库存资金为850．29亿元，同比增长14．52％。两项指标均低于销量和收入增长幅度。由于2006年汽车行业的增长超出预期，这使得前期分歧严重的机构投资者，重新把汽车板块纳入了投资视野范围内。

　　持续增长前景不明朗

　　尽管汽车行业的复苏态势值得期待，但行业集中度低、整体技术含量偏低和研发能力偏弱等诸多问题仍然制约着汽车行业的长期发展。而全球汽车资本和技术向中国的大规模转移在快速提升中国汽车产业竞争力的同时，随着行业规模的快速膨胀，汽车行业继续保持供大于求格局难以改变，而市场竞争激烈也决定了2007年及未来几年汽车价格仍将继续走低。

　　值得关注的是，乘用车在经历了2003年的井喷后，尽管2004、2005年的销量并没有出现下降，但单车销售价格一直处于下降通道中。从宏观来看，我国汽车行业已经逐步融入国际汽车产业链，乘用车的终端价格会逐步下降，与国际接轨（目前我国中高级轿车售价均高于同等车的国际价格，理论上应该下降到比国际低10％以上的水平）。从国内市场来看，汽车行业竞争进一步加剧，而需求在汽油价格不断上调的情况下存在一定的不确定性，因此行业趋势并不明朗。

　　关注价值重估机会

　　目前来看，汽车产业国际转移趋势十分明显，中国汽车工业未来的格局也必然是机遇和风险同在。对于汽车板块的投资机会，我们认为在行业整体前景并不十分明朗的背景下，资产注入与整体上市给相关公司带来跨越式发展机会则是最大的投资机会。典型的如上海汽车，根据其在8月底公布的收购方案，增发的32．75亿股新股将用来购买母公司上海汽车集团股份有限公司的所有整车资产，包括上海通用、上海大众、大众动力总成以及上汽财务公司在内的汽车核心资产都将“打包”上市。上汽集团由此成功完成整体上市。在12月底完成集团资产的注入后，上海汽车总股本将增加一倍，总市值达到403亿元，成为轿车公司的大盘蓝筹股。

　　相应的上海汽车的真正价值也有待重估。因为在上汽集团的规划中，双龙汽车的扭亏为盈预计将在明年实现；此外，旗下上海大众在今年上半年扭亏为盈，上海通用则高居销量榜首。显然，在这些优质资产置入上海汽车后，上市公司的重估价值值得进一步挖掘。除此之外，目前中国重汽已经完成资产注入，湘火炬与潍柴动力的合并也在进行中，而市场预期福田汽车等公司也有类似举动，因此把握其中相关上市公司的重估机会将会是未来汽车板块投资的重点。

(责任编辑：田瑛)