增值税防伪税控系统是运用数字密码和电子存储技术，强化增值税专用发票防伪功能，实现对增值税一般纳税人税源监控的计算机管理系统，也是国家“金税工程”的重要组成部分。航天信息作为增值税防伪税控系统的研发制造者，在市场中处于独家垄断地位。

　　回顾增值税防伪税控系统的推广进程可以发现，2000年、2003年、2006年曾经出现的阶段性爆发增长机会，都与税收政策的变动有关。我们认为未来国家税制的改革进程仍将持续，从而为增值税防伪税控系统的爆发性增长提供了可能机会。

　　06年启动的金税三期将从“多种平台，多种应用系统”共存的现状过渡到“一个平台、两级处理、三个覆盖、四个系统”。预计实施时间跨度为5年，资金投入为80亿。我们认为，金税工程三期的启动，将进一步完善税收征管的环境，同时也有助于航天信息增值税防伪税控系统的推广应用，有助于公司税控系统业务保持较高的自然增长率。

　　我们判断在中国经济稳健增长的预期下，不考虑政策变动因素，则每年新增用户将保持30-50万的规模。而服务费收入具有可持续的特点，特别是随着用户基数的提高，此项业务有望构成公司稳定的收入来源。考虑到股权因素及征收率问题，我们判断航天信息每年获得的服务费收入率可能在30-40%之间。

　　航天信息在努力保持税控系统核心业务垄断性市场地位的同时，也一直在寻找向其他业务领域拓展的机会。其中包括RFID解决方案AisinoU3企业管理软件与数字电视机顶盒。而并购业务也将趋于活跃。

　　我们预计06、07、08年销售收入分别为35.84亿、42.95亿、52.47亿。对应净利润分别为3.77亿、4.40亿、5.47亿，EPS分别为1.227元、1.432元、1.777元。

　　继续给予增持的评级，新的目标价为42.96元，对应的07、08年PE分别为30倍、24倍。

(责任编辑：吴飞)