作为老牌地产龙头，万科无疑是行业整合中的最大受益者，受益于宏观调控政策，有利于公司在行业整合中获得更大的发展机会，具有长期投资价值。公司储备极为丰富。8月通过增持浙江南都股权高起点进入杭州市场，同时新进宁波和青岛市场。公司目前拥有项目数达97个，总建筑面积2497万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积2133万平方米。随着地产调控影响的进一步深化，公司优势地位还将进一步提高。

　　三季报业绩显赫。1-9月份，公司累计结算面积达到116.1万平方米，结算收入达83.3亿元，比去年同期分别增长46.8%和53.7%，实现主营业务收入84.6亿元，净利润13.6亿元，分别比去年同期增长52.3%和55.9%。

　　公司项目销售速度快，竞争优势明显。截止三季度末公司尚有177.5万平方米已售面积未竣工结算，签约金额合计约107.9亿元，预收账款达103亿元，1-10月公司累计实现销售面积255.65万平方米，累计销售金额165.68亿元，已超过2005年的129亿元的销售收入，为公司06、07年的良好业绩和未来高增长奠定了坚实的基础。

　　股权融资为公司的后续发展提供资金支持。公司提出向不超过10家特定对象发行不超过7亿股的事项已获得证监会核准批复，这为公司项目发展提供资金支持，使公司实力进一步增强，同时也将降低公司的整体资产负债率水平。

　　此外，3季度公司受到基金的积极增持，增持幅度为30.24%。

　　风险分析。政策因素可能会给公司股价带来波动。

　　估值与投资建议。我们预计公司06年、07年、08年的每股收益分别为0.47元、0.65元、0.83元，我们认为07年可给予公司25-30倍的动态市盈率为宜，公司的合理价格应该为16.25元—19.50元，考虑到在行业景气向好、人民币持续升值的背景下，龙头地产股仍然是各路资金长期投资的主流品种；万科的龙头地位优势非常明显，并将在行业整合中进一步提高；公司未来盈利仍将保持较快速度增长；此外，公司的管理能力、品牌、知名度和经营稳定性俱佳，因此公司股价很有可能在上述估值区间的上限定价，与当前股价相比，仍有很大的上升空间，故给予公司“买入”评级。

(责任编辑：吴飞)