投资要点

　　公司近年业绩成长性较快。大大超过行业平均水平。原因是新建机组的投产和煤电联动产生的效益。截至2006年6月30日，公司管理装机容量达到15,410兆瓦，权益装机容量达到12,027兆瓦。预计到2006年末，公司总装机进一步达到19,430兆瓦，权益装机达到15,240兆瓦。2005年，公司共完成发电量709.88亿千瓦时，比2004年增长27.10％；2006年上半年，公司共完成发电量413.45亿千瓦时，比上年同期增长18.58％。截至2005年12月31日,公司服务京津唐电网的管理装机容量占京津唐电网总装机容量的48.94％,是京津唐电网最大的独立发电公司。同时公司向山西电网和甘肃电网供电。

　　公司具有多元化经营优势。公司在东南沿海积极开发大型火电项目与核电项目（2012年装机容量占8%-9%）在西南地区开发水电（2012年占25%）。目前公司已经初步形成了以火电发展为核心,水电、核电、风电均衡发展的格局,足以保证公司的长期核心竞争力。

　　据公司测算，煤炭价格每波动1%，将影响公司税前利润7500万元。2007-2008年煤炭价格预计将继续高位运行，但第三次煤电联动的可能性不大，平均机组年发电小时数06年下降，07年持平。明年新增发电机组的发电将是业绩增长的主要来源。

　　公司募集资金主要用来偿还部分新建及已建项目的银行贷款，用以改善公司资产负债率过高的指标。从历年分配情况看，派息率在50%左右。

　　估值

　　定价分析：

　　从表1我们知道06年国内火电类主要上市公司平均PE值为16.33，最高值为21倍P/E。参考公司H股7.6港元价格，给予大唐国际8元的估值水平。考虑到大唐国际今后在核能领域的发展及核电概念，预计开盘价在8-9元区间。

　　操作策略：

　　公司未来发展速度将继续保持增长，公司计划到2012年将火电容量由现在98%占比降到65%，同时进一步增加核电和水电装机容量。公司上市前历年分红率在50%，息票率高于银行。长期投资7.5元以下买入。9元以上卖出。

(责任编辑：吴飞)