化工行业：化工行业出“黑马”

　　替代性差：石化产品品种众多，各子行业和产品间普遍缺少可替代性，从而导致部分产品由于下游需求的不均衡增长而出现短暂的价格急涨和暴利机会，这也是石化行业经常出现短期利润暴增的黑马股的主要原因。壁垒低：由于小品种石化产品普遍市场容量有限、易受新增产能冲击，产品价格大起大落也是常态。在技术和市场进入壁垒不高的产品领域，普遍的规律是先入者能够获得一定时期的超额利润。

　　超额利润平均化：随着新进入者的增加，行业利润率将逐步下降至社会平均利润率甚至更低。这一规律就是导致石化行业上市公司易出“黑马”而难求“千里马”的根本原因。

　　按照石化行业景气运行规律，化工行业在2001-2005年的五年中已经完成一轮9-10年景气循环周期的上升段，未来3-5年左右时间国内化工行业将继续运行于景气下降通道中。

　　中长期来看，国内石化行业未来十年将同时受到来自消费升级和重化工化两个因素的拉动，与新兴工业部门配套的子行业在一定时期会获得高速成长机遇。

　　超额利润来源

　　创新跟随需求：石化产品的应用渗透到传统产业和新兴产业的每一个工业部门，时刻紧跟生产和消费的最前沿。创新创造需求：化工企业通过发明创造活动主动创造新产品和新需求。创新带来成长：新产品和新需求不断创造出新的化工生产领域甚至独立的子行业，使化工行业时刻面临获取超额利润的机会。

　　资本运作：创新的升级形式

　　起步：技术、人才、资本和管理能力积累，决定企业成长潜力

　　成长：通过持续产品创新实现超额利润，增强企业创新能力

　　升级：成长至一定阶段，凭借强大的资本实力，企业成长由产品运作为主提升至资本运作为主。

　　有色金属主题性投资机会

　　一：成本下降型：电解铝

　　产能的大幅扩张使氧化铝价格在2008年前维持在3000元/吨以下的低位。在氧化铝成本大幅下跌和铝价高位运行的预期下，2007年国内电解铝行业盈利迎来复苏。2006年报业绩和2007一季报业绩将是股价上涨的催化剂，看好具备现货比重高、产能大幅扩张和铝电联营属性的公司，重点推荐云铝股份、焦作万方和关铝股份

　　二：供给短缺型：锌、镍、钨

　　锌、镍、钨2007年依然保持供给缺口，这为价格的上涨带来良好基本面。镍是07年最具想象力的品种，吉恩镍业和贵研铂业值得期待。锌价在07年将延续强势，关注具备矿石资源的相关上市公司，从未来资源和加工一体化角度，中钨高新是最优的选择。

　　三：周期敏感型：钢铁、铜

　　钢铁和铜的共性在于，成本相对稳定而价格短期面临调整，两者都存在因价格周期性波动而产生的交易性投资机会；在欧美钢价大幅下跌和出口风险因素加大的预期下，国内钢价在2007上半年将进入调整期，基于全球旺盛需求，国际钢价2007年在调整后将重回升势，钢铁行业迎来新投资机会。

　　虽然面临短期调整，在低库存和需求支撑下，2007年铜均价的仍将维持高位，超出预期的业绩增长是股价上涨的催化价。　　钢铁和铜行业都存在因整体上市带来的投资机会。

　　四：美元贬值型：黄金

　　继续看好黄金价格。美国经济增长放缓，贸易赤字持续增加；美元加息见顶，欧元、日元仍有加息空间；美元贬值导致各国外汇结构调整；中东地缘政治风险依然存在；集团公司矿产资源的注入成为进一步提升公司盈利空间。

　　四：加工增值型 有色金属深加工公司

　　由于具备较高的技术壁垒和进入成本，使部分具备核心竞争力的金属深加工公司可以转移原材料价格上涨的压力，充分享受下游行业增长带来的收益。

　　宝钛股份：钛材加工的龙头企业，拥有我国军品钛材加工90%、民用钛材加工60%的市场。

　　高新张铜：超薄细空调制冷用管、超大口径铜管铜合金管、汽车同步器齿环材料大幅提高公司加工费收入。

　　新疆众和：国内最大高纯铝和电子铝箔生产企业，电子行业高速发展和垄断地位使公司产品具备稳定的高盈利能力，成本下降和产能扩张将促使公司未来盈利的快速增长。

　　装备制造业:

　　历史性发展机遇造就高景气行业。我国装备制造业初具实力和规模，发展成为现实可能；国际排名在美国、日本、德国之后的第四位；工业化进程加快带来产业化升级和产业复兴；工业化进程的加快,内需增长是发展装备制造业的重要推动力；轻纺工业向重化工业升级；粗框的初级加工向精密的中高级加工升级；军工、航天、航空等产业复兴大幅拉动了我国装备制造业的发展。

　　新一轮国际产业转移

　　新一轮国际产业转移，不但加工制造在转移，而且R&D也在转移，对中国发展装备制造业是一个机遇。

　　新兴产业有了发展机遇

　　和谐社会建设和绿色GDP的提出，拉动节能环保等装备的需求。目前中国产品的国际竞争力大大增强。一个例证是出口产品中，反映一个国家制造业水平的机器、运输设备所占的比重大幅度提高

　　进口替代 + 出口拓展 ---- 行业成长的空间

　　进口替代 ：30% ---- 70%。近几年我国设备投资的2/3依赖进口，其中光纤制造设备的100%，集成电路芯片制造设备的85%，石油化工设备的80%，轿车工业设备、数控机床、纺织机械、胶印设备的70%来自于进口产品 。

　　出口拓展（欧美市场）：8.25%和30%--10.2%和41.9%。我国制造业的国际市场占有率8.25% ，其中装备制造业在制造业中的比重不到30% 。欧盟、美国、日本分别为45.9%、10.2%和8.20 ，其装备制造业在制造业中的比重美国41.9%、日本43.6%、德国46.4% 。

　　行业步入高景气周期，全行业连续五年保持两倍GDP以上的高增长，行业劳动生产效率大幅回升，毛利率水平趋于稳定。

　　数控机床：大型化和精密化替代进口空间已经打开；

　　铁路装备：投资拉动沿产业链传导，正在静候佳音；

　　造船装备：产业转移是机会，产能扩张是隐忧；

　　航空装备：军工资产的注入，还要落实到业绩上；

　　物流装备：出口拓展空间，决定增长潜力；

　　发电与输变电设备：原材料成本压力抵消行业增长；

　　机械基础件：投资价值源于自主创新和国际化优势；

　　工程机械：高增长源自新开工项目。

　　3G:

　　3G是无线产品，无线产品在网络设备类中，属于盈利最高的产品之一；3G具有很长的时间跨度和空间深度，且不是行业发展的终点。

　　3G对上游公司的影响：元器件超声电子是国内PCB行业的主要生产企业,也是少数拥有HDI技术的内资企业之一,HDI板已经成为需求迅速增长的主流产品，公司产能扩张为利润增长打下基础。

　　目前公司PCB产品应用的范围侧重于手机和通信设备，占全部产品的60-70％。客户方面，几乎所有的国内手机厂商（厦新、波导、中兴（3G）、华为（3G）等）都在公司的客户名单之列，外资厂商目前有索爱；设备厂商主要是中兴和华为。

　　行业成长前景看好，未来几年中国受到3G产业、数字电视、汽车电子、其他消费类电子产品高速发展以及国外产业转移的影响，PCB和覆铜板行业将持续高速增长。3G对下游公司的影响：渠道。

　　Vista时代科技行业：

　　Web2.0带动互联网内容产业革命，回归互联网真正内涵，IT巨头纷纷涉足。

　　无线网络带动互联网物理连接的革命，05年支持无线网络的设备已突破1.2亿部， 90%的笔记本电脑支持无线网络功能05年全球无线热点已达10万个，同比增长87%。IDC预计到09年，无线网络设备将达到4.87亿个。

　　全球新一轮3G、WiMax投资热潮 市场研究公司Infonetics预测称，全球WiMAX(高速无线连接)设备市场在未来几年里将高速增长。到2009年，WiMAX设备市场的销售收入将达到16亿美元，2005年至2009年的复合年增长率为139%。3C融合将改变人的生活方式，从而孕育着重大的投资机会虽然无法判断融合的方式和时间，但就细分行业而言，内容提供商在价值链的地位将提升。

　　奥运经济重点行业：

　　地产：亚奥商圈是升值焦点，出租物业受益游客增加

　　旅游酒店：奥运的重要且长期持续受益者

　　旅游酒店：奥运的重要且长期持续受益者

　　商业：与旅游业共同繁荣

　　交通运输：直接受益于游客增加

　　信息通信：奥运催生3G时代的到来

　　环保：朝阳产业，奥运助力成长

　　广告传媒：广告业受益企业奥运营销；数字电视面临发展契机

　　纺织服装：特许产品提升品牌影响

　　电器行业：寻找中国的“三星”

　　饮料行业：赞助商云集，期待改变现有格局

　　银行业：奥运推广令强者恒强

　　消费行业

　　新兴消费是社会经济发展与社会生活需求的产物，随着国民经济发展新兴的消费形态也不断涌现。消费行业中符合消费观念或消费趋势变动的新兴业态（包括新兴消费品、新的商业模式和新兴服务模式等）将给市场带来巨大的投资机会。

    更加注重健康

　　医药行业（保健品、疫苗、老年性药品、医药商业）

　　健康食品（番茄酱、海珍品、肉制品和乳制品）

　　保险（寿险）

　　更多休闲娱乐

　　旅游行业（休闲度假）

　　传媒（数字电视、休闲网络游戏）

　　IT（流通领域）

　　休闲服装、饰品

　　汽车（轿车）

　　更加注重品牌

　　品牌服饰、奢侈品

　　Mall和高档百货

　　金银饰品销售

　　更加注意自我实现

　　教育培训

　　金融行业:

　　目前的估值水平下，我们认为大银行的投资价值相对突出。其规模效应、广泛的客户网络、应对市场风险的能力均强于中小银行，如何提高资产运作效率是需要关注的。

　　我们相对更看好中国银行是因为其更为灵活的体制、国际化的经验有助于创新的酝酿和多元化业务的实质推进。同时中国银行的薪酬政策在吸引人才方面也有相对优势。IT蓝图将于2008年全面实施。中国银行拨备压力较小，分红收益率较高。利差扩大下高增长可期。

　　市场的偏见也构成投资机会。市场对于中国银行的汇率风险过于夸大和悲观，而其实风险仍在可控范围，与汇率风险相对应的外汇业务品牌和国际平台将在中短期内无人逾越。以信用卡为纽带打造个人金融业务链，盈利模式日益成熟。领先优势和品牌效应。公司文化和体制有助于创新。系统内金融资源整合可作为综合经营的尝试。稳定而强势的管理层。股权激励计划有望率先推进。风险提示：H股的双刃性，其实质是投资者预期的多变性。

　　看好证券市场即应看好证券行业。证券行业有望从分散走向集中，行业龙头受益显著。集团金融平台整合的空间巨大。股权激励、人才、文化均有助于创新，金融市场开放扩大了创新业务的盈利空间。

　　我们看好明年创新类券商上市带来的板块整体行情，中信证券将作为估值标杆，引领整体板块的投资热情。此外，保险业回归A股将助燃市场热情。

　　医药商业行业：

　　目前医药商业行业的格局：1990年后，严格的三级站管理模式开始分解

　　1998年中国医药公司改组成立国药集团、其北京总部改制为国药股份上市，同时，各省市的二级批发站也不断发展壮大成区域性流通企业；2000年以后，全行业通过兼并收购形成2家全国性的公司以及10家区域性的公司。

　　医改将加速我国医药分销业整合。行业盈利特点的内在规律将促使行业从分散走向集中；现实的产业环境为强势企业提供了较低的整合成本；医疗体制改革也将推动我国医药商业加快整合。

(责任编辑：张雪琴)