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国电南自:激励机制提高想象空间

  投资要点

  公司2006年实现主营业务收入113012万元,同比增长24.2%。

  实现净利润6884万元,同比增长41.4%。有3个现象值得关注:首先,毛利率出现了下降。其次,费用控制取得一定成效。

  第三,投资收益大幅增长。

  从2006年的经营状况看,公司依然是最具实力的企业之一。

  2006年度公司订货额达到141725万元,同比增长了31.2%。公司签订一系列的重大工程项目,在代表行业最高水平的500kv变电站综合自动化及保护系统的合同接近200个。在电厂保护领域依旧保持行业优势,在轨道交通业务、环保业务等其他领域也有良好收获。另外,公司的变频调速系统取得了重大突破。保守预计,2007年形成10000万元的销售收入,产品的毛利率达到30%以上,将成为公司新的利润增长点。

  公司目前虽然没有实施股权激励,考核机制也将充分挖掘公司潜力。我们即使不考虑销售收入的超速增长,公司在费用控制方面的潜力就值得期待。

  预计07年EPS为0.490元,08年EPS为0.797元,以2月15日的收盘价13.14元对应的PE分别为26.8倍和16.5倍,要显著低于同行业企业。我们预期的07年目标市盈率为33倍,08年目标市盈率为28倍,合理股价应该在16.00~22.00元附近,距离目前的股价有20%以上的上涨空间,考虑到毛利率变化的趋势仍有待于进一步观察,我们以谨慎策略,维持推荐评级。何本虎平安证券

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